杨德龙：深交所的合并可以支持实体经济的发展，转型和升级。

原标题：杨德龙：深圳和深圳两个董事会的合并可以更支持实体经济的发展，转型和升级

自SME董事会于2004年6月正式成立以来，已有17年的历史。在这17年中，涌现了许多伟大的公司，尤其是在某些子行业中发展迅速的领先公司。 中小板列出的行业主要分布在新兴领域，例如电子，生物医学和科学技术互联网。 这些领域的特点是相对较高的增长。 一旦他们成为该子行业的领导者，其增长空间将相对较大，股价也将超过十分之十。 本年度牛市股票的十倍为投资者带来了丰厚的回报。 当然，中小型董事会中也会有一些公司的基本面恶化，导致其股价表现不佳。

但总体而言，中小板的投资活动曾经非常高，尤其是在2016年之前，基本上属于中小板市场，许多行业的领导者，尤其是技术领导者的表现更为突出。 近年来，市场主要由领先的白马股票主导，因此主板上的一些蓝筹股再次出现上涨。 可以说，主板和中小板的定位给相关行业和个股带来了不同的表现。深圳市场的主板主要基于房地产，饮食除家用电器和其他行业外，许多行业中的白马股票也已出现，即白马加上领先股票。

主板与中小板的合并将有利于行业的管理，同时提高协同效应，促进投资者的投资。此次合并使原有的上市条件保持不变，没有新的上市渠道的增加，所以这并不意味着扩张，而是股改。高管从管理效率和投资者投资便利性的角度来看，这是一项合并，因此合并不会对市场产生重大影响。

主板和中小板的定位不同，所以主业分布也不同，主板主要基于房地产，饮食，家用电器和其他传统产业，而中小型板主要基于新兴产业，例如电子，生物医学和科学技术互联网。 由于不同行业的估值差距较大，主板公司的整体市盈率低于中小板。 当然，由于白龙马市场，蓝筹股的估值在过去两年中有所增加，因此估值差距现在正在缩小，并且将来甚至可能缩小。

合并不会对这两个领域的上市公司的估值产生太大影响，因为这是一次股本改革，也就是说，合并后不会改变交易规则或定价模型。 它不会改变每个人的交易习惯，因此不会对相关上市公司的估值产生太大影响。

我们知道，价值投资在过去几年中已逐渐普及，并且该行业领先股票的估值处于不断增加的渠道中。 特别是我在2016年提出了白龙马的概念，即白马股票加行业领军人物，对白马股票不仅属于白马股票，而且在行业中处于领先地位的一批好公司进行了高度总结。 可以说这些公司的估值在过去五年中急剧上升。 现在，投资者对白龙马股票的较高估值存在一定的分歧。 我认为基于市盈率的公司估值实际上是非常有限的。

有两种不适合的公司。 例如，深圳主板上的一些消费类白马股票。 这些品牌消费产品的品牌价值决定了公司的长期投资价值。 但是，由于会计的保守原则，这些品牌价值未反映在资产中。 在资产负债表上，基于市盈率，品牌消费品的价值实际上被低估了。 另一类是中小板的一些高成长股票。 由于高成长股票在未来具有较高的增长潜力，因此它们仍处于起步阶段和成长阶段，因此其利润尚未得到充分释放。 一些成长型股票的估值也不恰当。 它还低估了行业领导者的长期投资价值。

春节后的下跌也导致白龙马股票和一些新兴成长股票的估值下降了30％至40％，这已经消化了所谓的估值泡沫，事实上，它已经重新获得了分配的价值。因此，此时两个董事会的合并也为投资者带来了新的机会，让投资者重新关注那些具有长期良好增长的新兴成长股票以及在行业和品牌价值方面处于领先地位的领先白马股票。

新的证券法已于去年3月1日正式实施，要求全面实施注册制度，但我们将继续根据市场情况实施注册制度。 首先，在科学和技术创新委员会上实施注册系统，然后在创业板市场上实施注册系统。 现在主板和中小板还没有实行注册制，主板和中小板合并仍然是股份制改造，并不意味着参加会议引入了注册系统。 登记制度是改革的未来方向，启动它只是时间问题。 但是，直到有市场条件时，才会在主板上引入注册系统。 现在，主板和中小板合并了，将来引入注册系统将相对简单，并且可以在同一板上启动。

许多成熟国家的市场普遍采用注册制度。新c发行方法。 登记制度的优点是让市场确定价格，让市场选择哪些公司可以公开募集资金，让市场决定哪些公司不能公开募集资金。 实行登记制度和严格执行除牌制度是新证券法的重要精神。 一方面，登记制度的实施使更多的新经济公司可以上市；另一方面，严格执行除牌制度使一些表现不佳的公司得以及时除牌。 为了实现优胜劣汰，提高上市公司在A股市场的整体素质，应该说登记制度的改革是一个总的方向。

两个委员会的合并与注册制度的实施没有直接关系。 这是我国资本市场改革的一步。 此次合并将为投资者提供更多的投资便利，并且不会增加新的上市渠道，因此并不意味着它将扩大。 对于深圳证券交易所而言，将两个董事会合并在一起也更便于统一管理并提高协同作用。

深圳目前正在建设试点示范区，也是粤港澳大湾区的重要城市。 两局合并后，将加大力度支持实体经济发展。 大力发展资本市场也是我不断的呼吁，因为繁荣的资本市场是促进经济发展和促进经济转型的重要支撑。

通过IPO融资可以支持一些新经济公司获得有价值的资本，尤其是一些创新型公司。银行贷款。 通过登陆资本市场，可以获得发展资本，并可以促进技术创新。 另一方面，传统行业，尤其​​是该行业的领先公司，将受到更多的财务关注，从而增加公司的市场价值，并促进这些公司做大做强。

可以说，繁荣的资本市场是促进经济发展的重要引擎。 我一直建议将资本市场置于非常重要的位置。 现在，中央政府已将资本市场定位为国家核心竞争力的重要组成部分。 我认为这是一个非常明确的信号。 党中央十分重视资本市场的发展。 。 从美国也可以看出，发达的资本市场对长期的经济发展非常有利，它也可以产生许多伟大的公司。

现在两个板合并，两个板的市值已经达到23万亿，占整个A股市场的20％。 公司总数基本上超过了30％。 将来可能会吸引更强大和发达的公司。 有意向的公司已经登陆深圳主板，其中包括在创业板注册的一些公司。 深圳证券交易所可以通过两个董事会的合并来支持实体经济的发展以及实体经济的转型和升级。

（杨德龙前海开源基金首席经济学家

（来源：杨德龙财务战略研究）

（负责人：DF142）