资料来源：期货日报
原标题：低库存+潜在看涨，豆油后市会继续上涨吗？
芝加哥期货交易所黄豆它分阶段达到顶峰，但5月和6月的美国大豆播种期仍然有上升的基础。 巴西收割推迟只是一个暂时现象，预计高产将保持不变。 4月，大量巴西豆将抵达香港，国内对豆油的需求正在迅速增长，库存处于过去五年同期的最低水平。豆粕高库存支撑大豆油价格。 从长远来看，饲料替代计划将减少豆粕的使用，从而减少大豆的进口，并进一步减少豆油的供应，这间接地有利于豆油。 从盘面角度看，尽管目前豆油处于高位并且有回调的趋势，但从综合基本面来看，豆油没有急剧下跌的条件，而且豆油很有可能会下跌。继续调整，调整后很有可能继续上升。
成本支持正在减弱，原材料供应高峰将至
从1月中旬开始，CBOT大豆放慢了升势，开始了高徘徊模式。 影响价格的两个关键点：一个是美国大豆库存，另一个是南美的天气。
其中，美国大豆库存的影响持续减弱。 由于南美大豆投放市场的延迟，美国大豆出口的窗口期已延长至目前。 随着南美开始大量出口，在早期阶段支持CBOT大豆价格上涨的低库存因素将不复存在。
至于南美的天气，则需要辩证地看待它。 尽管对南美的天气有炒作的气氛，但市场并不强劲，而是处于强烈的振荡状态，这比其他天气的炒作要弱得多。 此外，从本质上讲，巴西收割季节的降雨量过大只会延迟大豆的收割。 巴西今年的总产量将继续创下新高。 美国农业部对本月巴西产量的估计为1.34亿。 高于上个月的估计。 因此，等待在巴西港口装载的大量货船可能只是一个阶段性现象。
目前，巴西已收获一半以上，收获率已达到59％。 随着收割工作的不断发展，出口量将不断增加。 预计4月份到货量将超过1000万吨。 届时，我国港口大豆供应将达到顶峰。
基于以上所述，我们认为CBOT大豆可能已达到顶峰阶段，后期将主要进行调整。 但是，调整后，在5月和6月的美国大豆播种阶段，天气问题可能会再次恶化。 尽管基本确认美国大豆的播种面积有所增加，但极低的库存使得CBOT大豆仍有上升的基础。
需求快速增长，豆油库存徘徊在较低水平
中国市场的强劲需求是2020年CBOT大豆牛市的最强劲动力。 中国需求的来源，除了战略储备和执行中美贸易协定外，市场普遍认为，增加生猪的饲料需求量的增加是中国购买大豆的主要原因。 然而，回顾2020年的消费数据，我们发现2020年的豆油消费量同比增长8.3％，豆粕消费量同比增长7.1％。 换句话说，豆油消费量的增长快于豆粕的增长速度，这仍然是在流行期间豆油消费量显着减少的情况下。 正是由于消费量的快速增长，大豆油库存并未积聚得太高，而大豆的供应量和油料作物的压榨却同时增加了。 目前，豆油的商业库存仅为73万吨，是近五年同期的最低水平。
短期来看，油料和豆粕的矛盾难以逆转
当前豆粕市场的核心矛盾是豆油库存极低，豆粕库存极高。 针对这种现象，油厂可以采取两种措施：一种是降低豆粕价格，以快速消耗豆粕库存；另一种是降低豆粕价格。 另一种是降低开工率并等待库存被消耗。 如果是第一类，以较低的价格出售豆粕，那么您必须考虑挤压利润。 当前的巨额利润并不乐观。 3月份船期的美国海湾大豆和美国西部大豆均处于亏损状态。 巴西大豆压榨约为100元/吨，阿根廷大豆压榨处于亏损状态。 如果降低豆粕价格，为了不扩大损失，石油公司需要继续提高油价，并用石油利润来弥补豆粕的损失。 如果是第二种类型，降低开工率并等待豆粕库存逐渐消耗，那么库存已经很低的豆油供应将变得更加紧张。 因此，当豆粕需求没有改善时，豆油库存不足是其最坚实的支撑。 特别是，目前在非洲猪瘟的影响下，活猪繁殖的恢复缓慢，豆粕库存难以在短时间内快速消化。
饲料替代间接利多豆油
3月15日，农业和农村事务部发布了玉米“减少豆粕替代工作计划”是在玉米和大豆供应吃紧和价格高涨的背景下，旨在减少玉米和豆粕在饲料中的比例，从而降低饲料成本并减少对原料进口的依赖。 计划中制定了详细的时间表，要求在4月底之前完成技术系统集成和示范推广工作计划，并在这一年内组织示范推广。 可以看出，国家一级非常重视豆粕的替代。
更换过程可能会遇到很多困难，例如进食效果不理想，进食周期延长，肉质变化等。 但是，从长远来看，豆粕饲料需求的下降趋势是很可能发生的事件。 目前，根据不同的育种品种和育种周期，豆粕在饲料中的比例基本在12％-20％的范围内。 豆粕使用量每减少1％，豆粕使用量将减少300万吨，大豆进口量将减少380万吨（按年饲料产量3亿吨计算）。 通过将豆粕在饲料中的比例减半计算，大豆进口量减少了22,800吨至3,800万吨。 与2020年的1亿吨大豆进口相比，减少幅度为1/4至1/3，与大豆油相当。 输出也将减少1 / 4-1 / 3。 如果豆油需求保持不变，那么豆油将供不应求，对进口的依赖将增加。 但是，当前全球对可再生柴油和生物柴油的推广仍可能使国际油脂处于供不应求的状况。
后续前景：尽管大豆油目前处于高位，并且有回落的趋势，但从总体基本面的角度来看，极低的库存是其上涨的最坚实的支撑。 豆油暂时没有急剧下跌的条件，可能会继续调整，而调整结束后，很有可能会继续上涨。 （作者单位：国联期货）
大量信息，准确的解释，全部在新浪财经APP中进行
责任编辑：李铁民