原标题：如果负面退出悄然退出，美股能否重返牛市
●本报记者张振和
最近几天，困扰美国股市牛市的许多负面因素已悄然退出或黯然失色，盖过了美国股市和全球风险偏好。 一方面，之前飙升的美国国债收益率开始下降。 许多机构预测，这一因素对美国股票的“直接打击”已变得越来越弱，而且收益率和股票市场未来都可能上涨； 另一方面，为应对美国不断上升的通货膨胀以及随之而来的美联储紧缩预期，美联储发布了许多“看跌”信号。
“美国债务冲击波”火力大大降低
3月下旬，美国主要股指剧烈波动，美国国债收益率的飙升是直接诱因。 美国10年期美国国债收益率从年初的0.91％上升到3月底的1.74％，上升了83个基点。 其背后的逻辑是，美国通货膨胀预期的提高，经济复苏，疫苗接种和疫情数据的良好前景，导致美联储紧缩预期的增加，美国债券收益率的上升以及美国股票的动荡。
但是，最近几天情况发生了变化。 随着一些负面因素的消散，市场对最近一轮调整的连续性的怀疑也增加了。 核心逻辑在于：
首先，美国通胀急剧上升的可能性不高，美联储对紧缩政策的期望也在下降。
瑞士百达资产管理（Baida Asset Management）首席策略师卢卡·帕里尼（Luca Paolini）指出，目前没有迹象表明美国的通货膨胀率继续上升。 尽管经济蓬勃发展，但美联储仍保持货币宽松的极端宽松状态。 “在全球范围内采取足够的货币和财政刺激措施，有望加速疫苗的推广，投资者将把更多的资产分配给股票而不是债券市场。我们相信，这种情况在短期内不会改变，我们相信将继续增加库存。”
瑞银财富管理指出，尽管市场预计美联储将在明年年底加息一次，并在2023年再加息两次，但美联储重申其无意在2023年之前加息。上周鸽派言论。 即使通货膨胀在短期内升温，也可能是由于基数较低以及供需不匹配而引起的短期现象。 最近国债收益率的上升主要是由强劲的经济增长前景驱动的，而不是对货币政策收紧的担忧。
其次，从历史上看，对于风险资产而言，美国债券收益率的上升并不是一件坏事。 据瑞银的统计，尽管美国10年期国债收益率在今年的第一季度，2016年增幅超过了80个基点，特朗普美国前总统的选举之后，美国财政部债券收益率在上升85个基点那年第四季度。 先前的记录是2009年第二季度，该季度收益率上升了87个基点，主要是因为全球经济正在摆脱全球金融危机的影响。 在过去的25年中，美国10年期美国国债收益率增长了10倍以上，超过100个基点，在此期间，全球股市一直持平或更高。
“技术股的牛市”会改变吗？
业内专家指出，对于美国股市而言，当前领先的科技股比以往任何时候都更具影响力。 美国债券收益率的最初暴跌使能源和金融等周期性行业受益，科技股遭受挫折，这也导致纳斯达克跌幅大大高于其他两个指数。 但是，随着债券抛售的缓和，科技股和美国股市最近恢复了涨势。 展望未来，与其讨论美国股票的牛市是否会改变，不如讨论技术股票的牛市是否会改变。 目前，许多机构已经对此感到担忧。
瑞银财富管理对“高空难测”的科技股更为谨慎。 瑞银财富管理（UBS Wealth Management）指出，由于担心历史高位，投资者不应怯场。 随着经济复苏步伐的加快，他们应尽快作出安排。 “资金将继续从增长型股票转向周期性股票。股票敞口应向金融，工业和能源领域倾斜。它们都是经济复苏的受益者，收益曲线更陡峭。与大盘股相比，经济重启应是它对中小型股更有利。”
卢伯乐还表示，他继续对周期性股票持乐观态度，并建议增加其在工业，材料和消费者可自由支配股票中的持仓量。 “由于实际利率仍远远低于趋势水平并继续上升，价值股票的前景要好于增长股票。在价值股票中，我们更喜欢金融股票。”