大宗价格上涨刚刚结束

原标题：散装价格涨幅刚刚结束

　　新时代战略研究

1个

　　战略观点：大宗价格上涨刚刚结束

　　自1970年以来，产品出现了9次急剧增长，只有不到1次小于两年，总共是2年半的6倍，是3年的2倍。 从统计的角度来看，此时间规则非常重要。 自2020年4月起，商品目前，涨价幅度只有一半。 在商品价格上涨的第一年，估值，表现流动性和流动性均对股票市场产生积极的影响。 在价格上涨的第二年，估值和流动性将有很大差异，但差异并不意味着拐点。 从历史上看，进入熊市的A股拐点通常比商品拐点领先半年左右，但尚未到来。

　　（1）每轮大宗商品的单边上涨至少持续两年。自1970年以来，大宗商品出现了9次急剧增长，只有不到两年的时间，两年半共增长了6倍，三年共增长了2倍。 从统计的角度来看，此时间规则非常重要，其背后的重要原因可能是经济库存周期。

我们知道库存周期主要影响1-2年的需求和库存波动，而其他因素（例如产能，中央银行货币供应等）为什么每一轮都没有产品价格上升时间有明显的影响？我们认为一个很重要的原因可能是生产能力和中央银行货币系统的变化通常会产生较长期的影响，并将影响每一轮物价涨幅的幅度和3-5年内的商品价格中心将产生影响，并且在1-2年内不会改变方向。

　　（2）这次大宗价格上涨是历史上最快的。流行之后，自2020年4月以来，大宗商品的上涨已经持续了一年。从上升的总时间来看，目前可能只完成了一半。 从增长率的幅度和幅度的角度来看，过去一年的增长率与2009-2010年的增长率有些相似，甚至在上个月超过了该时间。

其背后的一个非常重要的原因可能是需求水平的流行导致全球需求的严重年度波动，并且随后的需求恢复要比正常周期强。 同时，米德兰储蓄供应的增加也可能影响到整个商品价格体系产生影响。 根据我们的经验，大宗商品的价格上涨通常分为三个阶段（见图4）。

第一阶段：需求刚刚出现拐点，商品价格开始迅速上涨，摆脱了失利此时投资主流看法是，需求只是超跌的反弹，复苏的空间不大。 大宗商品最高价的预期只会恢复。成本附近。

第二阶段：随着价格上涨，企业利润反弹后，现金流开始充足，闲置产能和在建产能迅速投入生产。 随着经济繁荣趋向良好，货币政策已开始转变。 投资者对经济的信心已经恢复，他们可以理解大宗商品价格的上涨，但是他们对这种上涨非常有偏见。 尽管供需之间存在差距，但测得的差距仅为0-5％。 许多人“理性地”认为，仅仅支持商品价格上涨100％是不够的。

第三阶段：由于大宗商品价格的持续上涨，通货膨胀压力增加，货币开始大幅缩水，经济总需求受到影响。 供需之间的差距仍然存在，并且没有可以快速恢复的生产能力。 未来，短期内将看不到新的产能，因此大宗商品价格可能会继续上涨。商品市场的感觉它是投机性和非理性的，在宏观层面上的看法是滞涨。

　　（3）商品对股票市场的影响。在商品价格上涨的第一年，股市的上涨是非常确定的。 因为第一年对应于主要价格上涨的第一阶段。 经济刚刚出现拐点，货币政策仍然非常宽松，股票市场的估值相对较低。 估值，绩效和流动性都可以为股票市场做出积极贡献。 上升的可能性很高。 在商品价格的第二和第三阶段，绩效，估值和流动性这三个因素中只有第一个因素是最确定的，而第二个和第三个因素将有很大的不同。 2007-2008年初，2010-2011年初和2017-2018年初都处于此阶段。 这时，我们需要不断权衡哪个因素影响更大。 如果您离开市场太早，您可能会错过2007年，2010年下半年和2017年下半年。如果您离开市场太晚，您将在2008年，2011年和2018年面临熊市。

　　（4）短期战略判断：最近的技术调整已经结束。尽管春节后的调整幅度较大，但从本质上讲仍可以视为技术调整。 其背后的一个非常重要的原因是，尽管总体利润是连续的提高是的，但是收益最大的行业却不是很赚钱。 牛市中最大的调整通常伴随着直接和明确的货币政策收紧。 3月发生的可能性不高。 4月至6月是一个非常重要的观察窗口。

　　行业配置建议：商品价格上涨仅完成了一半，一周期货市场仍未结束，但是周期性股票进入节奏投资的第二阶段，波动性可能会增加。 有必要集中精力寻找单个库存水平上的预期差异。 我们建议您注意有色金属，化学，保险，汽车，电子等行业具有更好的利润实现逻辑。 在这一轮经济复苏中，受流行病影响最大的行业，例如电影，航空，酒店和旅游业，将是最迟进入经济周期的行业，因此也建议重点关注这些行业。

2个

　　上个星期市场种类

上周，A股普遍下跌，中小板指数（-5.05）领跌。 在神湾第一产业中公共设施（4.69％）领涨，国防工业（-10.99％）领跌。概念库存中国煤电改组指数（6.96％），废物能源指数（3.59％）和合同能源管理指数（3.54％）领涨，航空母舰指数（-10.25％）领跌。

（来源：新时代战略）

（负责人：DF398）