作为“全球资产定价的锚”，美国10年期美国国债收益率已成为全球资本市场上最动荡的黑天鹅。 持续上升的趋势使投资者感到恐惧。 股市泡沫已被挤出，科技股无处可寻。 逃脱。 更危险的是，如果以历史为鉴，当通胀预期进一步升温时，美国国债收益率可能不会停在目前的1.6％，全球金融市场的风险将因此而上升。
升至1.6％以上
在投降式的抛售之后，债券市场再次陷入动荡。 在上周末短暂跌至1.4％左右后，十年期美国国债收益率继续上升。
当地时间3月8日，美国国债收益率继续上升。 美国10年期美国国债收益率超过1.61％，创下一年来新高。 同时，用于衡量未来10年通胀预期的10年期通胀保值债券（TIP）的盈亏平衡通胀率也攀升至2.26％，是2014年7月以来的最高水平，以及10年期美国国债回购率连续6天为负值。
在美国债券收益率上升的影响下，资金逃离了股市，美国股票也开始大幅波动。 周一，道琼斯指数上涨了600多点，创下了当日股票价格的历史新高，收盘上涨了300多点，至31802.44点。
但是，以科技股为主的纳斯达克指数并不是那么幸运。 在科技股的拖累下，纳斯达克指数周一下跌2.41％，收于12,609.16点，较近期高点至少下跌了10％。 其中，纳斯达克（Nasdaq）的主要权重股几乎全线崩溃，苹果（Apple）下跌4.17％，特斯拉（Tesla）下跌5.84％，英伟达（Nvidia）下跌6.7％。
除了股票和债券市场，大宗商品也无法摆脱动荡的命运。 周一，国际金价下跌逾1％，创9个月以来最低水平，至每盎司1,681.41美元。 盘中稍早时，它们触及1676.1美元，为去年6月5日以来的最低水平。
这可能仅仅是“地震”的开始。当地时间3月9日，美国迎来了三场1200亿美元的美国国债拍卖，其中包括580亿美元的3年期美国国债拍卖，380亿美元的10年期国债拍卖。年期国债，以及240亿美元的30年期国债。。
上次美国国债拍卖后的“悲惨局势”仍然生动。 2月25日，美国财政部拍卖了620亿美元的7年期美国国债。 表示需求的出价倍数仅为2.04，不仅远低于前六次拍卖的平均订阅倍数2.35，而且还创下历史新低。
此后，美国债券收益率开始飙升，美国股市出现了暴跌。 当天，十年期国债收益率连续突破1.5％和1.6％的关口，当天飙升了23个基点。 科技股受到打击。 当天收盘时，纳斯达克指数下跌3.56％，标准普尔500指数下跌2.4％。
道明证券利率策略师金德伯格说：“在新一批美国国债拍卖完成之前，投资者将束手无策。” “投资者担心其中一项拍卖的表现与先前的七年期美国国债拍卖一样糟糕或更糟。这将引发新一轮的抛售，这反过来又将导致国债市场的另一轮动荡。 。”
当美国国债收益率继续飙升时，投资者的恐慌就不足为奇了，毕竟历史是一个教训。 从2013年5月到2013年7月，美国国债的实际收益率上升了130个基点，导致标准普尔500指数下跌了16％。 2018年1月，美国10年期美国国债的实际收益率上升了40个基点，而同期全球股市下跌了19％。
三大催化剂
1.6％的收益率意味着10年期美国国债收益率已超过标准普尔500股利收益率，并且自年初以来也大幅上涨了近70个基点。 研究机构CreditSights的图表不仅显示10年期，还显示今年30年期美国国债收益率已上涨约65个基点，目前约为2.3％。
这可能与不断上升的通胀预期密不可分。 一方面，1.9万亿美元的经济刺激方案只剩下门口，通货膨胀红灯亮了；另一方面，通货膨胀的红灯亮了。 另一方面，随着疫苗的普及，经济复苏的曙光也已迫在眉睫，美联储似乎“漠不关心”，仍然坚持“放水”的口气。
当地时间3月6日，美国参议院以50:49的投票通过了美国总统拜登提出的1.9万亿美元的经济救助计划。 尽管美国财政部长耶伦发表讲话以安抚市场，称担心政府的1.9万亿美元减免法案可能引发通货膨胀迅速上升是错误的，但在如此大规模的情况下，至少短期通货膨胀几乎是不可避免的。
