投资研究报告
[Hardcore Research Report]持续增长的潜力已被市场忽略，消除了抑制估值的因素。 与股票价格相比，被严重低估的能源和化学产品领导者有59％的上涨空间。
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原标题：美股“牛市旗手” ARK跌入熊市，A股集团放松后可能会继续走动
全球股市继续回落。 隔夜美国股市暴跌。 随着科技股的暴跌，美国股市“牛市女王”下的方舟基金暴跌。 3月3日，ARKK（创新ETF）下跌了6.3％，从2月12日的高点累计上涨了156.58美元。 跌幅达到20％，进入技术性熊市。
开盘后，亚太股市继续大幅下跌。 截至3月4日收盘，上证综合指数下跌2.05％，收于3503.49点。 恒指收跌2.5％，报29245.25点。
尽管中美处于不同的经济周期，但全球股票市场之间存在某些共同点。 SIC Morgan告诉CBN记者，以美国债券收益率为代表的全球基本利率的上升已经对核心资产进行了估值调整，这些核心资产已经通过现金流折现法（例如消费）进行了估值，并且已经得到了更高的估值。 这一点的压力在全球市场上几乎是同步的。 但是，利率上升本身就是经济复苏的确认，因此，其利润增长与经济周期更紧密相关的周期性资产和基于价值的资产将相对受益。 截至北京时间3月4日晚，美国10年期美国国债收益率报1.476％，在上一次反弹后再次反弹。
美股“牛市空头”暴跌
3月3日，ARK积极管理的基金经历了大幅回调：ARKK下跌6.29％，报收于125.11点； ARKW下跌5.01％，收于156.15点; ARKG跌5.87％，收于90.33点。 ARKQ下跌了3.52％。 收于83.89点； ARKF下跌4.48％，收于54.52点。
ARKK的资产集中于在基因革命，工业革命，下一代互联网和金融技术方面进行创新的公司。 当前十大股票包括特斯拉，Square，Roku，百度等。其中，3月3日，十大股票特斯拉下跌4.8％，Square下跌7.1％，Teladoc Health下跌6.77％，Zillow下跌7.8％，Roku下跌5.2％，百度下跌8％。 ARKK的趋势也反映了最近的市场偏好。 随着美国债券收益率再次飙升以及美国股市承受下行压力，投资者回避了科技股，而转向能源股和金融股。
《中国商报》上周报道说，根据记者的报道，方舟航空首席投资官凯瑟琳·伍德的持股大部分是她所信奉的那些高价值“颠覆性创新”概念股。这也意味着，当风向逆转时，赎回压力将会很大。随着对冲基金规模的扩大，许多对冲基金已开始将ARK头寸用作卖空目标，一些纯粹的长期公共基金经理正在尽力避免与ARK头寸重叠。 目前，方舟航空已收购了一些小市值公司的大股东。 一旦调整头寸，股票价格将不可避免地急剧波动。
FactSet数据显示，ARK的总持股量中有43.5％至少拥有该公司的持股量的10％。 相比之下，先锋公司在美国被称为“公开募股的老大哥”，只有9.7％的公司持类似比例。 如果ARK出售这些资产，几乎不可能找到接收方并防止价格暴跌。
在中国股市，ARK在3月3日购买的股票为：伊卡，中安在线，美团，拼多多和平安好医生，但购买量并不大。 净卖出的股票是Huya，Shengwang，比亚迪何小牛电器，其中圣旺网出售了12万股，总销售额约为739万美元。 此外，方舟科技出售了最大的百度股票，共计29.38万股，总金额约8,161万美元。 发行共发行316,800股腾讯控股美国存托凭证，总金额约为2862万美元。
