原标题：中金公司：高居民信贷增长反映房地产市场的弹性
概括
[CICC: Resident credit growth reflects the resilience of the property market]2月新增人民币信贷1.36万亿元，同比多增4,543亿元，部分原因是疫情造成信贷基础偏低。 从结构上看，居民住房贷款新增1,421亿元，同比多增5,554亿元。 消费者消费和抵押贷款的发行进度都受到去年同期疫情的影响。 但是，居民的中长期贷款增加了4,113亿元，大大高于正常年份的同期水平，这可能表明房地产市场仍然具有弹性。
央行发布了2月份的财务数据，新信用而且新的社会融资是超级市场预期的。
二月新增人民币信用1.36万亿元，去年同期新增4,543亿元，部分是由流行造成的信用低基数相关。从结构上讲，住宅部门新贷款1,421亿元，同比增加5,554亿元，居民消费和抵押贷款发放进度受上年同期疫情影响，但居民中长期贷款增加4113亿元，明显强于居民房地产市场仍然具有弹性。企业金融业增加1.2万亿元（同比少增700亿元），中长期贷款增加1.1万亿元，期限结构继续向中长期倾斜。 由于2月份尚未开始发行新的本地特殊债券，银行支持特殊债务贷款的基本建设可能不会增加太多，我们预计公司贷款可能主要投资于制造业，普惠金融等领域（通常房地产年初的发展贷款相对较多，并且是新的或更高）。商业银行包容性金融信贷增长的既定目标是30％，这表明金融体系仍然支持小型和微型企业。
2月份，社会融资增加1.71万亿元，社会融资增速回升至13.3％（原值13.1％）。相信贷款继续下降，2月减少936亿元，与去年12月减少4,620亿元相比仍可相对控制。银行验收草稿640亿元的增加与银行表内贴现贷款压力下降带来的表外新贷款的正增长有关。
我们划分了社会融资的投资方向。 2月份，居民部门增加1421亿元，同比增加5554亿元；企业部门增加1.41万亿元，同比增加3029亿元。 1月份，居民及企业部门的同比分别增长6359亿元和7亿元。 从连锁势头的角度来看，企业的融资需求持续表现较强，反映出经济景气度仍然较高。
2月底，大致货币M2的增长率回升至10.1％（先前值为9.4％）。 1月份M2增速放缓与财政支出放缓和银行间流动性紧张有关。 随着这些因素的消除，M2的增长率逐渐提高。 二月新财经订金-8479亿元（同比增加8687亿元），表明财政支出加快，M2与人民币存款增速之差也在趋同。 但是，我们预计M2的增长率在这一年将逐渐下降。活期存款增长率从一月份的18.5％下降到8.0％。 一月份的高增长主要与春节的错位有关，这一点不应被过分理解。
尽管今年前两个月新增的人民币信贷继续增加，但考虑到今年3月至4月的递延还款高峰，我们预计后续行动信用条件仍然会略有减少。但是鉴于我们对今年制造业的担忧投资相对乐观的预期，总体财政赤字率仍为6.5％，这可能会支持企业信贷增长并缓解企业偿债高峰信用条件紧缩。
图表：2月份，企业部门的同比增长较1月份有所增长提升，居民部门反之亦然
来源：中金公司研究
（文章来源：CICC Dotting）
（负责人：DF398）
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