原标题：中信证券：基金利率中心可能不会显着增加，但波动性可能会增加
到期利差保持稳定，表明这一轮利率下降不是由流动性驱动的。
但是，基本面也是不利的。 采购经理人指数继续上升，通货膨胀超出预期，新信贷超过预期，出口保持相对较高的景气。 稳定的流动性是市场做更多事情的信心，但这不是驱动因素。
市场对基本面的负面反应是消极的。 因为负面期望已满，所以很难超出期望。
目前，市场已经对随后的经济，信贷和通货膨胀趋势达成了非常充分的共识，也就是说，第二季度是基本面，出口和通货膨胀的转折点。 坏消息还没有完全解决，但是逆转的曙光正在显现。 幸运的是，财务方面是稳定的，回购交易的比例和隔夜回购规模的增长也是很自然的。
市场对资金方面的期望实际上还不够强。
市场更担心的地方政府债券发行问题尚未曝光，地方债券发行步伐仍然相对较慢。 但是，发行缓慢现在意味着后续发行更加集中，而本地债务发行的集中度将在5月之后更加明显。 假设在5月份，市场此前曾担心由地方政府债券的集中发行，较高的通货膨胀和较强的出口引起的资本压力的坏消息仍然存在，并且可能会加剧。 尽管中央银行曾表示将考虑对冲政府债券发行的压力，但其发行量将有很大的不确定性。 从昨天的多边基金运作来看，该央行没有太多动机来增加流动性。
资金利率中心可能不会显着增加，但波动性可能会增加。
从2020年8月开始，资金利率将返回到7天反向回购操作利率附近的政策利率。 从那时起，货币政策和流动性的边际紧缩或松动将主要通过增加融资利率的波动来实现。 在难以放松或收紧货币政策的背景下，央行很可能维持一个稳定的基金利率中心，但会增加基金利率的波动。
配置磁盘也有一些差异。
尽管股票和债券的相对收益率相对较低，债券具有更高的分配价值，但是在3月以来的11bp下降过程中，分配板块存在一些差异：银行，普通基金增加了利率债券，保险和海外机构减少了利率利率债券。 因此，市场情绪尚未形成铁板。 如果放松稳定的资金基础，可能会导致情绪变化并最终导致权力下降。
债券市场策略：
债券下降趋势的时机尚未到来，下降趋势至前期低点不会在一夜之间发生。 建议将分配顺序与对头寸的考虑结合起来。 如果您已经担任过某个职位，则主要是稳定的。 如果位置低，可以考虑逐渐增加位置；如果位置低，可以考虑增加位置。 建议您谨慎交易。 首先，目前内部和外部基本面相对较强； 第二个是尚未看到信贷转折点。 如果在政府债务供应压力增加的同时中央银行稍微收紧货币，市场将面临一定的短期调整压力。 因此，不必急于完成交易订单，等待之后可能会有更好的情况。 机会。