授权的公共转换物品编号：十亿欧元净额（ID：i-yiou）作者：曾悦
小型聪明的微型投资者正在搅动整个资本市场。
2月25日，即将登陆科学与技术创新委员会的XGIMI Technology更新了其招股说明书，并宣布了获奖结果。 该公司被誉为“牛年的第一个大肉象”，发行价为每股人民币133.73元，是科技创新局为数不多的新股之一，发行价更高。超过一百。
此前，同样深入从事智能家电领域的小米生态链公司Stone Technology登陆科技创新委员会，创下了A股最高发行价271.12元和股价的纪录。飙升至1000多元。 在“疯狂的石头”下，许多投资者对XGIMI充满期待。
3月3日，极地研究院正式登陆科技创新局，开盘价为每股511.11元，较发行价高出近三倍。 截至发稿时，其股价一度冲至每股611.15元，市值超过300亿元。
XGIMI一直在快速发展，目前正在快速发展的市场中。 根据IDC的数据，从2017年到2019年，中国消费级投影设备的出货量从130万台增加到279万台，各阶段投影设备总发货量的比例也从39.2％上升到60.4％。
“作为消费电子领域中快速增长的一类，智能投影产品的最终消费者近年来也已从B端转向C端。” 经纬中国的一位相关人士告诉EqualOcean，“与电视和许多大型电视相比，屏幕产品的便携性和智能性以及智能投影更具优势，并且产品形式也符合新一代年轻消费者的生活方式。”
随着市场的爆炸性增长，中国的智能投影仪已经成为智能硬件的新出路。 在这一波浪潮下，XGIMI获胜的几率是多少？
困惑的百度部门
“ XGIMI？哦，这是小米生态链的企业。”
也许是因为名称相似并且产品已在小米优品上出售，所以非小米公司XGIMI经常会遇到这种尴尬的情况。 实际上，XGIMI和小米之间没有任何关系，从某种意义上说，它们是竞争对手。
XGIMI背后的股东之一是百度。
自2013年成立以来，XGIMI已获得7轮融资。 其中，百度投资于2017年进入市场，并通过百度风险投资和百度投资并购部参与了三笔投资。 百度智能生活业务集团总经理景坤也加入了XGIMI，自2019年6月以来一直担任董事。
招股说明书显示，XGIMI Technology的创始人兼董事长钟波在首次公开募股之前直接持有25.02％的股份，实际控制着46.34％的投票权。 百度网通和百度必威共同持有XGIMI Technology的15.48％的股份，使其成为最大的机构投资者。
那么，这家百度公司的实力是什么？
在产品服务方面，XGIMI的业务包括智能投影产品，与投影相关的配件和互联网增值服务。 其中，XGIMI智能投影产品主要包括智能微投影系列（包括H系列，Z系列，便携式系列，MOVIN系列等产品），激光电视系列（使用激光光源，主要用于客厅等家庭场景） ）和创新产品系列（结合特定市场和应用场景的特点推出的创新产品，例如集成了智能投影设备的吸顶灯）。
从营业收入上看，2017年至2020年，极小米收入分别为9.99亿元，16.59亿元，21.16亿元和28.28亿元，净利润为1449.3万元，9517.2万元，9340.4万元和2.69亿元元分别。 。 XGIMI在其招股说明书中解释说：“其主营业务收入的增长主要归因于投影设备销售的增长。”
在市场份额方面，西格玛连续三年在中国投影设备市场的出货量方面名列榜首。 根据市场研究机构IDC的数据，到2020年上半年，中国投影设备市场的总出货量达到169万台。 其中，出货量排名前五的品牌是XGIMI，JMGO，爱普生，小米和明基。 市场份额分别为22.2％，12.8％，6.3％，3.8％和3.3％。
借助智能微型投影仪的“枪”，XGIMI得以在赛道上取得突破。 但是，由于XGIMI更加依赖此类别，因此，如果它想进一步扩大收入规模，就需要抢占更高的市场份额。 XGIMI与竞争对之间的市场份额差距不是太大，显然还远远不够。
做“下一个小米”吗？
硬件产品的毛利率非常有限，因此XGIMI像大多数硬件制造商一样，也具有服务核心。
根据XGIMI招股说明书中发布的数据，在2017-2020年上半年，其互联网增值服务的毛利率最高，其次是配件产品，而完整产品的毛利率最低。 “公司的’边缘’产品越多，毛利率就越高。在这一方面，XGIMI与小米非常相似。” 业内人士王强（化名）表示。
尽管可以看出XGIMI试图提高其自身产品的毛利率，但到2020年上半年，该比率仍不到30％。但是，互联网增值服务带来的利润率非常有吸引力。 2020年上半年的毛利率将达到87.77％。
