原标题：中央银行的多边基金（MFL）运作突显稳定，而当前的政策利率“加息”不是必需的
有了稳定的资金，中央银行在MLF（中期贷款工具）的运作中继续保持中立的对冲。
4月15日，中央银行启动了1500亿元的多边基金操作，包括4月15日到期的多国贷款续期和4月25日的多边基金到期，共计1,561亿元人民币； 同时，该多边基金业务的利率为2.95％，与上期相同，已连续13个月保持不变。
《中国商业报》记者采访的许多业内人士表示，这一多边基金业务的规模和价格反映了当前的货币流动性和利率水平，货币政策仍然“稳定”。 还应该指出的是，当前的通货膨胀水平，尤其是PPI的高同比增长率，已逐渐引起货币政策的关注。 有观点认为，在通货膨胀上升阶段，整体货币政策有望保持谨慎，很难过于宽松或过于紧缩。 但是，通货膨胀率上升不可能在短期内触发政策利率的上升。
地方政府债务几乎不受干扰
市场此前曾预计，随着第二季度地方政府发行新的特殊债券，市场将面临中长期流动性的更大压力，央行可能会采取措施，例如增加债券发行量，并继续采取措施。做MLF来对冲。 但是，截至4月14日，新发行的特别债券规模没有出现增长迹象，前两周地方债券发行额和净融资规模与上月同期相比没有明显变化。 。
在这种情况下，中央银行于4月15日进行的多边基金（MFL）运作稳步进行，规模略小于到期金额。 同时，央行还开展了100亿元的逆回购操作，完全对冲了当日到期的1亿元。 1亿人民币，为期7天的反向回购。
东方金城首席宏观分析师王庆告诉记者，四月份多边基金的业务没有增加，主要是由于当前市场中长期的流动性相对宽松。
在市场上这种直观的表现是，从4月份开始，以10年期国债收益率和1年期商业银行同业银行间存单到期收益率（AAA）表示的近期中期市场利率稳步下降。 1日至14日。 年度美国国债的平均收益率为3.20％，低于三月份的3.23％。 王庆说：“这意味着到目前为止，发行新的地方特殊债券对市场的中长期流动性还没有产生重大的’推动’效应。”
中信证券该研究所副所长明明也告诉记者，从目前的发行量和计划的发行量来看，4月份地方政府债券的发行步伐缓慢，当前资金到期压力较小，因此央行的对冲作用更大。限制并选择在4月15日付款时，MLF和TMLF之间的时间差用于平衡流动性波动。
从季节性看，显然是4月份是财政“收支”的月份，财政存款通常增加约2000亿元至4000亿元。 考虑到今年4月政府债券的供应压力仍然可以接受，财政收支可能不会有很大的缺口。 尽管4月是纳税月份，但为了使纳税和支付准确，纳税期限已推迟到20日。 MLF在到期时是分开的，而到期时的资金压力是分散的，因此中央银行的业务更加分散和稳定。
总体而言，最近的宏观环境也为货币政策的持续稳定提供了条件。 一方面，宏观经济基本保持了良好的复苏态势。 另一方面，3月份的财务数据继续保持强劲，信贷合作社的供求正在蓬勃发展。 刚发布的财务数据显示，在强劲的企业融资需求和强大的政策支持的推动下，人民币信贷在3月保持了较高的增长水平，新增人民币贷款达到2.73万亿元。
王庆说，这意味着目前银行对实体经济的信贷供应没有显着的流动性限制。 因此，在今年强调“摄像机控制”的宏观政策的背景下，央行在4月份继续执行多边基金的规模与当前市场的中长期流动性状况相符。
但是，王庆还提到，如果地方政府专项债券发行在后期达到顶峰，市场中长期流动性将趋紧，并不排除中央银行将继续实施MLF的加息。五月或六月。 这将有助于控制中期市场利率的上升，并指导它们在中期政策利率（MLF运营利率）附近的适度范围内波动，从而稳定市场预期并控制公司融资成本。
几天前，中央银行在4月12日举行的2021年第一季度金融统计新闻发布会上明确表示，它将密切关注4月财政收入和支出以及市场流动性供求的变化，以及全面使用各种货币政策工具，例如公开市场操作。 准确调整流动性将保持银行体系流动性的合理性和充分性，并为政府债券的发行提供合适的流动性环境。
保单利率继续保持稳定
从价格角度来看，除规模外，该一年期多边基金运营利率为2.95％，与上期相同，已连续13个月保持不变。 在这一过程中，宏观经济经历了一个相对较快的恢复过程，货币政策的重心也转移到了掌握经济恢复与风险防范目标之间的全面平衡上。
实际上，市场已经预期MLF运营利率不会改变。 近期，央行每个交易日执行的7天反向回购利率一直维持在2.20％的水平，短期政策利率继续保持稳定。 考虑到短期保单利率与中期保单利率之间的联系关系，表明4每月MLF利率将保持不变。
央行宣布MLF运作后，4月15日，资金水平继续保持稳定，Shibor（上海银行（银行间同业拆放利率）大多数短期品种下跌，隔夜品种持平于1.81％，7天下跌0.5BP至2.058％，1个月下跌0.1BP至2.502％； 银行间质押式回购利率，DR007加权平均利率据报为2.0331％，较上一交易日略有下降。 dR001加权平均利率据报为1.8104％。
王庆认为，现行政策加息的必要性和紧迫性并不高。 一方面，由于国内宏观经济恢复基础需要进一步巩固，仍然有必要为市场主体提供稳定，有利的金融环境以纾困。 另一方面，尽管当前的通货膨胀正在升温，但未来CPI上涨的可能性不大可能超过控制目标。 此外，该国目前正在采取宏观审慎措施来控制房地产泡沫的风险，人民币汇率也处于正常且剧烈波动的状态。 从价格控制和风险预防的角度来看，当前没有必要而且没有紧迫性来提高政策利率。 。
展望未来，王清表示，第二季度国内价格将出现相对较快的增长，但是在确定政策利率的过程中，央行不会在特定时间受到价格水平的太大影响，但主要是指一段时间内的价格水平。 CPI趋势和未来趋势。 因此，第二季度PPI和CPI的增幅是如此之高，以至于不可能触发政策利率的上升。
显然认为，从当前的通胀水平来看，特别是PPI的高同比增长率正在逐渐引起人们的关注。 3月份PPI同比增长4.4％，PPI同比增长1.6％，远高于市场预期。 同时，海外石油价格，国内煤炭和钢铁价格仍在上涨。 “尽管我们认为大宗商品价格上涨的最快时期已经过去，在随后的一个月中，总体生产者价格指数可能会逐渐放缓，但在通货膨胀上升阶段，整体货币政策有望保持谨慎，很难显得太松或太紧。” 明明说
民生银行首席研究员温斌预测，在下一阶段，由于低基数因素，PPI将继续上升，而CPI将保持在中等水平。 但是，考虑到外部环境更加不确定和不稳定，我国持续经济复苏的基础还不稳定。 预计央行将继续采用“ MLF +反向回购”政策组合，以确保合理充裕的市场流动性和稳定的政策利率。
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责任编辑：戴晶晶