原标题：期货债券：连续五个星期下跌后的下跌惯性尚未结束
报告介绍：
我本周将重点关注：美国债券收益率“急剧上升”对ChinaBond收益率有何影响？这轮美国国债收益率曲线突然落后于中债收益率变化一个周期，由于经济复苏和通货膨胀预期的基本背景，美国10年期国债收益率已基本回到爆发前的水平。早在2020年至2019年底，以及从2016年至2017年，债券收益率已恢复。在“通货膨胀交易”下，中债收益率和美国国债收益率几乎同步变化。 当前的中国债券收益率反映货币政策周期和经济周期中的“领导”。但是“领导”并不意味着不再跟随。 如果你考虑汇率对冲收益后美元在收益率方面，十年期中国债券的美元收益率已经低于美国国债收益率。 从“承受陡峭的”美国债券收益率的角度来看，美国债券收益率对中债的影响不仅限于缩小中美名义利率差。美元指数和人民币汇率变动将是核心频道，我们倾向于认为美元指数可能会在风险偏好下降的支撑下反弹至93.0，并降低人民币汇率单边升值和对冲成本上涨的压力以及中债的收益率也可能会为“加深”修复提供机会。
现金券市场展望：关注键兑换配置值。“重新通货膨胀交易”几乎导致了流动性的增加。 上周下半年，美国10年期美国国债收益率破裂，导致流动性枯竭，风险资产被抛售，通胀预期升温。产品引领主要资产的崛起，全球债券收益率的普遍上涨阻止了中债收益率的下跌，原因是短期里面商品由价格上涨引起的通货膨胀上升的预期很难被伪造。 债券收益率的普遍上升将继续限制中债收益率的下行通道。 但是，由于中国的经济和货币政策周期实际上领先于海外经济体，因此美国债券收益率的上升导致中国债券收益率的上升，而全球债券收益率则落后于中债的地位。 中债被纳入“再通货交易”典型模型的可能性很小，并且库存流动性游戏在当前形势下，随着全球风险偏好的下降，A股资产的回调有望支撑债券的复苏。 因此，债券资产的实现不是短期交易这是关于配置价值。 我们认为，由于通胀预期上升，中债收益率下降空间有限，破解高风险资产估值的过程尚未结束。 风险偏好的下降有利于债券资产的资金配置。 十年期国债收益率的关键时期该利率已逐渐上升至3.27％。 我们认为，高于3.30％的资金分配可以在轻仓输入，并等待分配值完成。
国债期货展望：连续五周下跌后惯性下跌尚未结束。十年期国债期货在跌破97.0之后，它未能反弹并重新获得。 在上周连续4个交易日维持水平震荡后，周五又下跌。 它不仅在每周的K线下跌了五个星期，而且还有更长的上影线。 就惯性而言，较长的上阴影线有较大的可能性被实现为惯性向下调节。 较低的96.40不仅是2019年第一季度的密集交易区域，也是期货债券的技术支撑位。 在关键期限的10年期收益率升至3.30％的分配点之上之后，期货债券的更好机会是“做多现金债券和做空未来债券防御”。
（文章来源：国泰君安期货）
（负责人：DF506）
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