从下降到上升！ 3月份CPI同比上涨0.4％，这些变化值得关注

原标题：从下降到上升！ 3月份CPI同比上涨0.4％，这些变化值得关注

国家统计局4月9日发布的数据显示，3月份的消费者物价指数（消费物价指数）同比上升0.4％，结束了连续两个月的负增长； 工业产品出厂价（生产者价格指数）同比增长4.4％，比2月份增长2.7个百分点，并创下2018年8月以来的新高。

机构普遍认为，食品对3月份的CPI构成拖累，尤其是猪肉价格一直一路下跌，而提价因素和原油价电网价格上涨引起的新价格上涨的拉动推高了CPI。

根据国家统计局的计算，在3月份同比增长0.4％中，去年价格变化的结转效应约为-0.6个百分点，比上月降低了1.2个百分点，并且新价格上涨的影响约为1.0个百分点。

分析人士表示，随着国内服务业加速重启以及去年非食品基数较低的影响，由于消费者复苏缓慢，对CPI的作用将从食品方面转向非食品方面。需求，CPI急剧上升的动力不强，不可持续，也不会成为货币流动性环境的核心影响因素。 未来，货币政策边际紧缩的步伐和力度可能相对缓慢，总体水平将保持稳定。

CPI环比从上升到下降

同比变化从上到下

从月度角度看，由于春节后需求季节性下降，3月份CPI从上月的0.6％上升至下降0.5％。

从去年的角度来看，由于拖尾的负面影响显着减弱，3月份的CPI从上个月的0.2％下降到0.4％的增长。

图片来源：国家统计局网站

　　交通银行金融研究中心高级研究员刘学智认为，3月份CPI涨幅同比转正，主要是由于非食品价格上涨的负面影响和抬尾因素减弱了.3月3日，他说和17，国内精炼油价格已经两次上涨，这带来了非食品价格的一定上涨。

根据国家统计局城市司高级统计师董丽娟的说法，从去年同期来看，3月份非食品价格从上月的0.2％下跌至上月的0.7％涨幅。导致CPI上涨约0.56个百分点，其中非食品类工业消费品价格上涨1.0％，是去年第一年同比上涨，主要是由于汽油和柴油价格分别上涨11.9％和12.8％； 服务价格从上个月的0.1％下降了0.2％。

除了在非食品方面的明显压力外，疲软的食品价格导致3月份CPI涨幅有限。 从去年同期来看，3月份食品价格下降了0.7％，比上月上升了0.5个百分点，使CPI下降了约0.12个百分点。 其中，猪肉价格下降了18.4％，下降幅度扩大了3.5个百分点。中金公司报告称，节假日后猪肉价格重回下行通道，同比下降幅度扩大。

进口通胀对CPI的直接影响有限

4月8日，国务院金融稳定与发展委员会召开会议，提议维持价格基本稳定，尤其要注意商品价格的走势。

开元证券首席经济学家赵伟分析说，大宗商品价格上涨带来的进口通货膨胀对CPI的直接影响有限，而通过影响原材料成本则更间接地影响CPI。

原油和其他国际商品的价格上涨主要通过两种方式影响国内CPI：一种是直接影响某些消费品的价格，例如，原油价格直接上涨了相关燃料的价格。 ，并影响CPI的子项目，例如水电燃料和运输燃料； 它间接影响生产和服务成本等，然后转嫁到终端消费中。 中国大多数消费产品主要由国内供应，而更多依赖进口的产品在CPI中的权重相对较低，因此进口通胀对CPI的直接影响相对有限。

赵伟表示，第二季度CPI增长的上行压力主要是由于基数较低以及疫情爆发后线下消费修复的结合，这是不可持续的。 仅从尾数上升因素的角度来看，CPI可能在第二季度上升，在第三季度下降，然后在第四季度再次上升。 同时，线下消费活动逐步得到修复，有可能带动核心CPI上升。 但是，在居民收入受到抑制的情况下，核心CPI仍可能主要得到修复，增长率可能相对有限。

总体而言，在中性的情况下，2021年的CPI通胀将相对温和，呈现出“ M”形的趋势。 最高点可能出现在11月，预计约为2.8％。

财新证券首席经济学家吴朝明表示，随着家政服务业的加速重启以及去年非食品基数较低的影响，CPI行动将从食品方转向非食品方。 由于消费需求的缓慢复苏，CPI急剧上升的动力不强。 预计全年CPI将增长约1.5％。

CPI上行不可持续

分析人士说，无论是从货币条件，需求因素还是商品价格上涨的角度来看，我国今年的价格都不会急剧上涨。 在未来的一段时间内，我国的价格可能会上涨，但不必担心太多。

有经纪业务调查显示，投资者对我国通货膨胀的看法最近变化不大，担心通货膨胀风险的投资者比例有所下降。

赵伟认为，CPI的上升趋势是不可持续的，不会成为货币流动性环境中的核心因素。 他说，CPI的逐步上涨并不是影响流动性的核心因素。 在“调整结构”和“预防风险”的背景下，货币流动性也没有成为紧缩趋势的基础。 在CPI分阶段上涨的同时，债务到期压力和信用风险的集中度变得突出，债务风险和资产泡沫成为人们关注的焦点。 经验表明，阶段性和结构性通胀从来不是加紧总流动性的原因。 预防和解决风险的过程需要相对稳定的货币流动性环境的配合。

至于货币政策的未来趋势，一些分析师表示，可以从两个方面来看：一方面，通货膨胀预期正在上升，今年降准的可能性将进一步降低；另一方面，通货膨胀率将继续下降。 另一方面，通货膨胀风险仍可控制，并不构成货币政策。 显然内敛。 未来，货币政策边际紧缩的步伐和力度可能相对温和，总体水平将保持稳定。

　　

编辑：常佳瑞

（来源：《中国证券报》）

（负责人：DF544）