原标题：纸浆：有限的积极基本面+短期内过度上涨或回调
征文启事（作者：长安期货琼斯）-2020年11月上游纸浆合约震荡，12月开盘反弹后期纸浆指数不断突破之前的高点，涨幅高达70％，单边反弹时，该指数最高为7628，最高自上市以来，月线连续四个月报收正值，月线连续三个月上涨超过10％。 市场表现引人注目。 05年主力合约达到7652张，增长约64％。 上周二纸浆期货价格下跌，每日收盘跌幅3.10％，是最近单日最大跌幅。 市场情绪已经崩溃，不及前期。 价格中心上周下降了。 不管此回调是“伪”还是已达到峰值，我们仍然需要注意基础知识。 驱动因素。
纸浆报价升至历史高位
2020年5月底，外盘纸浆报价停止下跌，9月价格缓慢反弹。 目前，中国主港智利银星（ARAUCO）针叶木浆价格为900美元/吨，阔叶木浆价格为730美元/吨，还有俄罗斯针和布针。 （Ilim Group）软木浆报价为880美元/吨，巴西鹦鹉硬木浆报价为720美元/吨。 软木纸浆和硬木纸浆的外部报价继续上涨，比年初价格上涨了200美元/吨。
山东国内市场，智利银星软木浆报价为7325元/吨，硬木浆报价为6050元/吨。 广东市场加拿大凯利普软木浆报价为7450元/吨。 市场价格也有所反弹，并且价格从年初开始上涨。 1850元/吨。
目前，纸浆的内部和外部报价已达到近年来的高价格范围。 实施“禁止报废”和“禁止团结”能否支持长期高价，仍需通过消费者数据来验证。
2.库存量环比增加，过去两年同比保持在较低水平
我国的漂白针浆主要是进口的。 1月和2月，青岛港的纸浆库存分别为92.1万吨和1062吨。 1月和2月的累计国内港口库存分别为1,740吨和1,977,000吨。 春节期间的现货交易冷淡，库存低。 增加了。 青岛港2月份库存较去年同期下降12.9％，较2019年同期下降12.3％，但远高于2018年之前的700吨库存。2月，国内港口库存总计1,977,000吨，同比下降13.7％。 与12月和1月相比，库存增加，但过去两年中同期总库存仍处于较低水平。
3.下游纸产品的启动和消费
（1）纸产品价格和开工率双双回升
随着纸浆价格的上涨，成品纸的价格将在2020年6月回升。下游纸制品公司已经依次发布了价格上涨。 文化纸，包装纸和家用纸的价格全部上涨。 白卡纸率先增加。 最大限度。 3月初，造纸厂再次提价，其中包括晨鸣纸业的山东和湛江基地，博辉集团的山东和江苏基地，河南新乡新亚纸业，万国纸业，白卡纸价格上涨了1000元/吨。 ，广西金桂纸业上调1800元/吨。 涨价后，白卡纸的现货价格接近每吨10,000元，部分公司的价格超过了10,000元。 根据卓创数据，截至3月5日，中国白卡纸平均价格为9410.71元/吨，双胶纸的平均价格为7262.5元/吨，双胶纸的平均价格为7,280。元/吨。 可以看出，纸产品价格回升至较高水平。
开工率反映了纸浆的消耗状况。 1月份国内造纸开工率为75.45％； 一月份白卡纸的工作负荷率为76.85％； 一月份双胶印纸的工作负荷率为65.88％； 双铜纸每月运行负荷率65.91％。 受2月份春节假期的影响，下游双胶纸和家用纸的运行负荷下降，双铜版纸和白卡纸继续增加。 纸产品的高价格刺激了下游业务的动力。 预计3月份造纸厂的整体运营负荷率将反弹。
（2）纸制品产量稳定增长，社会库存处于中高水平
随着纸制品价格的上涨，造纸厂的利润有所提高，启动负荷增加，纸制品的产量有所回升。 家用纸产量稳定增长。 一月份，产量达到了1,068吨。 2月，产量下降，但仍高于往年同期。 2月份白色纸板产量为797.2吨，稳定反弹。 由于春节假期的影响，二月份白皮书的生产，双胶印纸和双铜版纸的产量下降。 预计在3月提供启动负载后，输出将在以后一段时间继续增加。
在库存方面：根据卓创的数据，2月份五类纸产品（白卡纸，双胶印纸，双铜版纸，家用纸，白皮书）的社会库存为5,840吨，按月计算增长了5.6％，同比增长了16％。 ，接近2020年4月的5995吨的库存高点。如果后期的终端消费量不足，则可能会出现纸张库存压力。
综上所述：
总体而言，纸浆报价持续上涨并创历史新高。 由于纸浆价格上涨，市场销售良好，港口库存较低； 下游消费：2月份造纸厂的运转负荷率将略有下降，预计3月份将增加，这将带来造纸产量的反弹。 但是，纸制品的社会库存在2月份反弹。 如果在以后的期间最终消耗不足，则库存压力可能会反馈给价格。
盘面上：随着纸浆价格的上涨，期货价格自上市以来继续创下新高。 纸浆05合约最高达到7652，涨幅为64％，短期内将面临更大的回调压力。 实施“撤销订单禁令”和“固定订单禁令”后码头的实际消费量仍是纸浆价格高企可持续性的一个问题。 风险点：行业价格上涨和其他政策风险。
作者简介：长安期货投资咨询部现任分析师刘娜通过多年的资本市场经验已经形成了市场逻辑体系，擅长从基本面入手并结合磁盘进行市场分析。
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责任编辑：李铁民