原标题：中泰国际：宝隆商业（09909）未来三年有明确的成长路径，将目标价上调至32.80港元
中泰国际出版研究报告方法，宝龙商业（09909）20年表现超出预期，未来三年增长路径清晰，向上调整目的价格至32.80港元，重申“买入”评级。
归属于2020年净利去年同期增长了70.8％，商业入住率进一步提高
公司财务数据方面，公司2020年收入19.2亿元，同比增长18.6％人民币（下同），与中泰国际的预期基本相同； 商业运营管理和居民管理部门同比增长17.1％/ 25.6％至15.6亿元/3.6亿元； 归因于净利同比增长70.8％至3.05亿元，比中泰国际的预期高8.6％。利润该比率从19年的11％显着提高到20年的15.9％，主要原因是：1）受益于增值服务增加比例并有效成本控制，总价利率从19年的26.4％增加到20年的30.9％； 2）SG＆A在收入中所占的比例从19年的9.8％降至20年的8.9％。现金流量同比增长48.9％至7.95亿元。 现金34.5亿元，同比增长31.8％。
在商业运营方面，该公司在20年内开设了9个新的购物中心。 截至20年底，公司管理的商业面积达到857.3万平方米。 20年内新签33个项目，总建筑面积248万平方米，其中包括4个独立的第三方项目。 ; 20年代末，购物中心的出租率达到89.9％，比19年代末的89.4％进一步提高。 中泰国际计算单位的商业营业收入平均面积从19年的12.31元/平方/月增加到20年的12.48元/平方/月。 到2020年，企业管理行业将受到该流行病的严重挑战。 公司的开业和扩张步伐略低于预期。 但是，运营效率得到了进一步提高，从而验证了公司的管理能力。
在住宅管理方面，截至20年底，管理面积/合同面积达到1,440万平方米/ 2,322万平方米，同比增长25.2％/ 19.1％；服务住宅管理收入的比例从去年的17.5％增加到20.2％； 分部毛额利率从19年的12.9％大幅增加到20年的23.1％。
管理层宣布了未来三年的发展道路和业务目标
2020年，公司将致力于“保证开业，搬空店铺，调整结构”。 首席执行官Chen Deli在绩效会议上宣布了一项明确的三年发展计划：1）21年以改善运营，加强系统和优化团队; 2）22年的完善服务，规模扩展和建立基准； 3）23年的技术开发，生态建设和行业领先地位。 三年后的目标：1）商业入住率超过95％，开业面积超过1500万平方米（三年复合年增长率20.3％+），长三角地区规模位居行业前三名； 2）住宅合同面积超过5000万平方米（3年复合年增长率）29.1％+），总值利率增加到25％以上（20年为23.1％），增值服务收入占40％以上。 管理目标明确而务实，过去的执行能力已得到不断验证。 中泰国际对公司的发展感到乐观。
上调利润预测，将目标价上调至32.8港元
首席执行官陈德立先生于6月20日加入公司，他在20年中表现出色，并制定了21-23年的明确计划，反映出管理层已成功完成调整期。 随着疫情得到控制，我相信公司将在21年内加快发展。 考虑到20年利润率超出预期，中泰国际将其21/22利润预测上调6.9％/ 7.4％至4.3亿/6.2亿，并推出了2023年的8.3亿预测。 因此，中泰国际将其目标价上调至32.80港币，对应40/28倍的21年/ 22年市盈率。 目标价较之前的收盘价有21.9％的上涨空间，中泰国际重申其“买入”评级。
风险警告：
（一）人民币汇率波动性增加； （2）流行病的发展超出了预期。
（来源：智通金融网）
（负责人：DF545）
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