美国国库券利率继续上升

　　资料来源：Futu Niuniu

原标题：美国债券利率持续上升，本文了解美联储的可能应对工具

美联储3月份的利率会议继续保持鸽派立场，未作任何政策调整。 美国国库券利率继续上升。 昨晚，各种资产再次暴跌，甚至商品期货也未能幸免。

美联储为什么不干预美国债券市场并“挽救”不断上升的美国债券收益率？

　　《华创研究报告》认为，当前的美联储政策工具箱仍然足够，市场对美联储的期望仍然更高。

　　今天的文章将带您了解美联储“小宝箱”中目前有哪些政策工具〜

从上图可以看出，美联储目前拥有足够的工具来调整收益率曲线的形状，包括OT（操作扭曲），收益率曲线控制（YCC），QE（量化宽松）和递延SLR（补充杠杆率（补充杠杆率）豁免政策和短期利率控制工具也对改善短期利率通道具有一定的作用。

　　久美在这里为每个人解释图表中的一些相关概念-

　　SLR是美联储针对商业银行的资本充足率指标。 金融危机后，美联储修订了与SLR相关的法规，以限制美国大型银行的额外杠杆作用，以防止银行系统风险。

利率走廊是指中央银行通过向商业银行和其他金融机构提供存款和贷款来进行调控的方法，从而依靠设定的利率操作空间来稳定市场借贷利率。

　　IOER（超额准备金的利息），即超额准备金的利息，是中央银行为计算和支付超额存款准备金的利息而采用的利率。

　　ONRRP（隔夜反向回购）是隔夜反向回购工具。 美联储希望将其账簿上的优质资产（例如美国国债）用作抵押品，以便投资者可以在隔夜的基础上向美联储“借钱”。 赚取所谓的“固定隔夜反向回购利率”。

　　通过反向回购操作，美联储可以为短期利率设定“下限”，因为金融机构不太可能以低于固定隔夜反向回购利率的利率借钱。 这与利率走廊的想法是一致的。

　　总体而言，与美联储的政策工具箱相比，华创认为SLR延迟和失真操作OT的实施可能性更大。

如果扭曲的操作与美国财政部现金余额的释放相配合，将带来短期超额流动性以及由于SLR到期而带来的长期国债出售压力，这可能在以下方面起到一定作用：调整收益曲线的形状，政策成本相对较低。 ，因此更可能实施OT。

如果SLR在到期后不延长使用期限，将会对国债市场的短期抛售施加太大压力。 如果美联储不打算实施YCC和其他直接调节长期利率的工具，那么延长SLR的可能性就非常大。

然而，华创认为，从客观分析来看，美联储既无必要也无意愿调整利率水平。 随着经济基本面的恢复，利率的上升不会增加金融负担或带来金融稳定冲击； 美联储基于双重目标的货币政策将不仅仅由金融市场决定。 因此，人们认为美联储随后的货币政策仍需要恢复经济基本面，但仅考虑资产价格本身，美联储可能会继续提供市场宽松指导。但要真正实施宽松政策则更加困难。

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主编：郭健