美国债券收益率飙升的影响仍在继续。 嘉盛集团分析师乔·佩里（Joe Perry）告诉记者，美国财政部上周进行了为期7年的债券拍卖，但拍卖并不顺利，曲线陡峭时很少有人愿意购买。 需求疲软意味着债券价格下跌，这反过来又推高了美国国债收益率，这就是为什么收益率之前飙升至1.6％的原因。 尽管由于一些大型机构的购买需求，本周初收益率回落至1.4％左右，但周三收益率又开始攀升，接近1.5％。
为什么10年期美国国债收益率在1.5％左右很重要？ 由于超出了该界限，美国国债收益率开始高于标准普尔股利收益率。 此外，如果各国的债务和融资成本增加，那么一些由于流行病而在财务上不稳定的国家甚至可能陷入更大的麻烦，因此，欧洲，美洲和亚洲的股票市场将蒙受巨大损失。
值得一提的是，实际利率（名义美国国债收益率-通胀预期）最近已经逐渐恢复。 10年期美国国库券的实际利率已从年初的-1.08％反弹至3月3日的0.74％左右，这意味着名义债券收益率的增长速度快于通胀预期。
德意志银行最近表示，实际利率远比名义利率重要。 德意志银行研究了过去一个世纪美国名义利率和实际利率与信用息差（以BBB债券表示）之间的滚动相关系数，发现名义利率与利差之间的负相关性已经消失了。最近的极端情况。 实际利率与后者之间的正相关正迅速增加。 在负债累累的金融体系下，一旦实际利率进一步上升，所有风险资产都可能遭受损失。
A股集团放松后，车轮运动将继续
在风险情绪反转和“致命估值”的影响下，A股“集团股票”继续下跌。 一些机构预测，短期内这种趋势将难以逆转，风格轮换可能会持续下去。 3月4日，上证综合指数下跌2.05％，深成指下跌3.46％。 在中信一级工业指数中，只有钢铁，电力和公用事业行业关闭。 根据Wind数据，全日A股总成交量近1万亿元，鹿港通北向基金全日净卖出73.69亿元。
“过去两年中包容核心资产的观念可能必须改变。机遇很多，并且运营可以相对平衡。核心资产，周期，财务等都应得到关注。核心是估值与绩效的匹配。” 中投摩根投资总监杜萌对记者说。
摩根士丹利华新基金还向记者介绍，随着疫苗接种范围的扩大，全球经济复苏的确定性进一步提高。 美国10年期美国国债收益率最近反弹是对预期经济复苏的回应。 这也引发了人们对进一步收紧流动性的担忧，这对一些涨幅较大的品种构成了一定的估值压力。 在下一阶段，美国债券收益率将继续上升。
因此，杜萌认为，就风格而言，周期，价值和增长的相对平衡配置可能会更好地适应新的宏观环境。 通货膨胀预期，基本利率和经济复苏预期的上升增强了有色金属，化学，银行和其他顺周期性行业的分配价值。 增长领域也有机会，例如新能源汽车和光伏发电。 尽管估值相对较高，但是性能增长率可以匹配，并且进一步估值调整的可能性相对较小。 从长期的角度来看，核心资产值得在逢低吸纳时逐步部署。 短期调整越多，长期分配值就越高。
目前，各行各业仍在密切关注随后的公共资金发行。 中航信托宏观策略总监吴兆银对记者说：“春节过后，“集团股票”崩溃，一些基金暂停了认购。这似乎是基金发行拐点的标志。 但是，具体的资金发行情况还有待观察。 在过去的三个月中，已经报告并批准了47只基金的发行。 A股和监管的趋势将影响资金的发行，具体发行份额中存在变量。
除公共资金外，进入市场的家庭部门的增量资金增长不减。 杜萌提到，与其他市场相比，A股公司的盈利能力和增长更具吸引力。 随着财务管理“打破僵化的交流”，房地产市场“住房和生活不再被炒作”，海外资金，居民财务管理和养老金也有望继续向A股分配资金。
总体而言，一些机构期望在估值水平上，最近的调整消化了核心资产的高估值。 考虑到去年的低基数效应，临近季度报告披露的时间，预计收益的增长也将为市场提供支持。
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主编：陈志杰