原标题：3月底，外汇储备规模为3.17万亿美元，美联储的货币政策传导效应已经达到外汇市场
4月7日，国家外汇管理局（以下简称国家外汇管理局）表示，截至2021年3月，我国外汇储备规模为31.70亿美元，比2月底减少350亿美元，降幅为1.09％。
关于外汇储备的变化，国家外汇管理局发言人王春颖说，它受到新的冠状肺炎流行和疫苗进展，主要国家财政政策和政策的影响。货币受政策预期和其他因素影响，美元指数上涨，主要国家的债券价格下跌。全球股市整体增加。 汇率转换和资产价格变动的综合作用导致该月外汇储备规模的减少。
人民币结束了连续九个月的上涨，美元指数恢复了涨势。 美国等主要国家的货币和财政政策可能会传导到新兴市场的外汇市场和债券市场。
美元指数回升，但不排除疲软的可能性
中国民生银行首席研究员温斌说，总体上，我国外汇储备的波动基本合理，规模基本稳定。 外汇储备规模随估值变化而波动是正常的。 “从波动性的角度来看，自2020年以来，我国的外汇储备规模增加了8个月，减少了7个月，波动性相对均衡。从规模上看，我国的外汇储备规模连续11个月达到3.1万亿美元。尽管本月规模有所下降，但近几年仍处于相对较高的水平。”
温斌还强调，最近国际大宗商品价格迅速上涨，美国的通胀预期升温，十年期美国国债收益率一度升至1.75％。米德兰鲍威尔总统说，一旦美国经济从流行病中恢复过来，米德兰储备金将逐步减少购买债务的规模。 这可能会进一步增强美元指数的强度，使非美元货币面临更大的贬值压力。
持续了将近一年的人民币升值最近似乎已经放缓了。 2021年3月，人民币自去年5月以来一直保持坚挺，并开始对美元贬值。 到目前为止，它已降至去年11月底的水平。 3月，人民币中间价下跌了1.5％，结束了连续9个月的上升趋势，也是19个月来最大的月度跌幅。
北京时间4月7日，在岸和离岸人民币的收盘价分别为6.5435和6.5488。
在人民币暂停交易期间，美元指数转向重新开始其复苏进程。 后者在今年第一季度增长了近3.7％，是连续12个月以来最好的季度表现。 同期，占最大指数的欧元下跌了4％。 3月份，美元指数上涨了2.47％，大大高于人民币的跌幅。
在这种情况下，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）认为，非美元货币升值的路径不会改变。 “我们最近下调了一些G10国家的货币预测。其中，将欧元6、9和12月目标分别下调至1.21、1.23和1.25美元。但是，值得注意的是，将9英镑和12月目标提高了分别升至1.45和1.49美元。明年3月甚至更有可能挑战1.51美元。因此，非美元货币的升值路径没有改变。”
“美国国债收益率的上升支持美元走强，但最终取决于米德兰储备货币政策和美国财政政策。 首席信息官解释说：“由于政策方向和规模会影响投资者的情绪，如果市场不同意美联储的做法，利率前景是加息将比央行所说的要早。 在当前环境下，外汇市场易于波动。 ”
但是首席信息官还指出了美元疲软的可能性。 “美国的1.9万亿美元财政刺激措施以及随后宣布的超过2万亿美元的基础设施计划，将对全球经济产生积极的溢出效应，从而使传统出口和与商品相关的货币受益。风险偏好正逐渐增加。这种增加，投资者倾向于出售避险货币，而美元的疲软也将重新出现。”
美国债务下各国的货币政策
美国10年期美国国债收益率已经开始产生传导作用。
受此影响，新兴国家开始提高利率。 此前，3月17日，巴西中央银行宣布加息75个基点。 由此，先前的2％升至2.75％，这出乎意料地引发了货币政策的部分正常化。 同时，它表示将在5月的会议上再次提高利率。 振幅。 土耳其中央银行于3月18日宣布加息200个基点，至19％。俄罗斯银行随后于3月19日宣布，将加息25个基点，至4.5％。 此外，挪威央行还表示，有可能将加息时间从2022年上半年推迟到2021年下半年。
在这方面，招商证券首席宏分析员谢亚轩表示，近期美国国债收益率和通货膨胀预期的上升不会改变美联储的货币政策立场。 “首先，通货膨胀并不是美联储货币政策的唯一考虑因素。例如，在2010年全球金融海啸之后，由于基数较低，美国的通货膨胀率也飙升，但并未引起明显的反应。就货币政策而言，美联储第二轮量化宽松的序幕始于2010年4月。 。”
作为中国的一个大型新兴市场，它将受到美国债务和美联储货币政策的影响？
谢亚轩认为，从空间角度看，美联储宽松货币政策的溢出效应对中国货币政策正常化的影响更大，主要体现在五个方面。
“首先是货币政策渠道。 美联储的宽松货币政策通过舆论，人民币升值和国际资本流动影响了中国货币政策的正常化。” 他说：“第二，汇率渠道。 美联储的宽松政策推动了美元指数的上涨。 疲软将带动人民币汇率走强。 由此看来，应该放松中国的货币政策，以缓解紧缩货币环境的负面影响，减轻人民币升值的压力。”
“在全球金融市场渠道中，美联储的宽松货币政策缓解了全球风险状况，带来了信贷的内生扩张和国际资本涌入中国，从而推高了国内金融资产的价格。国际银行信用在这种渠道下，美元的宽松和美元的贬值促进了全球部门美元信贷的扩张，这扰乱了中央银行货币政策的正常化。最后，通过资产组合再平衡渠道， 美国利率汇率的疲软和宽松的货币条件可能会引发国际资本大量波动，并削弱中国货币政策的正常化。 谢亚轩添加了。
关于美国国债收益率的后续趋势，嘉盛集团高级分析师马特·韦勒（Matt Weller）认为，由于市场价格已反映出足够的加息预期以及许多有关经济复苏的好消息，美国国债收益率将暂时稳定。
“收益率的增长最初是由通胀预期的恢复驱动的，但最近它是由实际收益率的增长驱动的。美联储对未来两年加息的预期已经提高了75BP，市场在加息前的预期利率上升。 Matt Weller解释说：“ 2023年底将达到100 BP。美国利率对新兴市场的负面影响并非来自通胀预期的上升，而是来自定期保费的上升。但是，按当前水平，对于美联储加息的担忧似乎已经触及一个重要阻力位，并将进入巩固期。”
然而，尽管美国债券收益率上升且中美之间的利差收窄，但中国的国内债券市场仍然具有足够的吸引力。
统计数据显示，2020年，境外机构持有的国债增加了5709亿元，人民币债券的持有量增加了1.07万亿元。 今年1月和2月，外资机构在岸人民币债券持有量分别增加了2228亿元和895亿元（其中中国债券持有量分别增加了1211亿元和618亿元），1-2每月总增加量进出口总值为3123亿元，已达到去年全年增长的29％。
“最近，中美债券利差已从去年的约250个基点的高位缩窄至目前的约150个基点，但仍高于历史平均水平约120个基点。这可能会削弱海外机构在该领域的积极配置兴趣。然而，人民币债券的吸引力仍然存在。” 首席信息官补充说：“从今年的角度来看，我们预计债券市场的外资流入规模将达到150-2000亿美元，其中大约一半将流入美国国债市场。债务市场可能超过11％。”
（来源：《 21世纪经济报道》）
（负责人：DF010）
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