招商局局长谢亚轩：美联储宽松政策不担心短期通胀

原始标题：[China Merchants Macro]美联储的宽松政策不惧怕短期通胀，3月美联储利率会议上

概括

[China Merchants Macro Xie Yaxuan: Fed’s loose policy is not afraid of short-term inflation]在通货膨胀方面，鲍威尔说，在去年三月至四月的低基数效应和供应瓶颈的影响下，预计今年的通货膨胀将继续上升，但这些因素只会影响通货膨胀。 对于短期影响，美联储的目标是将长期通货膨胀率稳定在2％。 在债券市场上，鲍威尔在声明中很少提及，只是说他将继续维持每月1200亿的债务购买规模。

　　事件：

北京时间3月18日，米德兰储备宣布三月份利率讨论会议声明和解决方案，经济预测摘要（SEP）以及位图和其他信息。 总体而言，会议维持宽松政策立场不变，强调导致通货膨胀率上升的因素具有短期影响，不会影响美联储长期通胀目标制的实施。 受此影响，美国股市全面收市道琼斯（Dow Jones），那斯达克标普500指数收盘分别上涨0.58％，0.4％和0.29％; 美国10年期美国国债收益率微升2.4个基点至1.65％； 美元指数收盘下跌0.54％。

　　以下是文本内容：

　　会议重点：

　　执行决定（Decision）：维持核心货币政策工具利率具有相同的尺寸（预订利率0.1％，联邦基金利率0-0.25％，债券购买规模将保持每月1200亿，隔夜回购利率保持在0），每个交易商隔夜回购交易的额度将从每天300亿增加到每天800亿。

　　政策声明（声明）：继续保持宽松货币政策的趋势，并强调对经济复苏的谨慎乐观态度。 “随着经济的逐渐复苏（适度），美国的经济活动和就业指标最近有所上升，但受这一流行病影响最大的部门仍然薄弱。” 通货膨胀率仍低于2％。

　　经济预测摘要（SEP）：大幅改善2023年之前的经济形势预测，并适度降低中期预测级别。本期发布的“经济预测摘要”是今年的首次预测。 与12月相比，SEP将为2021年。国内生产总值预测提高了2.3个百分点，失业率预计下降了0.5个百分点，PCE通胀和PCE核心通胀水平分别提高了0.6个百分点和0.4个百分点。

　　位图它表明：与会成员一致认为，2021年政策利率应继续保持在0-0.25％的水平。但是，与12月相比，又有3个成员认为政策利率将需要保持在0-0.25％的水平。明年提高，一名成员将把增长率从0.25％-0.5％提高到0.5％-0.75％； 认为2023年需要提高政策利率的成员人数将大大增加，中央加息率升至0.75％-1％。

在随后的新闻发布会声明中，鲍威尔对美国经济复苏的进展持谨慎乐观的态度，并强调美联储将保持宽松的政策立场，并在经济复苏完成之前保持对经济的有力支持。劳工在电力市场方面，鲍威尔说，就业形势最近有了明显改善，但失业率仍处于6.2％的高水平，突出说明了该流行病对不同行业和不同收入群体的不同影响。 在通货膨胀方面，鲍威尔说，今年的通货膨胀预期将在去年3月。在低基数效应和4月份供应瓶颈等因素的影响下，通货膨胀率将继续上升，但这些因素仅是短期的。对通货膨胀的影响。 美联储的目标是将长期通货膨胀率稳定在2％。键在市场方面，鲍威尔在声明中很少提及，只是说他将继续维持每月1200亿美元的债务购买规模。

　　评论

　　1.劳动力市场的复苏正在加速，但与流行之前的水平相比仍有很大差距。 这是美联储维持宽松政策的主要考虑因素。

随着美国接种疫苗人数的增加，劳动力市场得到了显着改善。 根据美国疾病预防控制中心的数据，过去七天美国的平均疫苗接种量为220万，比一周前增长了8％； 每天的平均病例数比一周前减少了11.2％。 受流行病改善的影响，劳动力市场已显示出显着的复苏。 2月份，美国的非农业就业人数增长远远超出预期，失业率下降了0.1％，这与美联储的宽松货币政策相符。 但是，从就业结构的角度来看，不同行业的就业差距仍然存在显着差异。 休闲，酒店和信息产业等服务业的就业复苏仍然相对缓慢，收入最低的四分之一工人仍面临约23％的就业机会。 高失业率。 总体上，失业率仍处于6.2％的高水平，与疫情爆发前的3.5％的中央水平相比，仍有很多下行空间。 考虑到以上因素，美联储选择了“保兵”战略，待劳动力市场形势进一步改善和巩固后，将考虑下一个政策方向。

