中金公司：预计央行将在4月份超额交付多边基金

原标题：中金公司：可能会增加4月份的中长期流动性配置

概括

[CICC: It is expected that the central bank may over-deliver MLF in April]展望未来，我们预计央行将在4月份超额交付多边基金，或通过适当增加再贷款和其他手段释放中长期流动性来实施结构性货币政策。

自今年以来货币市场利率波动性增加。 自2月底以来，股市疲软，一些投资者抛售了股票股票基金，新基金规模继续下降，向南现金周转动量也略有减弱，“股票跷跷板”重新出现。银行银行间市场的流动性略有改善，同业存款收据发布利率它也略有下降。 何时才能看到央行的中长期净流动性？ 我们认为这也可能取决于政府债券的发行速度。目标存款准备金率动态评估可能会在不久的将来开始，但是由于大多数情况银行降低了包容性金融的目标存款准备金率第二级，进一步下调了评级预订市场上公司不多，因此释放的中长期流动性相对有限。 展望未来，我们预计央行可能会在4月份超额交付多边基金，或通过适当增加再贷款和其他手段释放中长期流动性来实施结构性货币政策。

中央银行于3月15日启动了多边基金的运作。3月，多边基金的到期规模为1000亿元人民币，中央银行也进行了同等的延续。 但是，市场预期央行可能会过度扩大多边基金。

由于3月15日是该月的纳税期，因此货币市场利率反弹，但在下午回落，回购固定利率FDR001比上周五增加47个基点，至2.25％。

图表：3月份资金利率趋于稳定

来源：中金公司研究

　　今年的货币市场利率波动性增强。

1月底，中央银行的流动性紧缩，叠加的财政支出放缓，货币市场利率大幅上升。 2月初，随着财政支出的逐步释放，流动性有所缓解，然后又有所上升。 但自2月底以来股市疲软，一些投资者抛售股票。基金新发行的基金规模继续下降，南方资金外流的势头也有所减弱，“股票债券跷跷板”又出现了。银行市场流动性略有改善，银行间存单的发行率也略有下降。

图表： 港股通净流入减弱，减少国内流动性的转移

来源：中金公司研究

图表： 部分股权基金新发行状态

来源：中金公司研究

　　何时才能看到央行的中长期净流动性？

我们认为这也可能取决于政府债券的发行速度。职位会议有人指出，应更加注意财政支出与发放速度的匹配。 由于第一季度基础设施建设项目的启动较少，此外，前一年未使用的财政资金也转移到了今年。键发行的需求不强。 到目前为止，地方政府债券的发行仍是再融资债券，新的地方政府债券的发行尚未开始。

　　考虑到前几年的情况，3月中旬至4月中旬发行了大量新的政府债券。

并根据Wind披露的最新信息地方政府债券从发行计划看，3月下半月发行的地方政府债券均为再融资债券，总规模为1215亿元，远低于上年同期的4194亿元。年。 因此，中央银行本月中长期流动性的可能性不大。

我们预计，在不久的将来将启动针对包容性金融的有针对性的降准准备金的动态评估。 但是，由于大多数银行已达到针对包容性金融的第二次定向降准，因此很少有公司进一步降低存款准备金率，从而释放了中长期资金流量。 性别更加有限。 展望未来，我们预计央行可能会在4月份超额交付多边基金，或通过适当增加再贷款和其他手段释放中长期流动性来实施结构性货币政策。

图表： 国债与发行地方政府债券相比

来源：中金公司研究

（文章来源：CICC Dotting）

（负责人：DF398）