原标题：论文Ⅱ行业评论报告：此轮周期的高度维护时间预计将超过预期。 推荐陈明和孙
报告介绍
此轮周期的高维护时间有望超出预期，继续推荐纸浆和造纸一体化目标晨鸣纸业，太阳纸！
投资要点
晨鸣Q1表现出色，销量和利润双双增长
晨鸣如期发布漂亮的预售公告：21Q1有望实现重返母亲净利1.1-12亿，同比增长442％-492％。 从数量和利润分配的角度来看，从数量的角度来看，我们预计第一季度将实现150万吨的机械纸销售，同比增长50％，估计的每吨净利润为800元/吨左右； 从盈利的角度来看，公司充分受益于高纸浆支持设施。 第一季度每吨针叶木浆/硬木浆的平均价格为850美元/ 640美元（同比增长+ 44.13％/ + 33.97％），这是由获利率（纸浆匹配率80％）带来的获利能力，白卡纸/双面胶/涂布纸每吨平均价格分别为844元/ 6457元/ 6476元（同比增长42.44％/ + 0.47％/ + 9.13％）。
3月是本轮加速提价的起点，第二季度表现值得期待。 3月是这一轮主要纸种价格加速上涨的起点。 具体来说：1）就纸浆而言，6月20日每吨软木纸浆/硬木纸浆的价格为580 $ / 450 $，到20年底价格上涨至670 $ / 520 $，年初开始。到3月，价格升至900 $ / 720 $，当前价格为983 $ / 771 $； 2）成品纸，证券纸/双胶纸/白卡纸在6月20日每吨的价格维持在5300元/吨左右。 到20月末，铜纸/双胶纸价格小幅上涨至5500元/吨左右，白卡纸上涨至7000元/吨左右。 春节过后，铜纸/双胶纸涨至5500元/吨左右。 白卡纸报收于每吨7,300元/吨，目前涨至9,800元/吨，铜纸/双胶印纸/白卡纸目前的价格分别为7380/7300/9838元/吨。 由于3月主要纸张等级的价格上涨进入了主流，我们认为3月份纸浆领导者的盈利能力良好。 考虑到随后的纸张价格仍将上涨，纸浆领导者第二季度的业绩更值得期待。
预计这一轮纸价将维持高位比预期更长的时间
当前一轮木浆价格上涨的根本原因是供需关系趋紧：在需求方面，“禁止废物”的实施带动了对高端纸板的需求，而“塑料”的实施限价订单”推动了对白卡纸的需求； 在供应方面，短期供应方面受到限制，短期内不会有新的产能投入生产。 从一年半到两年的建设时间来看，从纸浆到纸的新产能最早将于2021年第四季度甚至2022年下半年投入运营（以白粉的最高价格上涨）以纸板为例，第21季度将发布新的产能）。 短期来看，随着第二季度党建需求的激增，预计文化纸价格仍有上涨的空间（至少500-1000元）。 总而言之，考虑到该行业紧缩的供需格局将继续，我们认为，在全球经济复苏的背景下，本轮纸价维持高位的时间预计将超过市场预期。
晨鸣纸业，太阳纸第二季度的表现值得期待
在纸浆和纸张价格上涨的背景下，晨鸣纸业得益于纸浆和纸张集成的盈利能力的全面释放，预计第二季度的业绩将非常值得期待。 预计21-23年归属于母公司的净利润为54.51 / 50.40 / 57.9亿元，当前市值对应21-23年PE为5.08倍。 / 5.50X / 4.78X; 同时太阳纸森林，纸浆和纸张一体化的布局以及木片的自给自足的逐步实现，木浆/溶解纸浆生产成本的相对优势显现出来，并有望在第二季度带来巨大的性能灵活性。 也值得期待。 预计20-22年净利润将分别返还给母公司，分别为19.70 / 40.15 / 48.10亿元，当前市值对应20-22年PE为22.48X / 11.03X / 9.21X。 继续推荐！
风险警告
竞争加剧，纸浆涨幅低于预期，纸价涨幅低于预期
（文章来源：浙商证券）
（负责人：DF134）
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