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文字|陈小江
来源| 螳螂金融（ID：唐朗芬）
牌桌之所以令人着迷，是因为我们永远不知道下一手将会拿到什么牌，特别是在打出一手好牌之后，这种好奇心会一天天增加。
“盲人盒子”无疑是泡泡超市打出的一张好牌。
在盲盒游戏的帮助下，从2017年到2019年，Bubble Mart的收入从1.58亿增长到16.83亿，两年增长率分别达到225％和227％。 其三年净利润甚至达到了火箭，分别达到156万元，9952万元和4.51亿元，增长289倍。 在招股说明书中，Bubble Mart将自己定义为“中国最大，增长最快的趋势玩具公司”。
令人眼花data乱的数据还使Bubble Mart获得了资本和市场的欢迎。 2020年12月11日，泡泡商城（09992.HK）在香港上市后，其股价在上市首日就超过发行价的100％，市值突破1000亿港元，使其成为“时尚游戏的第一份额”。
但是，市场上存在许多疑问。
质疑者认为，一方面，根据招股书数据，截至2020年6月30日，泡沫超市上半年的净利润为1.41亿元人民币，离其1000亿港元的市值相差太远美元。 是市盈率的100倍以上吗？ 有点太高了？
另一方面，Bubble Mart主要收入来源的盲盒游戏过于依赖少量的IP，因此，成熟IP是否能够继续保持强劲，以及新IP是否能够成功复制仍有待证明。
实际上，无论是支持者，怀疑者还是旁观者，他们都在等待答案-就是要发挥在市场上上市的Bubble Mart的好帮手，手中还保存了哪些新牌？上市后，下一张卡会打什么？ 上市后的第一份财务报告无疑为我们提供了绝佳的视角。
1.从上市后的第一份财务报告中，可以看到Bubble Mart的亮点和隐藏的担忧
3月26日，泡沫商城（09992.HK）上市后发布了第一份财务报告。
财务报告显示，泡泡超市2020年的收入为25.13亿元，同比增长49.3％。 利润总额15.94亿元，同比增长46.2％。 全年实现公司所有者应占利润5.24亿元，同比增长16％。 非国际财务报告准则调整后的净利润为人民币5.91亿元，同比增长25.9％。
具体来说，Bubble Mart的收入来自零售商店销售，在线销售，机器人商店销售，批发和展览，分别为10.2亿元，9.52亿元，3.29亿元，2.07亿元和2348元。万元。 其中，零售店和在线销售占绝对多数。
在人们最关注的IP方面，财务报告还提供了详细的数据。 如果按IP收入划分，则主要分为两类：独立产品，外部采购和代理销售产品，其中独立产品占收入的82.1％。 在独立产品的收入中，拥有IP，专有IP和非专有IP分别占总收入的32.7％，35.4％和9.5％。
总的来说，作为Bubble Mart上市后的第一份财务报告，有很多亮点。
首先，收入和净利润保持两位数的增长。
其次，毛利率仍然很高。 2020年，Bubble Mart的整体毛利率高达63.4％。 尽管它比去年的64.8％略低，但仍然非常引人注目。 Bubble Mart仍然非常有利可图。
第三，销售渠道逐渐多元化，在线渠道所占比例逐渐增加。 根据Bubble Mart的招股说明书和财务报告数据显示。 从2017年到2020年，Bubble Mart的在线渠道所占比例逐渐从9.4％增至37.9％，而离线渠道所占比例则逐渐下降。
从财务报告数据来看，2020年Bubble Mart在线渠道的毛利率为66.4％，比零售商店的毛利率高4.4％，排名第二，仅次于机器人商店的72.3％。 考虑到规模和运营成本，在线渠道所占比例的增加对于包玛特来说是一件好事。
与此同时，Bubble Mart的累计注册会员从2019年底的220万增加到740万，其中有520万新注册会员，占销售额的88.8％，同比增长9.9％。
第四，在大家都关注的知识产权方面，在总收入增长的前提下，总知识产权的贡献仍在稳定增长，结构更加均衡。
例如，排名前两名的IP（Mooly（拥有IP）和PUCKY（专有IP））将在2020年分别贡献总收入的14.2％和11.9％。与2019年的27.1％和18.7％相比，收入已大幅下降。
子IP“Dimoo（自己的IP）”和“The Monsters（专有IP）”分别从2019年的5.9％和6.4％分别增加到2019年的12.5％和8.1％，它们的比例已大大增加。您必须知道《茉莉》 2018年全年总收入比例高达41.6％。
除了亮点之外，Bubble Mart过去一年的表现还存在一些隐患。
首先是收入和净利润增速开始放缓。
从总收入来看，从2017年到2020年，其增长率分别为225％，227％和49.3％，并且增长率开始下降。
