原标题：巴菲特股东来信详读｜白海峰：尊重和恐惧市场，实践价值投资
2月27日晚，巴菲特在伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公司官方网站公布年度股东信中提到，该公司2020年的收入为2455.1亿美元，比去年同期的2546.16亿美元下降3.6％。利润50.2亿美元，去年同期（与去年同期相比）增长了14％。
在流行病的影响下，公司将投资失利545.17亿美元，第四季度净投资收益304.5亿美元，同比增长24％。 通过数据再次验证，根据巴菲特的长期价值投资理念，任何季度的投资损益通常都是毫无意义的。 真正的意义是发现长期投资的价值。
1.尊重市场，了解自己的“局限性”与了解自己的“能力圈”同等重要。
“限制”是自己的风险因素，需要自律和严格控制，而“能力圈”是自己的收益因素，需要自信和尽力而为。 由于市场在不同阶段有不同的解释方法，因此遇到不适合自己风格的市场时，必须首先了解自己能做什么以及如何尊重市场，也就是说，当市场的推论超过自己的推论时“产能圈”，投资者应主动降低投资组合的风险接触。
和前一年一样股东大会，巴菲特承认了自己的“局限性”，面对这种流行病的影响，他无法做出“能力圈”之外的准确判断。 巴菲特的“能力圈”在于通过金融知识进行行业分析，例如发现航空股本身的内在价值，但是当流行病的影响超出其“能力圈”时，巴菲特果断地清算航空股。 无论是从风险角度还是从投资角度来看，我们都可以看出其运作具有决定性，并让我们知道认识到我们的“局限性”非常重要。
2.对于“长期投资，价值投资和负责任投资”的拥护者来说，最稳定的收入来自对持续利润增长的正确判断。
通常，当人们在研究公司时，估值是主要因素，但我个人同意巴菲特的价值投资理念，因为估值只是帮助我们做出判断和花费过多的标尺时间学习标尺非常有限。价值投资应从质量，估值和时间三个维度来衡量股票的选择。 通俗地说，这就是我们常说的“好公司，好业务，好价格“我个人认为质量是首要考虑因素。它代表公司利润模型的可持续性，并用于判断公司是否有“护城河”。而估值等同于标尺，用于判断公司的购买时机。 。
正如巴菲特继续持有一家新能源汽车公司一样，2008年9月，伯克希尔哈撒韦以每股8港元的价格认购了该公司2.25亿股H股，并一直持有该股票。公司的估值过高，需要盈利，但是公司的市场价值始终稳步上升。 当公司的收益处于持续扩张的阶段时，可以消化高估值，这说明了公司质量分析的重要性。行业该链条正在从燃料向新能源过渡。 该公司享有行业红利，其盈利能力处于不断扩展的周期中。 如果由于估值而忽略质量，它将在2020年失去公司的423.6％的增长，相反，煤炭和钢铁行业的估值在2017年之后一直处于较低水平。行业指数下降了22％，因为整个行业都处于持续利润缩减的时期。 因此，最稳定的收入应该来自对利润持续增长的正确判断。
3.“均衡分配”是对市场尊重的真诚表达。 在此基础上，追求正确的“质量”比追求正确的“数量”更为重要。
“平衡分配”的概念可以从巴菲特的位置库存已经过验证，并且存在与技术相关的现有头寸，例如苹果，亚马逊，还有消费和传统银行当我们对市场感到敬畏时，我们将不会专注于所持行业中的某些行业，而是将资产牢固地配置为行业的“平衡配置”。持续的竞争优势，一家具有良好增长潜力的公司。 在产业轮换的影响下，依附于某些产业很难获得长期利益。
在行业“均衡配置”的基础上，个人股票需要适度集中，以发现“优质”公司为重点，甚至更敢于“大赌注”。 如果仅在数量上实现均衡分配，那么投资组合就很有可能与指数趋势趋于一致。多元化投资这是一种失败策略。 作为投资者，如果您想真正从市场中获得超额收益，则需要实现高质量投资目标的集中化。
最后，从巴菲特致股东的信中围绕价值投资的主线展开，可以看出今年是利润增长驱动的价值年。回购股票也是信心的一种表达。通常以利润为导向的年份有利于“原教旨主义者”进行价值投资，即专注于资产本身的价值和现金流量。价钱，不是基于市场行为和交易行为。
（来源：论文）
（负责人：DF545）
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