作为回应，XGIMI在招股说明书中解释说：“由于该公司的Internet增值服务业务不具有传统的原材料采购，因此运营成本主要是通过为产品提供支持服务（例如租赁云数据服务）而产生的，并且少量劳动力成本。 较小，因此毛利率保持在较高水平。”
通过硬件产品提供互联网服务以获得更高的毛利率类似于小米。 “可以说XGIMI Technology正试图成为下一个小米。” 王强说。
但是两者之间的区别是：小米的互联网服务已经达到了一定的规模，弥补了硬件产品的低毛利率； 但是，XGIMI的互联网增值服务业务目前只占很小的比例，尚未形成明显的规模效应。 这是XGIMI必须克服的困难之一。
与小米的AIoT生态系统相比，专注于智能微投影业务的XGIMI具有一定的局限性，主要是因为投影机本身的社会属性不强。
“在没有社会属性障碍的情况下，消费者将更加关注产品本身的硬指标。” 王强说：“对于XGIMI来说，是否具有强大的研发能力非常重要。”
从研发能力的角度来看，尽管XGIMI最初主要是以外包的形式生产的，但近年来其独立生产的比例已显着提高。
“几年前，XGIMI使用自行开发的核心组件来降低成本并增加毛利润。” 上述经纬中国相关人士表示：“随着极小米销售额的快速增长，公司已逐步向产业链上游扩展。正在建设大规模自主研发的光学机械生产能力。” 根据招股说明书的数据，到2020年上半年，极小米自主研发的光学机械占近60％。
但是，XGIMI研发能力面临的一个主要问题是，核心技术受到其他技术的束缚可能会“缠住脖子”。
当前，主流的消费级投影设备采用DLP投影技术，其核心专利掌握在德州仪器（TI）的手中。 XGIMI使用的DMD设备由TI生产。 尽管双方已经建立了长期的合作关系，但XGIMI仍在招股说明书中坦率地说“该公司存在原材料采购风险”。
从这个角度来看，如果要通过小米的道路，XGIMI还有很长的路要走。
XGIMI去哪里？
《天风证券研究报告》认为，在电影，电视等娱乐场合，智能投影设备具有优于手机，平板电脑等移动网络设备的天然优势，已逐渐成为重要的互联网内容平台。
但是，在当今的智能微型投资市场中，除了XGIMI之外，还有诸如Epson，Nuts，BenQ，NEC，Xiaomi之类的公司和其他公司混战，而且还没有真正的霸主出现。 为了突出重围，XGIMI需要不断增强其竞争优势。
“对于智能微型投资市场，参与者需要形成一定的延伸。” 兴汉资本创始人杨戈告诉EqualOcean。
从招股说明书来看，XGIMI将进一步扩展其产品线。 XGIMI本次计划募集资金总额12亿元，其中硬件相关的“智能投影与激光电视系列产品研发与升级产业化项目”和“光机研发中心建设项目”将投入10亿元。 ”。
同时，XGIMI也在加紧扩大其销售渠道。 目前，XGIMI Online主要通过京东（JD.com）和天猫（Tmall）等平台进行销售。 招股说明书显示，XGIMI计划促进线下渠道的建设，探索特许经营店等渠道扩展方法，并进一步巩固在线销售渠道。
但是，杨戈说：“智能微型投资是一个非常垂直的产业。轨道越垂直，其总市场容量就越低。”
为了在有限的轨道上扩大市场空间，XGIMI正在将其触角扩展到海外市场。 XGIMI在招股说明书中表示：“公司将在未来实施市场发展计划，以进一步巩固中国在投影设备市场份额中的领先地位，同时积极开拓和发展欧洲，北美和日本等其他区域市场。”
拓展海外市场并不容易。 “中国的智能投影设备制造商进入欧洲和美国市场可能会面临很多挑战，因为在这个市场上已经存在具有技术和文化优势的巨大竞争对手。” 杨戈说：“但是，如果玩家选择进入东南亚市场，机会就更大了。”
结论
纵观全局，激进的XGIMI只是中国智能微投资市场的缩影。
近年来，中国的投影设备市场发展迅速。 IDC数据显示，2011年至2019年中国投影设备出货量的年均复合增长率达到14.19％，行业空间正在逐步打开。
“在这个市场上，仅依靠硬件来提高毛利率实在太困难了。不注意的玩家将陷入价格战的恶性循环。” 王强感慨地说：“整个智能微型投资市场尚未进入最残酷的阶段。两家公司之间的争夺处于股票阶段。”
XGIMI毕竟不是小米，甚至将面临小米品牌的竞争。 要在智能微型投资市场上刻上名字，它需要走自己的路。
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