美国债券收益率仍有上升空间

原标题：美国债券收益率仍有上升空间

概括

[U.S. Treasury yields still have upside space]自2020年底以来，美国长期美国国债收益率一直在上升，并且在2021年显示出加速上升的趋势。截至2021年3月31日，美国10年期美国国债收益率升至1.75％，创历史新高。一年的水平。 同时，美国国债收益率曲线变得更加陡峭，十年期和两年期国债收益率利差已从80个基点扩大至148个基点，是自2015年底以来的最高水平。（《国际商业日报》 ）

自2020年底以来，美国长期美国国债收益率一直在上升，并在2021年加速增长。截至2021年3月31日，美国10年期美国国债收益率升至1.75％，是美国长期国债收益率的最高水平。年。 同时，美国国债收益率曲线变得更加陡峭，10年期和2年期美国国债收益率之间的价差从80个基点扩大到148个基点，是自2015年底以来的最高水平。

　　中国银行该研究所的研究员赵学清认为，最近美国长期国债收益率的快速增长是多种因素共同作用的结果。

美国经济复苏的前景有所改善。 自2021年以来，美国的流行情况有所改善。 新确诊病例和死亡人数继续下降。 疫苗的开发和接种过程已经取得进展，预计疫情将得到实质控制。 新一轮的财政救助政策即将出台，美国经济复苏的前景趋于乐观。 2021年1月，美国零售额环比增长5.3％，创自2020年6月的历史新高。 制造业和非制造业的制造业产出指数连续9个月保持环比正增长中小企业达到58.7，进一步增强了市场对美国经济复苏的信心。 美国经济基本面的预期改善导致实际资金收益率和到期溢价增加，从而推高了美国10年期美国国债收益率。 历史经验表明，自2000年以来，美国预期的经济复苏已将美国国债的收益率提高了约70至120个基点。

对美国通货膨胀率上升的担忧加剧了。 通货膨胀水平直接影响国债的名义收益率。 2021年2月，美国消费物价指数ISM制造业价格指数同比增长1.7％，达到86，是自2008年7月以来的最高水平。密歇根大学2021年3月消费者信心指数当时是84.9，是一年来的新高。 到2021年，美国的经济复苏形势将有所改善，叠加在历史规模上货币投资和财政刺激措施将大大提高美国对通货膨胀率的预期。与此同时，国际原则油价这种模式的反弹与美国偶尔出现的北极冷浪产生了共鸣，在短期内直接推动了美国通胀指标的上升。 预计美国通胀指标将在2021年超过2％的目标水平，这将推动美国10年期美国国债收益率上升。

　　米德兰储备货币政策提前转变，并有望升温。美国经济复苏和通胀预期上升导致市场判断米德兰储备银行将提前调整货币政策，即使其保持接近于零的水平利率没有变化，但可能会提前降低量化宽松。 2020年12月米德兰储备联邦公开市场委员会会议纪要首次提到量化宽松的减少。 市场担心“减少恐慌”可能会在2013年再次出现，然后改变投资风格和调整投资策略。 十年期国债需求减少，空头头寸增加。 尽管美联储一再重申近期没有紧缩计划，但市场担忧并未缓解，美国国债收益率仍呈上升趋势。 美联储主席鲍威尔在2021年3月26日表示，随着美国经济复苏以及其目标取得实质性进展，美联储将减少债券购买。 鹰派言论进一步加剧了市场的担忧和动荡。

美联储的补充杠杆比率（SLR）豁免政策到期后，加剧了美国国债空头的压力。 SLR免税政策将于2021年3月底到期，并且不会更新。银行美国国债持有量的减少将推动需求方购买国债的规模总体下降，从而进一步加剧国债价格的下行压力和收益率的上行压力。银行它是中长期国债的重要买方和做市商。 从期限结构的角度来看，不延长SLR政策的规模将对中长期国债施加更大的压力，这将进一步加剧收益率曲线的陡峭化。

　　中国银行该研究所的研究员邹子昂分析说，由于多种因素的叠加，美国债券收益率仍有上升空间。

未来一段时间，美国解除封锁和经济反弹的前景将更加明朗，财政支出和政府债务将继续大规模扩张，政府债券收益率的上升趋势将发生转变。从通胀驱动到复苏驱动。 考虑到多种因素的叠加，美国国债收益率仍有上升空间。

从供求的角度来看，美国国债的供过于求可能会继续。 自疫情爆发以来，美国的财政政策思想已经进行了重大调整，放弃了传统的周期性预算平衡方法，而开始了更为激进的财政扩张。 实施了1.9万亿美元的刺激计划，并宣布了超过2万亿美元的基础设施计划。 增税可以部分抵消支出的增长，但仍需要大规模借贷来维持。 到2021财年，美国的财政赤字将达到2.3万亿美元，这将进一步增加供应方国债发行的压力，但在需求方，美国大规模银行而且外国投资者对美国债务的需求趋于下降。 在过去的半个月中，美国5年期，7年期和30年期美国国债的拍卖倍数分别降至历史低点的2.02、1.86和1.86。

从收益率的角度来看，美国国债收益率趋于上升。 随着疫情的改善，美国大规模的财政刺激措施以及TGA的降低，美国经济可能会复苏超过预期。根据经济学家的最新调查数据，美国在2021年国内生产总值增长率可能达到5.5％，实际收益率的提高将推动美国国债收益率上升。 同时，美国10年期美国国债收益率和TIPS美国国债收益率一直保持在2％以上。 2021年3月26日，美国10年TIPS收支平衡的通胀率上升了超过5个基点，创下2013年4月以来的新高，至2.37％。 美国仍然存在高于预期的短期向上通胀的风险，这将推动定期溢价和名义收益率的上升。

从货币政策的角度来看，美联储在艰难的形势下正在努力保持平衡。 一方面，美联储对美国国债收益率上升的容忍度更高，并且在变相加息的基础上实现了变相加息，以在支持经济增长的基础上促进金融体系的调整和稳定。 另一方面，如果美国国债收益率升至风险阈值以上，美联储可能会使用扭曲操作等工具。 预计10年期美国国债的收益率将升至1.75％。 在微交易结构变化的影响下，短期内可能会上升并突破2％。 在接下来的一段时间内，全球的流行病防控，经济复苏和政策刺激将进入关键时期。 主要国家的经济增长和通货膨胀指标将迎来高峰。 两者将相互影响，以推动利率差异和预期变化。 在困难情况下，美联储的货币政策正在努力保持平衡，国际金融市场将在经济复苏和通货膨胀加剧之间起博弈作用。

（来源：国际商报）

（负责人：DF546）