在净利润方面，2017年至2020年分别为156万元，9952万元，4.51亿元和5.91亿元，较2017年至2019年增长289倍，但去年仅增长25.9％。 衰退。
接下来是Bubble Mart，他想成为一个平台。 目前，它仍然专注于独立产品销售，占总收入的85％。
总体而言，Bubble Mart的总体表现仍然不错。 无论是从渠道业务结构还是顶级IP收入结构，Bubble Mart的收入都更加均衡和多样化，这证明了这一模型。 公司的可持续性和可复制性也大大提高了其收入稳定性。 当然，增长的下降也意味着Bubble Mart需要找到更多的收入增长点。
2.反向构建IP的Bubble Mart是否复制了自己的成功？
在上市前的一次讲话中，王宁曾经将泡泡商城的发展分为三个阶段。
1.0时代的Bubble Mart希望成为一个类似于Bandai的公司，负责IP签名，制造产品然后出售。
2.0时代的Bubble Mart就像Lego一样，构建一种系统，一种语言，从而可以再次完成所有IP。
在3.0时代，Bubble Mart希望成为拥有许多高质量IP的中国最类似于迪士尼的公司，并使用Bubble Mart为这些IP创造价值。
简而言之，它是通过艺术家的经纪，互动娱乐业务，衍生产品的开发和授权以及零售系统等，以盲盒游戏为载体，从而使IP拥有时尚的玩具。 因此，从财务报告来看，Bubble Mart的愿景是否可行？
实际上，无论您想成为乐高还是迪士尼，都有两个关键点-IP和游戏玩法。 Bubble Mart需要证明的是，是否可以复制现有的IP塑造模型？ 他们是否有能力不断创建流行的IP（包括独立IP和签约IP）？ 它的游戏玩法是否持久。
首先，从IP整形的角度来看。 与乐高和迪士尼的自上而下的IP塑造方法（先是内容和故事再是IP）不同，Bubble Mart采取了反向IP创建的方法，其中包括IP，故事和内容以及其他消费者本身。 简而言之，当人们看到像钢铁侠这样的IP时，就会想到一个超级英雄的故事。 但是在一千个莫莉的爱好中，可能会有一千个莫莉的故事。
从理论上讲，“螳螂金融”似乎是可行的。 原因是Internet的普及使公众接受的信息开始分散和盘旋。
例如，迪斯尼的米老鼠和唐老鸭可以说是公共IP，因为在电视作为媒体的时代，流行是自上而下进行的。 由于信息流通有限，人们可以通过同一电视节目观看米老鼠动画，了解其背后的故事，然后进行IP传播。
但是，如今，随着Internet上信息的快速传播，盲盒爱好者将“ Molly盲盒”视频上传到Internet可能会吸引大量的粉丝进行观看，交流甚至交换。 这也是Bubble Mart创建Panqu这样的平台的原因。 由于互联网的自我传播，这种分层文化不一定需要从上到下创建IP故事的方法。
其次，从知识产权价值的角度来看。 尽管目前对盲盒游戏存在一些争议，但从螳螂金融的角度来看，Bubble Mart的“ IP +盲盒游戏”已被市场认可，这只能通过在美国销售5,000多个时尚玩具来实现。 2020年。
在价值方面。 让我们首先看一下乐高积木。 实际上，构建单个块是一个非常无聊的过程。 乐高的光辉之处在于，构建基块不仅是构建基块，而且还是情感枢纽。 例如，通过父母和孩子共同构建积木，您可以建立亲子情感中心，并成为乐高积木的发烧友，以提供社交货币，从而获得满足感和收藏的乐趣。
从这个角度来看，所有盲盒游戏都是可用的。 它不仅可以画出百叶窗盒时的惊喜，还可以为收藏提供乐趣，并成为年轻人的社交货币。 甚至它的某些隐藏模型都有欣赏的空间。 实际上，无论是彩票游戏还是收藏游戏，在商业领域早已被证明是可行的，而盲盒正是为它找到了新的载体。
最后，从IP整形功能的角度来看。 如果说“莫莉”的成功有一定的运气，那么我们从这份财务报告中可以看出，“普奇”，“迪莫”和“怪兽”对总收入的贡献不同于“莫莉”。 ”。 不远。 以“DImoo”为例，从2019年占总收入的5.9％到2020年的12.5％的增长证明了Bubble Mart至少已将“Molly”的成功复制到了其他三个IP。 当然，这不仅是运气的一部分，而且还证明了它的方法是可行的。
可以看出，从Bubble Mart上市后的第一份财务报告来看，至少在建立成熟的IP模型方面，Bubble Mart被证明具有复制自身成功的能力。
但是，这并不意味着Bubble Mart的未来发展会很顺利。 一方面，“盲盒游戏”本质上具有有限的竞争壁垒。 当越来越多的参与者进入时，它将测试Bubble Mart的IP竞争力。 另一方面，为了成为像Lego和Disney这样的公司，Bubble Mart目前的IP影响力还远远不够。 它需要更多的“莫莉”来证明自己。
泡泡超市想成为中国的迪士尼，但还有很长的路要走。
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