原标题：今天的观点：LPR“保持不变”的一年货币政策已经走得很远
张欣
它似乎停滞不前，但是已经向前迈进了很长的路。
4月20日，确定了最新的贷款市场价格率（LPR）：1年期为3.85％，5年以上的为4.65％。 到目前为止，LPR似乎已经“呆在原地”了一年。 MLF（中期贷款工具）的利率不是一年不升不降，它在央行的公开市场操作中被称为“政策风向标”。
但是，LPR和MLF利率在数学意义上保持不变的事实并不能完全反映过去一年中货币政策在时空上的演变以及实施政策效果的有效性。 因为价格是各种影响因素所达到的时间点平衡。 即使平衡点相同，各种影响因素也可能发生了巨大变化。 就LPR和MLF利率的“保持不变”而言，作者认为货币政策和利率市场改革实际上已向前迈出了一大步。
首先，作为银行贷款定价的参考指标，尽管LPR一年没有变化，但代表实体经济中“收益感”的实际贷款利率却已大幅下降。
2019年8月，中央银行推动了贷款利率市场化改革。 改革后的LPR指的是MLF的利率水平，而贷款利率则固定在LPR上。 从2019年下半年和2020年第一季度的公开市场操作来看，央行通过调整MLF利率影响了LPR，并指导实际贷款利率通过LPR下降和利差下降。
尽管自2020年4月降息以来，LPR和MLF的利率没有再次改变，但货币政策的影响仍在继续发酵，实际贷款利率仍保持下降趋势。 央行最近发布的2021年第一季度财务统计数据显示，今年2月公司贷款利率为4.56％，是自统计以来的最低水平。
此外，关于实体经济的“信贷价格个人经验”，今年的政府工作报告还强调“优化存款利率监管，促进进一步降低实体贷款利率，继续指导金融体系将利润转移给实体经济。 小型和微型企业必须在今年实现。 融资更方便，总体融资成本稳定，同时下降。”
其次，中央银行已经明确表示，货币政策的观察窗口是利率价格而不是数量。 因此，在一定程度上，LPR和MLF利率的“保持不变”是对当前货币政策“稳定性”的最生动的解释。 。
中央银行在“ 2020年第四季度货币政策执行报告”中强调，不应过分关注公开市场操作的数量。 此外，央行官方微博转发的一篇媒体分析文章也指出，“不要过多关注操作数量，否则可能会误解货币政策的方向。 基准利率在一段时间内的运行”。在这方面，中央银行正在利用上述利率向市场大声疾呼。
央行行长易纲一再强调，2021年的货币政策应该“稳定”，珍惜并充分利用正常的货币政策空间。 从总量上看，广义货币（M2）的增长率和社会融资规模应基本与名义经济的增长率相匹配； 在结构上，应发挥货币政策工具和精确滴灌的作用； 在改革开放方面，应深化利率和汇率市场化改革。 合并贷款实际利率下降的结果。 作者认为，货币政策空间最直观的体现也就是价格，首先当然是利率价格，其次是由流动性等因素共同引发的价格变化共同反映在CPI上。
换句话说，面对复杂的国际环境和中国的经济复苏进程，LPR和MLF利率看似不变实际上意味着货币政策的政策取向。 “通往简的路。”
第三，从客观的角度来看，LPR保持了一年不变，这也表明存款利率的市场化改革仍有待解决的问题。
金融业务，特别是信贷业务，担负着为实体经济，尤其是小微企业发展服务的重任。 因此，LPR的弹性在一定程度上也与金融机构服务实体经济的能力有关。 但是，与贷款方面的LPR改革相比，存款方面的成本削减仍然存在一定的障碍。
为此，中央银行表示：“ 2021年，中国人民银行将进一步深化LPR向贷款利率的传导渠道，通过深化LPR改革，促进存款利率的逐步市场化。 加强互联网平台存款和异地存款管理，维护存款市场秩序。 稳定银行负债成本。 进一步完善央行的政策利率体系和货币市场基准利率。” 除中央银行外，去年以来，中国银行业和保险监督管理委员会也将监管存款业务作为其优先事项之一。
由于运动的相对性，即使在高速车辆中，人们也可能会幻想自己不会在短时间内运动。 作者认为，尽管LPR似乎“保持不变”，但货币政策的实际实施和利率市场改革的有效性已渗透到许多方面。 即使仍有优化的余地，它的确向前发展了。 远的。