天丰证券：海底捞（06862）加快扩张以释放业绩并维持“买入”评级_东方财富

原标题：天风证券：海底捞（06862）加速扩张以帮助释放业绩，维持“买入”评级

　　天丰证券发布研究报告说，海底捞（06862）以人为本占领优质火锅轨道优质的服务提升品牌溢价，独特的管理模式有效地保持了较高的运营效率，稳定高效供应链确保扩张的盈利能力。公司加速扩张，在商店成熟时释放生产能力，并维持“买入”评级。

　　2021年2月1日，公司发布了盈利警告公告

该公司预测2020年净利预计为2.35亿元，同比下降约90％。 2020H2净利预计为11.99亿元，同比下降16.42％，下降速度与上半年相比明显改善。 2020H1 / H2净值利润分别为965亿元人民币/11.99亿元人民币，同比增长-205.74％/ 16.42％。 除去汇兑损失2.35亿元，预计2020年净利润将达到4.7亿元，同比下降约79.99％。

　　积极调整业务策略，以快速响应市场变化，提高运营效率并控制成本

由于2019年新皇冠疫情的大规模爆发，全球各个国家和地区都采取了防疫措施来限制消费场所，对公司的经营也产生了重大影响。人民币汇率波动动产汇兑净损失约2.35亿元，其中大部分为未实现汇兑损失。 面对复杂的市场环境，该公司为应对这种流行病而积极恢复工作和生产，并调整了业务战略以减少负面影响。 同时，公司提高了运营效率以降低租金成本，并优化了运营资本管理以确保稳定的现金流。

　　加快流行病餐饮网络建设，步入扩张期帮扶表现释放了

　　海底捞单店该模型成熟且易于复制，相关方全部行业链条布局提高了标准化水平； 该公司不改变长期扩张趋势，并继续促进商店的下沉。 估计商店的最高限额是3000+。公司公告和18-20年的窄门用餐眼数据海底捞到年底有193家，302家和368家网店，到年底商店数量超过1100家； 1月至2月21日开业的门店数量达到99家。优化了适合门店位置的租赁条件，加快了21年的大规模扩张。 预计在21年的商店成熟后，它将有助于释放性能。

　　品牌自身的流量增加了议价能力，高周转率进一步降低了租赁成本

强大的品牌影响力使海底捞不再需要依靠购物中心或地点来吸引客流，但它为商业区带来了人气。 此外，海底捞拥有较大的商店，因此更容易获得租金折扣。 受疫情影响，许多地方出台了减免房租的优惠政策，以进一步降低运营成本。 海底捞的客流量充足，消费场景多种多样，营业时间较长，从而提高了周转率，有助于提高店面效率并降低租金成本的比重。营业收入该比例呈下降趋势。 2018年为4.04％，比行业平均水平10.26％低6.22个百分点; 2021H1租金成本占比4.87％。 得益于周到细致的服务，海底捞近年来保持着很高的倾覆率。 从2015年到2019年，海底捞的整体翻转率一直保持在4以上。

　　提供优质服务以创造品牌优势和核心竞争壁垒，优化客户体验并增加人均消费

海底捞本着“以效益求生存，锁定管理”的经营理念，采取自下而上的发展战略，维护全体员工的统一目标，充分激发员工的积极性。 “推荐系统”和“内部选择“聘用制度”等选拔制度开辟了阶梯式人才晋升通道，“导师制”和“轮换制度”充分赋予了员工权力。 薪资制度有效地激励了商店经理，总部的灵活评估控制了风险。 海底捞整体服务水平不断提高，客户人均消费由2018年上半年的100.3元增加到2020年上半年的112.8元; 国内一线城市的高消费推高了整体水平。

海底捞占据着高品质的火锅路线，以人为本的优质服务提高了品牌溢价，独特的管理模式有效地维持了较高的运营效率水平，稳定而高效的供应链确保了扩展盈利能力。 1）人性化服务：公司秉承“服务第一，顾客至上”的理念，提供增值服务，打造智能餐厅，形成“火锅=海底捞”的品牌印象，品牌自有流量低租金。 2）有效的内部管理：学徒制的薪酬激励措施增强了员工的自我驱动能力，确保了服务的一致性，并保持了有效的运营。 3）高效的供应链：会员关系完整版面产业链，确保食品配料的质量和及时交付，并支持快速扩张。 商店成熟后，该公司将加快扩张速度并释放产能。天丰证券将公司2021-2022年的净利润预测从49.8亿元/ 667亿元提高到51亿元/ 7230亿元； 对应的PE分别为58X / 41XPE； 维持“买入”评级。

　　风险警告：该流行病尚未如期恢复； 食品安全风险； 店铺扩张未达到预期的风险；原料价格上升的风险； 业绩预测是初步的计算结果，但要以年度报告中披露的数据为准

（来源：智通金融网）

（负责人：DF532）