原标题：有色金属和钢铁行业报告：抓住临近的工业活动旺季的周期性分配机会
投资总结：
3月的第一个交易周，全球金融资产继续保持高波动性，利率汇率市场变化仍然会影响风险资产的定价，但具有周期性产品价格在基本面的支撑下，它开始显示出实力。美国债务加速上升利率使美国和主流国家键收益率差异扩大，导致外汇兑换美元的市场价格触及三个月高点。 此外，美国财政部利率三月份继续达到1.6％，导致国债标普500指数所代表的无风险资产收益率开始高于标普500所代表的风险资产的股息收益率（1.52％），这引发了金融市场资金的重新分配，从而影响了标普500的定价。风险资产。从3月的第一周开始，以原油为代表商品资产强劲的基本面的定价特征开始出现（由于OPEC +减产协议的延长，价格达到两年高位），油铜比和油金比的快速上升将推动动机商产品资产的定价中心已经向上移动，这意味着随着3月北半球工业生产旺季的逐渐出现，供应整体具有整体刚性物价预计3月份将有进一步上涨，顺周期或交易逻辑的空间。
工业金属将进入季节性去库存阶段。铜的当前供应仍然非常僵硬，矿山末端的最新TC报价已达到2011年以来的最低水平，低于37美元/吨。 LME和COMEX的明确库存较年初分别下降-26.8％和-10％，伦敦取消了仓库收据在79,000吨的库存下，该比例仍为25％，这意味着伦敦市场可以交货铜库库存在中国，尽管自2月以来上海小计库存持续季节性累积，但目前小计库存量仅为16.3万吨，比去年同期低52.8％。 铜的总体低位和全球主要库存的紧张状况表明，主要的有效铜供应非常僵化。 从需求的角度来看，伦敦和中国的现货铜交易仍以固定溢价为基础，而洋山铜溢价和到岸价提单平均溢价均保持在较高水平，这表明对铜现货市场的购买兴趣仍然很强。给定油漆信封，铜管及电缆等铜加工企业开工率持续上升，以铜为代表的金属行业连锁生产将逐渐进入旺季，这意味着金属库存的下降转折点有望在近期得到确认。
锂精矿价格大幅上涨，电钴价格上下波动。3月第一周，电池碳酸锂和氢氧化锂价格分别上涨至8.3万元/吨和6.6万元/吨。 在一周内，碳酸锂生产商的价格为90,000元/吨。 锂辉石6％精矿到岸价平均价格上涨7.9％至480美元/吨，锂盐价格开始向上游精矿转移。 由于原材料短缺以及一些中小型冶炼厂，下游制造商的议价能力较弱利润在压力之下。 受期货市场影响，电钴现货价格走弱（最近为-6.7％）。 钴盐市场继续供不应求，但下游采购需求略有放缓。 考虑到下游需求持续稳定和现货库存较低，短期内钴价可能维持高位。
对“碳中和”减产的预期打乱了市场气氛，钢铁库存的下降点正在逼近。 3月第一周钢铁消费量的增长符合预期。 对五个主要品种的需求增加。 螺纹钢（248万吨），盘条（126万吨）和热轧（315万吨）的消费量较上月增长91.26％。 考虑到2020年的平均每周螺纹钢消费量为356万吨，仍然有29.36％和6.57％，每周市场需求仍有约100万吨的空间。唐山最近的生产限制以及“碳中和”的预期减少生产影响了市场情绪，导致钢材价格表现比原料。 冶炼利润的提高刺激了电炉公司的积极恢复生产，导致建筑长材产量环比增加了273,000吨。从库存的角度来看，钢铁库存积累的速度在需求快速恢复的背景下继续放慢速度（环比增加105万吨，库存的绝对价值去年同期增加157万吨）。 尽管最近全国范围内的大雨可能会影响一些钢铁需求的释放，但库存下降趋势的出现可能会继续使黑色产品重心季节性上升。
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风险提示：美元大幅反弹，流动性交易拐点出现，库存急剧增加，现货贴现扩大，市场风险情绪加速回落。
（文章来源：东兴证券）
（负责人：DF386）
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