张敖平：全面的登记制度从未被推迟过，涉及市场的各方都需要对登记制度有深刻的了解
张敖平和孟竹青/文章
自今年年初以来，截至3月20日，创业板共有47家IPO公司终止，其中自愿退出的有45家IPO公司，有2家未通过审核。 共有28家IPO公司终止于科技创新委员会。 在这两个市场中，多达75家IPO公司终止了上市。 与去年同期相比，终止IPO的公司数量显着增加。
2020年10月，国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》，指出良好的市场准入壁垒是提高上市公司质量的基础。 2020年11月，中国证券监督管理委员会主席易慧满在《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》的动员和部署会议上强调，有必要深刻理解进行注册制度改革的意图和任务，从源头上提高上市公司的质量。在上述政策的背景下，市场普遍反映出自去年12个从一个月开始首次公开募股储蓄放慢和监管趋紧主要表现在以下三个方面：
首先，终止上市的公司数量大大增加。Wind数据显示，自今年以来，截至3月20日，GEM上共有47家IPO公司终止，其中自愿退出的有45家IPO公司，有2家未通过审核。 共有28家IPO公司在科学和技术创新委员会上终止。 在这两个市场中，多达75家IPO公司终止了上市。 与去年同期相比，终止IPO的公司数量显着增加。
二，监督有关IPO项目的询问也很严格。 过去，大多数IPO经历了两轮查询，但是现在三轮查询的数量正在迅速增加。截至3月3日，在“已通过但尚未提交注册”的71个创业板IPO项目中，有24家公司进行了三轮询价，占34％。 特别是在春节（2月18日至26日）之后，之前15次创业板项目中有一半以上被询问过3次，另外4家公司被询问了4次。
第三，我采购订单屏障湖重新出现。截至3月14日，共有470家A股IPO的公司正在接受审查，其中包括253家在新兴企业市场，105家在科学技术创新委员会，在主板68家，在中小型企业44家。板。 截至当天，共有254家未获批准的A股IPO公司，包括在新兴企业市场上的120家，在科技创新委员会上的81家，在主板上的44家，在创业板中的9家。中小板。 IPO队列总数超过700。
针对上述问题，我们认为首先，大规模撤回IPO申请材料不是监督级别故意地要控制发行的速度，企业本身的质量和中介机构的实践质量还不够好。终止的IPO公司数量大幅增加的原因是，中国证券监督管理委员会已开始对各个行业的IPO公司进行现场检查。 我们相信，中国证券监督管理委员会对首次发行人进行现场检查的初衷是IPO信息披露质量，以巩固发行人和中介机构的责任，制止违反法律法规的行为，从源头上提高上市公司的质量，但并不表明我采购订单收紧。
今年1月29日，中国证券监督管理委员会发布了《发行人现场检查规定》。 1月31日，美国证券业协会披露了被选中进行现场检查的20家公司的名单。 目前，在被选中进行现场检查的20家公司中，有16家退出率高达80％。一世采购订单现场检查期间撤回的申请材料比例很高的主要原因有两个。 原因之一是该项目本身存在缺陷，另一方面是为了跟上进度，申办者强行“赶鸭子入架”，导致项目实践质量低下，无法承受检查。 证监会发言人高立也在今年2月26日的讲话中指出，自今年年初以来，IPO一直保持正常发行，既不紧缩也不放松。 截至2月19日，中国证券监督管理委员会批准或批准了66家IPO的注册。 与去年同期相比，该数字显着增加，但与上一年相比变化不大。 因此，申请材料的大规模撤离不是监督机构有意进行的，而是更像监督机构在对中介机构进行监督时产生的“副产品”。
其次，监督采购订单公司查询数量的增加本质上是为了控制上市公司的“进入门”并提高上市公司的质量。监管层通过精确，连续的查询，督促公司“讲清楚”和“理解”，如果不能及时做出回应，超过期限将严格按照规定终止复核。 目前，有十多家公司未能及时做出回应。 经询问，该申请被自愿撤回，审查被终止。
最后，排队公司数量的增加并不是由于监管机构的故意收紧首次公开募股这是由许多因素引起的。中国证监会发言人高力在今年2月26日的讲话中指出，排队等待IPO审查的公司众多，是对我国经济转型发展和高质量发展成果的客观反映。 另一方面，它也是资本市场改革有效性的直接体现，反映了各方对资本市场的信心。 一般而言，自科学技术创新委员会和创业板市场的试点注册制度改革以来，首次公开招股的开会率提高了，国内资本市场对公司的吸引力也逐渐提高。 公司正在积极申请上市，因此IPO队列数量迅速增加。
此外，当前IPO申请人的排队现象与历史上的“堰塞湖”问题有关。核区别。过去，首次公开募股是关闭和开放的，人们对期望的不确定性很高，有些排队要花两三年时间。 改革注册制度后，注册审查周期大大缩短。 目前，科学和技术创新委员会和成长型企业市场的平均审查和注册周期已大大缩短至5个月以上。 中国证券监督管理委员会主席易惠满在出席2021年中国发展论坛时提到：“要实现资本市场的可持续发展，我们需要充分考虑投融资的动态和正向平衡。 只有一级市场和二级市场保持秩序和稳定。 为了逐步形成良好的新股发行生态。建立符合市场期望的IPO规范化。
总体而言，当前监管的加强本质上是加强信息披露，巩固发行人和中介机构的责任，避免“越过疾病壁垒”，全面提高举报企业的质量，而不是刻意收紧。首次公开募股部分。登记制度改革自实施以来取得了显著成效，有力地促进了中国资本市场的市场化，法制化和国际化的发展。 中国证监会主席易惠满在参加2021年中国发展论坛时也提到：“有关注册制度的制度安排经受住了市场的考验，市场保持稳定，市场活力不断增强。进一步刺激，取得了预期的效果。 各方普遍感到满意。”
尽管在注册制度改革之后，发行条件得到了简化，优化和更具包容性，但这并不意味着降低发行门槛。 相反，它对上市公司的质量提出了更高的要求。 登记制度以信息公开为核心。 对中介机构提出了更高的要求，这进一步要求中介机构真正具有与注册系统相匹配的理想，组织和能力。这一轮监管，更多是为了加强信息披露，提高市场公司的质量，巩固中介机构的责任。这本质上并且这是为了促进中国资本市场的健康发展。（作者张傲平是增量研究院院长，如意资本董事总经理，孟竹青是增量研究所的首席资本研究员，如意资本投资总监）
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主编：张玫