概括
[Guidelines for the Internal Constraints of Corporate Bond Underwriting Quotations Issuing the “Lower Limits” for Investment Bank Competition]最近，中国证券业协会（以下简称“中国证券业协会”）向各公司债券承销商发布了《企业债券承销报价内部约束准则》（以下简称《指南》），自2021年5月7日起，《指导原则》要求承销机构应明确公司债券项目的成本核算方法和承销报价的内部约束条件，内部约束条件线可在参考公司平均项目成本的基础上确定。平均项目成本应涵盖整个业务流程的输入以及应计的所有摊销（上海证券报）
近日，中国证券业协会（以下简称“中国证券业协会”）向多家公司债券承销商发布了《公司债券承销报价内部约束准则》（以下简称《指南》）。将于2021年5月7日实施。 《指导原则》要求承销机构应明确公司债券项目的成本核算方法以及承销报价的内部约束条件。 内部约束线可以在参考上一年的平均项目成本等基础上确定。平均项目成本应涵盖整个业务流程的输入和应计的所有摊销。
近年来，投资银行的低价承销并不罕见。经纪业务或者由于诸如提升品牌和维持业务伙伴关系之类的原因，通常会提供较低的承保价格。
中国证券业协会表示，低价竞争反映了市场有效选择机制的失败。 如果事情继续这样下去，它将“推销”承销机构的看门人的职责并掩盖隐患。 专家认为，“指导方针”正视低价债券的承销问题，并在问题发生之前就加以预防。 同时，它还体现了监管机构尊重市场，强调机构自我检查，促进机构专业发展的理念。
投资银行价格竞争设定了“下限”
记者了解到，中国证券业协会在以前的《公司债券承销业务规范（修订稿）》中增加了有关公司债券承销报价内部约束的有关规定，并征求了行业和监管部门的意见。 同时，中国证券业协会根据反馈意见修改完善了以前的补编，形成了《指南》作为指导行业提供合理报价的特殊规定。
《指引》规定，承销机构应建立公司债券承销报价的内部约束制度，加强对承销报价的内部管理。 如果承销机构报价的内部约束线在行业中显然是不客观且公平的，则协会可能会建议根据行业平均值实施。 如果报价低于内部约束线，则承销机构应在内部特别批准程序完成后的三个工作日内向中国证券业协会提交特别说明。
南开大学金融研究所所长田立辉认为，公司债券承销的低价竞争破坏了市场秩序，影响了承销机构的业务质量，并产生了潜在的系统性市场风险，必须加以限制。 这次中国证券业协会发布的“指导方针”，主要是针对低价承销债券的发行，这对于行业健康发展具有重要意义，也有助于促进债券市场的高质量发展。 同时，《指南》强调制度的自我检查，有望成为促进机关专业发展的契机。
“赔钱大喊大叫”引起了人们的怀疑
此前，有八家证券公司参与了不超过21亿元人民币的中国核融资租赁公司公司债券主承销商的竞标。 获胜证券公司的承销费率约为1 / 10,000，且承销费报价低，从而引发了市场。 问题。 随后，中国证券业协会对相关证券公司进行了自律调查，并根据调查结果的规定采取了自律措施。
投行的低价承销是“亏本赚钱”吗？ 一位投资银行家告诉《上海证券报》记者，投资银行的公司债券承销率一般在0.5％左右。 低价承销的原因有很多：1.当面对一些中央企业和地方国有企业时，投资银行相对薄弱，议价能力也相对较弱。 较差的; 其次，一些项目的承销规模很大，投资银行可以利用它来提高行业排名。 第三，著名大公司债券的承销还可以提高投资银行的知名度和声誉。 这位投资银行家说，投资银行与债券发行公司之间的合作是多方面的。 尽管单个项目的承保率很低，但它也可能获得其他业务合作的机会。
业内人士还说，债券发行规模一般较大，同时发行相对较快，时间短。 因此，尽管承保费率很低，但并非完全没有利润。
数据显示，在2020年公司债券承销排名中，中国证券，中信证券，国泰君安承销金额位居前三位，分别为401.79亿元，2762.64亿元和1734.69亿元。 承销项目分别为631个，471个和340个。
许多机构被监督“命名”
今年1月，中国证券业协会对证监会债券部和机构部对参与中铁投资公司债券项目和中核资本控股公司债券招标发行的12家证券公司进行了现场采访。项目。 去年五月中国银行市场间交易商协会也兴业银行，中信证券非金融企业债务融资工具的两名主要承销商警告并责令限期整改。
田立辉认为，承销机构打价格战，甚至以“白菜价”承销债券，低估了业务质量，这将影响行业的高质量和专业发展。
监管部门继续关注这样一个事实：近年来，各个承销机构的承销费率远低于正常费用率。 中国证券监督管理委员会将对承销费低，业务质量可疑的公司债券项目进行专项现场检查。 同时，中国证券业协会也依法对有关不正当竞争行为进行自律管理。
招商证券董事长霍达表示，行业应摒弃惯性思维，转变思维方式，积极履行中介机构的职责，充分发挥服务实体经济的能力，积极倡导加强公司内部制度建设，“懂规律”。 ，遵守规则并应用规则。”
中国证券业协会副会长孟有慈表示，该协会将发挥自律职能，支持相关工作，包括系统修改有关自律规则，对中介机构责任范围进行研究，完善公司债券业务。评估，并进行新法规宣传培训。
（来源：《上海证券报》）
（负责人：DF512）
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