道富环球顾问公司（State Street Global Advisors）首席策略师迈克尔·阿伦（Michael Aron）表示，美国国会通过的救助计划将进一步提振美国经济，这对股市是个好消息。 但是，相关计划可能导致对美国通货膨胀的担忧加剧，美国债券收益率进一步上升，这对股市不利。
此外，中国邮政储蓄银行研究员楼飞鹏提到，十年期美国国债收益率对长期经济增长具有良好的代表性。 其持续上升的主要原因是疫苗推出后各个领域的流行病预防和控制的乐观态度。 对未来美国经济复苏的乐观预期。
实际上，从数据曲线来看，美国的总体流行情况继续呈下降趋势，许多行业正在复苏。 根据美国疾病控制与预防中心发布的数据，美国在7天内的平均新发病例约为59,000，而在7天内的平均死亡人数已降至2,000以下。 同时，超过3149万人完成了疫苗接种，占总人口的9.5％。
根据美国劳工部发布的就业报告，今年2月，美国失业率较上月小幅下降了0.1个百分点至6.2％，非农业部门增加了37.9万个新工作岗位，显着改善从一月开始。 其中，受流行病影响的休闲和酒店业的就业人数显着增加，2月份增加了35.5万个工作岗位。
至于美联储，尽管外界有望解决近期利率上升的问题，例如像过去那样实施“逆转操作”，即出售短期债务并增加利率。购买长期债务以平滑收益曲线。 但是在上周的会议上，美联储主席鲍威尔没有给出这样的暗示，只是重申价格不会继续上涨，这不足以改变美联储目前的宽松政策。
会上升吗？
道明证券（TD Securities）大宗商品策略主管巴特·梅利克（Bart Melek）表示：“我们的经济正在复苏，通货膨胀正在成为现实；这最终意味着收益率仍有上升的空间。”
对于后续行动，华尔街的态度几乎是一致的，从而提高了对通胀和美国债券收益率的预测。 高盛的最新预测显示，到2021年底，强劲的经济数据可能会将10年期美国国债收益率推高至1.9％。 道明证券和法国兴业银行将该预测从1.45％和1.5％上调至2％。
尽管当前美国国债收益率继续上升，但分析师艾琳·里昂斯（Erin Lyons）认为，这仍低于大流行之前10年期美国国债收益率的1.92％，这可能意味着美国国债仍有上涨空间。未来。
楼飞鹏分析说，美国的经济结构决定了通货膨胀与石油之间的高度相关性，而且油价仍有继续上涨的空间。 此外，美国仍在采取宽松的刺激政策，这将推高美国的通胀指标。 年度国债的收益率也对通货膨胀的变化更为敏感。 从这个角度来看，美国10年期美国国债的收益率仍有上升空间。
这不是出售美国债务的压力。 ING的全球债务和利率策略师Padhraic Garvey表示，目前的美国国债收益率更高，并且最新拍卖对投资者的吸引力应该比几周前高，但如果市场仍显示出“消化困难的迹象” ”，则可能导致产量进一步提高。
根据国家资产负债表研究中心高级研究员唐多铎的说法，从绝对水平来看，1.6％并不是特别高。 毕竟，这是十年的回报率，这主要反映出投资者对随后的增长感到不安。 。
“ 2％可能是一个心理门槛，这是不可持续的。很可能会下降2％或2.5％，但如果短期趋势相对陡峭，它将更加危险，例如债务危机或金融危机。牵头。” 唐多多坦率地承认。
唐多铎指出，当前美国国债收益率的上升可能缺乏可持续性。 从长远来看，美国整体的低利率环境不会简单地出现。 当前的增长是由短期因素引起的，并且有可能下降。 关键是要看通胀。 如果通胀水平真正上升，美国债券收益率将更加不稳定。 但是，目前似乎还不清楚通货膨胀水平是否上升，许多指标不能支持高通胀已进入的论点。
当然，如果风险继续累积，美联储将不会“袖手旁观”。 分析人士指出，收益率的上涨很大程度上取决于美联储最终为应对持续的通货膨胀而强行改变其宽松的货币政策。 它可能会比预期的提早提早基准利率，或者降低每月利率。 1200亿美元的债券购买计划，但这可能会消耗金融市场的流动性。
（编辑：徐南南）
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