原标题：在震荡市场中表现出色，基金经理透露了控制亏损的秘密
自农历新年以来市场波动性很大，许多高价值股票已经注意到大幅回调，那些持有此类股票的人基金它还遭受了更大的亏损。 相比之下，持有平衡资产的一组基金的表现不错，但在动荡的市场中仍会不时创出新高。
中泰开阳价值最优组合就是这样的基金。 其基金经理田宇（Tian Yu）最近表示，对提款的控制并不一定取决于时机。 如果风险来源不相关，投资组合，即使所持有物种的相关性尽可能接近零，这可以帮助持有人在动荡的市场中稳定下来产品。
属于好公司可以累积Alpha
但是属于好行业的Beta将会回归
尽管自2019年以来他的大多数同行都喜欢消费，医药和科学技术等良好领域，但田宇坚持秉持均衡持股的概念。 这可以从他所管理的中泰开阳价值最优混合型基金的职位中得到证实。
“我们选择根据公司而不是行业来观察护城河，因为一个好的公司的阿尔法可以累积，但是一个好的行业的贝塔无法逃脱。均值回归更重要的是，在行业的高繁荣阶段，市场多次价格这通常是不合理的。 这对潜在的收益率有很大的影响。 从公司识别的角度来看，在需求爆发阶段识别好公司和坏公司之间的差异更加困难。”田瑜解释说。
实际上，田宇对“均衡持股”的理解不仅限于持有不同行业的对象，还要求对象之间不相关，尤其是风险和收益来源的多样性。 他认为，由于相同的风险，投资组合中的目标不会显示相同的波动，因此更容易平滑投资组合的波动。
“作为价值投资者，我必须放弃对单个股票波动性的控制，因为单个股票水平的巨大波动性是价值投资获得丰厚回报的来源。但是，如果投资组合管理中持有的品种之间的相关性为尽可能接近零，您会发现单个股票看似高的波动率不会影响投资组合的波动率，甚至低于持有单一类型的低波动率资产的波动率。” 田宇详细解释了他的想法。
投资组合行业分散的另一面是股权的集中。 田宇之所以采取这种看似矛盾的方法，有其自己的原因，他说，一方面，深入研究和持续跟踪将消耗大量精力。保证在研究和跟踪质量的前提下，相对集中资产是自己的最佳策略。 另一方面，十多只股票的风险来源已经足够多样化，尤其是当十多只股票的风险因素不同时。 如果没有系统的上升和系统的下降，则很难实现相同的上升和下降。 案子。
确认企业关于护城河，从了解这项业务开始
股权持有对控制回撤的好处是不言而喻的，但缺点也很明显-如果您不小心，可能会将产品变成指数基金。
但是，从到目前为止的中泰开洋价值优化组合的表现来看，这种担忧似乎并不是问题.2019年9月6日成立以来，中泰开洋价值最优混合动力A的净增长率为89.72截至2021年2月26日的百分比。表现基准增长率为19.79％，超过了业绩比较基准增长率的69.93％（数据来源：中泰资产管理，数据已由托管银行审查，过往业绩不代表未来收益）。
田宇说，选股是他创造超额收益的唯一手段，而护城河是他判断公司增长可持续性的最有效方法。 在投资方面，天宇将选择满足这两个条件的目标。 一是其产业具有长坡，大雪，变化缓慢的特点。 另一种是该公司的护城河可以归入特定的观察指标。
这样的观点也使田宇不时对市场采取行动。 例如，在去年第三季度报告发布后，曾经持有的游戏公司由于当前期间的财务数据低于预期而受到了下限的限制。 但是，经过仔细分析，他发现导致低于预期的因素并没有影响公司的护城河，也没有影响公司的价值，因此他曾经下跌并购买了更多的产品。
田宇说：“关于这家公司，最吸引我的是它是一家真正想从事游戏业务的公司。” 许多手机游戏都开放了仿真器访问权限，因此用户可以通过计算机下载。 模拟器可以登录到游戏。 这最初是为了方便用户玩游戏，但也导致一些玩家长时间使用模拟器挂断电话，从而迫使其他玩家在游戏过程中产生强烈的压力感，这也会加速游戏的进行。游戏中物品的贬值很多问题。但是由于害怕失去一些玩家和游戏中的东西商人许多游戏公司都知道什么是更好的选择，但不敢禁止模拟器。 毕竟，对于一个成熟的公司而言，为长期利益牺牲短期利益并不容易。
“但是这家游戏公司当时做了一些事情。当某款游戏占收入的很大一部分时，它在论坛上发布了一条禁止模拟器登录的公告。公告，其中详细说明了禁止模拟器登录并与玩家进行全面交流的注意事项和原因。 该公司需要做出很大的勇气来做出此决定，因为在禁止使用模拟器后，不可避免地会出现短期充值下降，并且各种数据也会下降的情况。 这对短期KPI评估必定有负面影响，但对于中长期游戏体验促销是好的。 从这一点上，我发现这是一家真正了解游戏并从玩家的长期经验开始的游戏公司。 在游戏容易赚钱的行业中，这样的公司是无价的。 ”
相反，在天宇的投资案中，有另一家生产石膏板的公司经过多年的研究已经持有了很长的时间，但是当被公司收购时，天宇选择了向市场出售。 出售的原因仍然基于护城河的判断-该公司收购的公司是第二梯队以外的公司，并且使用了所有现金。 收购，田宇并不认为这是护城河的增色，也不符合股东为了公司的长远利益，这位先生做了或没有做某事。 尽管市场对公司的行为有不同的理解，并且股价仍在上涨，但作为投资，田宇觉得这是他满意的决定。
“业务是相互联系的。无论您从事哪个行业，公司护城河的本质是做同样的事情，并且比同行做得更好。好的形式是多种多样的，并建立在独特性的基础上。商业该模式下的业务“门口”是我们研究公司最重要的部分。定位方式仅通过了解该业务并分解并弄清影响该业务的细节，我们才能更准确地衡量公司增长的连续性，同时，我们面对市场测试时也会更有信心。 田雨总结说。
中泰开阳价值最优混合基金成立于2019年9月6日。2019年净值增长率为10.59％，同期业绩基准表现为2.55％（数据来源：基金定期报告）。 2020年的净增长率为64.67％，而同期的业绩比较基准为15.48％。 从成立到2020年12月31日，净值增长率为82.11％，同期业绩基准表现为18.42％（数据来源：基金定期报告）。 过去的收入不代表未来的表现。
基金经理坦诚相待信用二，尽职调查原则及尽职调查的管理与应用基金资产，但它不能保证该基金将盈利，也不能保证最低回报。 投资涉及风险，基金的过去表现并不代表其未来表现。其他资金表现并不保证本基金的表现，投资者在投资基金时应仔细阅读基金的基金合同，招股说明书，基金产品信息摘要和其他法律文件。基金经理提醒投资者基金投资“买者自担风险”的原则，要求投资者根据自己的风险承受能力选择适合自己的基金产品。
（来源：《中国基金报》）
（负责人：DF064）
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