　　2.美国价格温和上涨，但仍低于2％的政策门槛。 美联储不惧怕短期通胀压力

美国2月消费物价指数虽然增长了0.3％，但仍为1.7％，但与预期相符。 核心CPI下降了0.1％，为1.3％，略低于预期的1.4％，并保持了下降趋势。分拆你看，二月能源和交通运输二价格上涨推动CPI上涨主力其中，应遵守国际原则油价电网上升的影响，美国能源CPI由负转正，拉动作用明显。 尽管市场担心这一轮通胀可能达到历史高位，但美联储认为：“随着经济继续复苏，支出迅速反弹，我们可能会看到物价上涨的压力，特别是在供应瓶颈限制了产量恢复的情况下。 性价格上涨只会对通货膨胀产生短期影响。” 在这方面，我们处于“通货膨胀上升，米德兰货币政策紧缩会加速吗？ 报告中的分析认为，不可持续的高通胀不会影响美联储的政策。 这次会议证实了这一观点。

此外，为响应美国通过的1.9万亿美元财政刺激计划，一些市场参与者担心这可能会增加消费者支出，引发经济过热并推高价格。 在这方面，美国财政部长耶伦表示：“刺激法案不会导致通货膨胀，政府一直密切关注局势的变化，并具有解决这一问题的工具”； 美联储行长科比还提醒会议召开前的“过去12个月”。 其中，美国个人消费支出（PCE）一直低于2％。 尽管近期通货膨胀预期有所提高，但这符合美联储在长期新框架中将平均通货膨胀率维持在2％的愿望。”

　　3.美国债券市场备受关注，美联储选择保持不变

从美国债券的利率来看，自一月底以来美国债券收益率的迅速上升引起了市场的冲击。 毫无疑问，美联储如何应对美国债券利率的上升趋势成为本次利率会议的最大亮点。从美联储对决议和政策声明的执行情况来看，美联储这次没有讨论逆转操作。利率水平; 由于此，没有提及对现有策略的更改。 这与鲍威尔在利率会议之前的政策声明“美国债券收益率的上升受经济预期驱动”是一致的，它还反映出金融环境只是美联储众多考虑因素之一（请参阅“米德兰楚为什么不听金融市场的声音呢？ “）。此外，尽管10年期美国国债收益率已大幅上升，但10年期TIPS仍处于负数范围内，并且在疫情爆发前的0.4％的中央水平仍有很大的上升空间。

就债务购买规模而言，美联储最近维持了每月800亿美元的美国国债+400亿美元的MBS债务购买计划，并且市场一直担心的债务购买量并未减少。 正如鲍威尔最近所说：“经济尚未接近将触发债券购买计划变化的必要进展。如果有必要减少债券购买规模，美联储将提前较长时间进行。” 因此，彭博社调查的美国经济学家表示，在政策目标取得重大进展之前，美联储有望维持债券购买规模。

关于SLR豁免政策是否到期的问题，在本次会议上尚不清楚。 预计它将在3月31日正式到期之前的另一个机会宣布。

　　启迪与展望

在疫苗中供应在疫苗接种保证的推动下，美国经济复苏变得越来越清晰和加快。 但是，从目前的疫苗总数来看，只有3748万人完成了疫苗接种，仅占美国人口的11.3％。 牛群免疫能力还有很长的路要走。 因此，美联储选择继续维持宽松政策，等待局势完全好转。价格水平它仍然低于2％的目标，并且受短期因素影响的向上运动不会影响长期通胀目标系统的实施。 根据会议上发布的信息，预计美联储今年将维持宽松政策基调，中美货币政策仍将继续分歧，我国仍将面临主要货币政策的溢出效应。权力。

（资料来源：轩yan全球宏）

（负责人：DF064）