原始标题：了解全部故事：问答开始于实现多属性社区的商业化，并依靠内容逐步发展
几乎知道从基于邀请的问答社区到具有多属性的内容生态社区，该平台的基调使内容成为护城河。
几乎知道它最初是一个问答社区，然后发展成为一个内容社区，人们可以在此共享知识，经验和见解，并找到自己的答案。 到2020年底，几乎知道内容拥有者达到4,310万，共进行了3.153亿次问答，而20季度第四季度的MAU为7,570万，创始人周原是公司的实际持股股东截至2020年12月，公司的前五名股东分别是Innovation Works，腾讯，启明创投，赛富基金，快手分别持有13.1％，12.3％，11.3％，9.3％和8.3％的股份。
根据公司产品的发布时间，公司的发展历史分为三个部分：（1）从2011年到2017年，完成对具有社区属性和工具属性的独特社区文化的孵化。 自2011年智虎上线以来，小而精美的内容就通过冷启动进行了营销，为该平台的内容调性奠定了基础。 在开放注册13年后，用户规模迅速扩大。 （2）2017年至2018年，逐步进入商业化市场，培育媒体服务属性，努力打造品牌。 （3）从2019年到2021年，我们将全力支持内容制作并深化内容护城河。 在商业化方面，公司的广告购买已进入精细化运作，内容营销已达到放量，第二条主线为“内容营销+电子商务+”在线教育。
该平台的用户圈不仅限于一线和二线高智，用户的增长也关注社区的基调。
与可以依靠购买来完成快速增长的用户增长模型相比，智虎更接近于基于品牌的温和增长模型。 相对缓慢的增长带来了相对稳定的社区氛围和品牌形象。 平台未来的用户增长逻辑仍然是发挥和扩大内容方面的优势，并继续实施面向质量的分配机制。 从微用户肖像的增长路径来看，在发展初期，智虎以一线和二线城市的用户为主导。 2016年，一线和二线用户的比例为54.07％，到2019年已降至48.73％。
将来，有望完成进一步的非圆形下沉。 另一方面，社区属性仍有改善的空间。 就用户粘性而言，以DAU / MAU指标衡量，智虎的指标约为29-30％，小红书的指标约为32％-35％。
知乎的商业化以内容为中心，广告和付费会员正在加速，其他方法正在蓬勃发展。
该公司目前形成了一个基本市场，侧重于购买广告和会员收入。 智虎于2017年1月开始商业化，到20月底，批量广告已经相对成熟。 同时，智虎19年来推出的内容营销平台“ Zhi +”的销量迅速增长。 在付费会员方面，智虎于2019年3月将原来的“超级会员”升级为“盐选择会员”，在原来的付费内容权和会员用户身份权上增加了社区功能权。 19和20年，智虎付费用户的渗透率分别为1.2％和3.4％。 十二月，食盐选择成员的保留率达到72％。 随着食盐选择量的增加，渗透率仍有提高的空间。 其他货币化模型形成了内容营销+电子商务+在线教育（包括实时流媒体奖励）的多元化系统。
在金融方面，智湖20年实现营业收入13.52亿元，同比增长101.7％。 净亏损5.18亿元。
其中，广告和付费会员20年的收入分别为8.4亿元人民币（同比增长46％）和3.2亿元人民币（同比增长264.2％），业务解决方案和服务及其他收入分别为1.36亿元人民币和5300万元人民币（同比）。 + 1082.9％），公司20年实现毛利润7.58亿元，同比增长142.7％。
头发利率为56％，同比增长9.47cpt。 该公司2019年至2020年的净亏损（包括少数股东权益）分别为10.04亿元和5.18亿元。 考虑到可转换可赎回优先股的赎回价值增加，2019年至2020年归属于普通股股东的净亏损分别为14.31亿元和11.98亿元。
该公司将在纽约证券交易所上市。 建议将募集的资金用于产品开发和运营，加强营销和促销以及用户增长，提高技术研发能力以及包括寻求战略联盟，投资和收购机会以及其他一般公司目的的营运资金，建议要注意。
风险警告：内容无法满足用户需求，品牌音调无法保持，用户增长未达到预期，商业化未达到预期，市场竞争加剧。
（文章来源：天丰证券）
（负责人：DF075）
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