原标题：2月PMI数据评论：春节停产，外部需求下降带动生产放缓，需求不应过高，预计当地节日将刺激经济
活动概述：
国家统计局2月份发布中小企业 数据，制造业PMI数据记录为50.6％，环比下降0.7pct，非制造业PMI数据记录为下降51.4％，环比下降1.0pct，PMI综合输出指数为51.6％，环比下降1.2pct。
分析判断：
制造业：
受春节期间的停工和外部需求下降的影响，本月生产和需求的两端都继续放缓。 制造业新订单指数录得51.5％，较上月下降0.8pct，需求方面连续三个月下跌，需求疲软可能是由于两方面的影响：一是在春节期间企业大部分停产，导致产品对国外疫苗的需求已经减弱。 第二，海外疫苗接种工作继续推进，全球工作和生产恢复加速，一些海外订单有向外转移的趋势。出口2月份订单仅录得48.8％，较上月下降1.4％，并再次进入收缩范围。 生产方面的降幅明显大于需求方面的降幅，生产指数较上月下降了1.6％。 除了因需求变化而导致的生产被动减弱之外，春节假期还对生产产生季节性冲击和干扰。根据历史数据，从2010年到2019年的10年中，分享春节前的第8个月的PMI与春节前的一个月相比有所回落，幅度在0.1-3.8pct之间，平均值为0.86pct。 但是，制造业公司的库存指数从较高水平开始下降。原料，完成的产品库存量分别为47.7％和48.0％，分别比上月减少1.3和1.0个百分点。 加上采购量指数的持续下降，有一些公司主动控制库存的大小。
春节过后，预计PMI将出现小幅反弹，但我们需要注意海外需求的变化。 根据2010年至2019年的历史统计数据，PMI将在春节的下个月回升，幅度在0.1-3.1pct之间。 主要原因是公司在春节后趋于赶工，并且存在季节性波动。 同时，生产经营活动的预期指标从57.9％提高到59.2％，也反映出企业假期后对生产和需求的看法更加乐观，但是随着海外疫苗接种率的不断提高，全球恢复工作将进一步加快，否则将影响该国。内部企业海外订单有转移作用，从而抑制了整体制造业需求。
工厂价格边际增加，原材料价格居高不下
本月价格数据的波动性有所不同。 上游产品涨价幅度有所放缓，主要原材料采购价格指数下降0.4％。 而下游价格则显示出加速上涨。出厂价该指数反弹了1.3个百分点。 尽管原材料的购买价格略有下降，该数据仍录得66.7％，仍在相对较高的范围内波动。 石油加工，煤炭及其他燃料加工，黑色金属冶炼和压延加工，有色金属冶炼及压延加工，电机设备等行业主要原材料采购价格指数两者均超过70.0％，与近期的涨幅相符产品价格趋势基本相同。 工业部门的通货膨胀压力仍然需要引起注意。
中小企业的繁荣已经下降，都在繁荣与衰落的界限之下
本月，大，中，小型企业的PMI分别比上个月增加了0.1％，0.1％，-1.8％和-1.1％，分别为52.2％，49.6％和48.3％。 中型企业的采购经理人指数跌破景气线，表明春节假期是有效的。中小企业大型企业的影响力和抵抗波动的能力相对较强。
非制造：
商业活动预计将显着增加，非制造业部门预计将在本月显着提振。 非制造业部门继续下降。 商业活动指数录得51.4％，比上月下降1.0个百分点。 需求方面小幅回升，新订单指数录得48.9％，回升0.2个百分点。 与制造业类似，外部需求呈加速下降趋势，新出口订单较上月下降2.3％。 价格方面，投入品价格上涨加快，销售品价格上涨略有放缓，这与春节前后劳力紧张有关。劳工电力成本的上升之间存在一定的关系。 从行业看，春节期间建筑业停滞，繁荣大幅度下降。 建筑业的PMI急剧下降5.3pct，而服务业仅下降0.3pct。 然而，本月非制造业商业活动预期指数录得64.0％，较上月大幅回升8.9pct，预计3月份该行业的繁荣将显着提振。
建筑业：需求和期望都很好
本月，建筑业PMI记录为54.7％，比上月下降5.3个百分点。 本月建筑业新订单指数录得53.4％，回升2.2个百分点，春节后建筑需求开始增加。 在价格方面，表现相对稳定。 建筑业的进料价格上涨了0.2个百分点，销售价格指数下跌了0.4个百分点。本月建筑业的商业活动预期指数也大幅上升，录得68.2％，回升了14.6个百分点，备受关注固定资产投资是否有可能超出预期。
服务业：需求持续萎缩，但期望正在提高
本月服务业PMI记录为50.8％，比上月下降0.3个百分点，繁荣程度略有下降。 春节期间，居民对服务业的需求仍在下降，但幅度并不明显。 服务业新订单指数下降0.2个百分点至48.1％，需求方面继续萎缩。 商业活动预期指数录得63.2％，大幅反弹7.9pct，从业者该指数也有所提高。 总体而言，服务公司仍然对春节后需求的改善感到乐观。
投资建议：通货膨胀压力仍然限制债券市场。 中长期长期保持耐心等待机会开仓。 从PMI数据来看，国内宏观经济短期仍具有回升势头。 同时，商品价格继续上涨，全球通货膨胀预期很高。 工业产品领域的通货膨胀压力正在逐步实现。 尽管面对债券市场动荡的资金已逐渐过去，但基本面已成为主要逻辑，对债券市场并不友好。 除非解除通胀压力或伪造通胀预期，否则债券市场无法谈及趋势机会。 此外，全国两届会议将于下周举行，预计将在两届会议之后开始发行政府债券。利率债务供应届时它也会增加。
当前，我们建议注意短期债务的防御价值，中长期应谨慎和耐心。 如果利率在大幅上升之后，您可以关注建立头寸的机会，同时密切关注在中美利率差异压缩下的外国投资趋势。
（文章来源：西部证券）
（负责人：DF545）
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