美联储：补充杠杆削减措施将于3月31日到期

原标题：美联储：补充杠杆削减措施将于3月31日到期

概括

[Federal Reserve: Supplementary leverage ratio relief measures will expire on March 31]美联储表示，补充杠杆比率（SLR）救济措施将于3月31日到期。将采取适当措施，确保SLR的任何变化都不会削弱银行资本要求的整体实力。 （中国商业报）

　　米德兰储备金表示，补充杠杆比率（SLR）救济措施将于3月31日到期，并将采取适当措施以确保SLR的任何变化都不会减弱银行资金实力的综合要求。

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事实证明，美国国债收益率隔夜飙升，以“测试”美联储的底线

　　1.发生了什么事？利率再次快速骑行，仍然使用实际利率主要是

隔夜美国国债收益率再次上升，盘中交易中的10年期美国国债收益率突破1.75％，较上一交易日收盘价猛增10。基点，收盘于1.71％左右。键收益率的快速上升导致我们的债券波动率指标上升至高于平均水平2.3倍的高标准偏差。

而且，从分裂的角度来看，实际利率TIP通货膨胀仍是主要贡献树篱债券暗示实际利率贡献了8个基点，导致隐含通胀预期甚至略有下降。

从这种表现来看，隔夜加息符合我们所提示的“快速而真实”的特征，因此对于整体而言非常重要市场引起干扰，尤其是对于高价值的技术和那斯达克影响越大不难理解。那斯达克该指数暴跌3％，而道琼斯指数仅小幅下跌0.5％，明显跑赢大盘。

　　2.为什么利率又迅速上升？ “探测”米德兰底线

仅从昨晚加息以来，我们认为不能从交易水平上排除利率。债券市场在“诱人”米德兰储备金政策的底线。

尽管美联储维持并强调其鸽派立场，但它并没有做出比以往更多的改变，更不用说市场期望的新政策干预，例如扭曲操作和收益曲线控制。

因此，前一天股票和债券之间的反应实际上存在一定的“分歧”。股市的明显反弹反映出人们对鸽派信息的乐观程度更高，而债券市场仍在FOMC中。会议在那之后，没有明显的下降。

关于长期利率的上升趋势，尽管鲍威尔对市场的“混乱”表示担忧，但他认为目前的债券价格仍在适当范围内。就实际影响而言，这种对长期利率上升具有更大容忍度的说法可能不会在短期内显着降低债券销售压力。 因此，从交易水平看，这可能导致短期内债券市场继续卖出。 “测试”美联储政策的底线。

　　3.那么，美联储的“底线”在哪里？短期流动性和长期金融状况

我们认为，可能触发美联储采取行动的主要门槛来自短期流动性和长期财务状况：

一是短期流动性存在明显的问题，例如银行之间利率例如Libor和FRA之间的价差，企业短期融资商业票据市场，或信用债务市场信用点差。

第二个是长期金融状况的收紧，而增长尚未完全恢复，例如，实际利率已完全转为正数。

但是实际情况是，自2月初以来，尽管10年期美国国债大幅上涨了0.64％，但用于衡量短期流动性的主要指标（例如Libor和FRA-OIS价差），商业票据息差，信贷息差等基本上没有太大变化，即使在短短的两年期内，它们仍然很低。国债基本保持不变，导致收益率曲线不断陡峭。 同时，尽管用来衡量实际融资成本的实际利率也急剧上升了0.45％，但仍处于严重的负值范围内（-0.59％）。

不难看出，到目前为止，美国债券市场的“动荡”主要反映在长期美国国债价格下跌上，这对短期流动性和整体财务状况的影响相对有限。 因此，不难理解为什么美联储显得相对平静和宽容。

因此，展望未来，如果短期流动性明显吃紧（例如，持续的剧烈市场动荡引发一系列资产价格出售的连锁反应），或者财务状况收紧（例如，实际利率为完全为正，相当于美国国债收益率的2.2％至2.3％），我们可能会看到美联储的反应态势更为明显。

从可能的政策回应的角度来看，正如我们前面所讨论的，操作扭曲可能是一种相对更方便，更有效的方法。 总体采购规模保持不变，资产价钱失真较小； 相比之下，收益率曲线控制将导致资产定价更大的扭曲，并导致实际购买规模的减少，成为可观的锥度。

　　4.对各种资产价格的影响和意义是什么？

在短期内，由于美联储没有“推迟”联邦公开市场委员会的会议，短期和长期利率仍可能由交易因素主导。 不排除它们会再次上升以“测试”美联储的底线。但是，最近油价金属价格的急剧下跌和疲软可能在一定程度上减轻市场对通货膨胀压力的担忧。

但是从长远来看，鉴于当前美国供求关系的繁荣，我们预计中长期美国国债利率将继续保持上升势头。在美国财政部十年内有效突破了我们在去年年底设定的第一个目标1.5％之后，我们预计第二个目标将是1.8％（约2.2％），这对应于实际利率的明显正水平，可能会引起更多政策关注。

从右边其他资产价格影响的角度来看，我们仍然预计利率将以实际利率为主导，这将对黄金和膨胀部分的估值施加更大的边际压力。，但是这个过程不是连续和连贯的。 但是，我们仍然不认为长期利率驱动的收益率曲线是“陡峭的”，在仍有望盈利的背景下，纯粹的利率上升将完全改变市场趋势。 2018年的经验就是这种方式。

当然，在这个过程中，节奏还是很重要的。 就像昨天一样，加息太快和太快都会导致市场动荡。 一些关键的催化剂（例如疫苗接种的主要进展以及基础设施投资的预算安排）可能会成为触发利率上升的关键节点。

（来源：《中国商业报》）

（负责人：DF537）