原标题：铅：淡季消费的上升动力不足资料来源：文华财经
征文通知（作者：商人期货张希）-目前，宏观刺激情绪已在整个有色金属行业有所改善，但是对于有色铅板而言，宏观环境影响其价格的压力并不高，因为整体取决于自身供求关系的基本面。在供应方面，河南，河北和贵州地区由于实施了环境保护政策而限制了铅精矿的生产，但总产量仍然不低。 市场对存储的积累有强烈的期望。 截至上周五，主要铅的社会库存继续累积超过9,000。 吨。 据了解，节后库存基本上是用于交货的货物。 后续工作应注意交付源的流动。 此外，上海铅指数持有量极高，应关注是否有大量空头头寸的现货支持。
1.供求及其影响因素分析
1.未来价格分析
国内，截至2021年3月15日，长江有色金属市场1号铅平均价格为15100元/吨。 从季节性角度来看，将长江有色金属市场1号中当前精炼铅的平均现货价格与过去五年进行了比较。 1＃铅升水和贴水维持在较低水平，贴水维持在-15元/吨。
国际上，截至2021年3月12日，伦敦金属交易所3个月铅期货价格为1971美元/吨，伦敦金属交易所铅现货结算价为1,940美元/吨。 最近几个月和3月之间的LME铅价差报价为26.25美元/吨。 从季节的角度来看，与过去五年相比，当前几个月和三月之间的伦敦金属交易所价格差仍处于相对较低的水平。
2.供应
目前，国内铅矿供应比较紧张。 一方面，由于春节期间地方春节政策的鼓励，部分国内冶炼厂的开工率较上年有所提高。 但是，在春节期间，国内采矿公司的季节性关闭导致铅矿的供应减少。 工厂主要消化库存，原材料库存迅速下降。 进入3月，地雷逐渐恢复工作。 冶炼厂提早消化库存和积极补给，促使矿石价格上涨。 河南地区铅矿石的加工费普遍下调至每金属吨2000-2100元，目前该港口铅矿石库存较少。 。
3.需求
根据SMM调查数据，铅电池公司每周的综合运营率为78.34％，比上月增长2.75％。 目前，铅酸蓄电池企业已基本恢复正常生产和销售。 由于经销商在假期后补充库存的热情，一些公司的电池库存正在迅速耗尽，工厂生产已恢复满负荷生产。 此外，在汽车电池领域，大中型企业的生产相对稳定，一些小企业根据订单情况安排生产。 当前更换汽车电池的需求通常是平均水平，后续生产空间有限。
截至3月12日，四个省中有牌照的铅二次冶炼公司的每周运营率是55.1％，比前一周增加0.4％。 贵州岑乡可能恢复正常生产，预计再生铅的每周开工率将持平或略有增长。
铅酸电池市场已基本恢复正常交易状态，企业生产开工率已基本恢复到年初水平，铅锭需求量也有所增加。 在电池方面，电动自行车电池市场是可以接受的，但是在更换汽车电池方面存在地区差异。 此外，铅价已经连续下跌，行业中的风险规避度增加了，而经销商在购买时也变得谨慎。 后续行动将进入传统的淡季消费，因此不能排除降价的可能性。
4.库存
截至2021年3月12日，上海期货交易所精炼铅库存为58,000吨，较前一周增加了13,400吨。 从季节的角度来看，与过去五年相比，当前库存保持在较高水平。 LME铅库存为12.42万吨，注销仓单占17.41％。 从季节的角度来看，与过去五年相比，当前的库存一直保持在平均水平。
五地铅锭总库存为67,600吨，比上月增加9,700吨。 由于铅价连续下跌，鼓励持有人保持其价值。 另外，交货日期临近，交货货物的供应集中在交货仓库中，冶炼厂库存继续转移到社会仓库中。 随着交付工作的完成，预计将减少工厂仓库向社会仓库的转移。 此外，一些冶炼企业将进行大修，下游电池市场消费量将基本恢复。 预计铅锭库存的增长可能会放缓。
5.回收铅的利润
目前，含税再生铅主流价格在14350-14650元/吨，每周平均价格14490元/吨，环比下跌260元/吨。 废旧电池的平均周价格为8445元/吨，环比下降125元/吨。 白色废旧汽车电池周平均价格为7670元/吨，比上月下降125元/吨。
铅价继续下跌，精炼废料价格差距的缩小导致下游采购倾向于纯铅。 回收铅的价格难以支撑，而废电池的价格受强劲需求的影响，跌幅有限，导致回收铅精炼厂亏损。 截止上周，考虑到整体成本，二级铅精炼企业亏损250元/吨。
6.套利分析
截至2021年3月15日，上海铅主力合约PB2104的收盘价为14820元/吨，二级主力合约PB2105的收盘价为14870元/吨。 与前一日相比，两者的收盘价差为-50元/吨。 降低15元/吨。 从季节的角度来看，与过去五年相比，当前的价格差异保持在较低水平。
截至2021年3月15日，上海铅合约PB2104的收盘价为14820元/吨，结算价为14855元/吨; 上海期锌主力合约ZN2104的收盘价为21865元/吨，结算价为21780元/吨。 。 基于收盘价，当前的价格比率为0.68。 从季节的角度来看，与过去五年相比，当前的价格比率仍处于较低水平。
2.观点和策略
当前，上海铅期货价格呈现止跌回落的态势。 从根本上看，3月份国内外铅矿石加工费环比下降，国内矿山恢复工作的热情是可以接受的。 由于早期铅价高，原材料库存不足，生产能力部分恢复以及原材料方面的紧张。 在需求方面，铅酸电池企业已基本恢复了正常的生产和销售。 在电动自行车领域，由于假期后经销商的补货热情，公司的库存被迅速消耗，工厂生产恢复到满负荷生产，并且对汽车电池更换的需求一直处于平均水平。 总体而言，供应方面的压力正在增加，淡季需求即将到来，铅基本面疲软。
作者简介：徽商期货有色金属有限公司分析师张曦，毕业于合肥工业大学，获得经济学硕士学位，并在CSSCI上发表了金融论文。 目前，他主要负责有色金属行业的宏观基础分析和相关产业链的现状研究。 他对有色金属行业的期货和对冲套利有一定的研究。
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