原标题：中金公司：再次重申对A / H银行股票的表现完全乐观。 展望未来，1-4季度有39/45％的上升空间
概括
[CICC:AgainIreiterateitsoptimisticviewontheperformanceofA/Hbankingstocks.Lookingaheadtherewillbe39/45%upsideinthe1-4quarters]A / H银行股对业绩表现完全乐观，行业本身正处于业绩/价值逆转的起点，宏观利率和监管环境也有利于行业表现。 展望1-4个季度，A / H银行有约39/45％的上涨空间。 H> A，单个股票选择专注于报告修复和利润改善这两个主要方面。
从年初到2021年3月8日，A / H股银行该股同期上涨9％/ 15％沪深300指数下跌3％/恒生指数绝对回报率和相对回报率均增长5％，表现更好。 自20年4季度以来，市场一步步接受我们银行表现V型撤销的观点并成为一致的期望，因此在此不再赘述。 在最近的国内外交流反馈中，新增的问题如下。 我们重申，我们对A / H充满信心银行股票表现，行业本身是业绩/价值反转的起点，宏观利率该行业的表现与监管环境一样积极。 展望1-4个季度，A / H银行有大约39/45％的上升空间。 H> A，个别股票是选择性焦点报告维修和利润改善两大主线。
概括
Q1：银行股票市场的可持续性？我们正处于银行估值逆转的开始。银行业估值的完全逆转通常经历两个阶段，即从最低点开始，即报告修复市场和利润改善市场。 核心驱动力分别是信用成本高峰和下降，净利息收益率/收费收入弹性恢复，两个阶段略有重叠但特征明显市净率分别为0.9 / 0.7倍。 如果剔除招商银行，宁波和平安，A / H银行的估值将回落至0.6 / 0.5倍。 此外，目前的经济复苏仍在进行中。利率仍有望上涨。 因此，我们目前很有可能处于报告恢复为主体，补充利润改善逻辑的阶段，这是估值逆转的起点。
Q2：如何定义宏和市场环境？除行业因素外，宏观经济/监管周期对银行股的表现也是有利的。宏集团预计今年国内生产总值去年同期政府增长率将达到9％左右职位报告提出了超过6％的增长目标，而增长则更加注重质量和效率。 全球经济的共振复苏也将包括在股价预期中。 第二，行业监管进入了边际放松的周期，这反映在金融技术已被纳入金融业的事实中。套利跨行业竞争已不复存在； 包括小型和微型企业在内的大银行的指导利润已变得宽松，区域银行的经营压力已得到部分缓解。最后，当前市场的主要逻辑是顺周期和通货膨胀。 金融业，尤其是银行业务，显然从中受益。 根据我们的统计，目前A / H银行利率相对回报率和绝对回报率有67％的可能性会记录在上升周期中。
Q3：将来A / H会增加多少空间？ 除了绩效V形逆转，我们再次重申，这一轮银行估值逆转的核心因素还包括风险溢价因子（ERP）的V形逆转。。目前，H股/ A股目前录得16％/ 10％，仍高于过去十年6％/ 7％的历史低点。 仍有很大的调整空间。 这主要是由于过去十年来负行业业绩增长首次显着恢复。 资产负债表中，相当数量的银行机构的报表已还原为投资个人认可的真实健康状况（例如，在披露2020年年度报告之后）平安银行）。 展望未来，我们认为A / H银行股的上升空间约为39/45％。
Q4：哪些股票对他们的表现更乐观？同时关注报告修复和利润改善的逻辑。报告修复，即银行的资产负债表迅速修复为投资者认可的真实，健康的状态。 根据当前的信息披露基础和投资者的情绪（部分撤消风险溢价因素），资产质量指标组合需要更高的要求，这需要PPOP的增长来提供财务资源。 与招商银行和中国平安的估值提升要求相比，对报表修复逻辑进行解释的必要和充分条件较低，因此更容易实现。 个别股票推荐报告中的目标逻辑是报告修复和利润改善的逻辑。
风险
流动性收紧超出预期。
（文章来源：CICC Dotting）
（负责人：DF078）
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