概括
[“Asset bubble” worries intensify interest rate soaring or force the Fed to take action]作为“全球资产定价的锚”，美国债券收益率的迅速上升引发了市场对“资产泡沫”的讨论。自从这种流行以来，全球股票市场和大宗商品已从2020年3月的低点反弹，全球股票市场总量总价值增加了47万亿美元，增长了75％；同时，美联储，欧洲中央银行和日本银行的资产负债表总额增长了50％，达到惊人的23万亿美元。未来，能否维持“资产泡沫”将取决于美联储等主要中央银行如何安抚市场。
作为“全球资产定价的锚”，美国债券收益率的快速上升引发了市场上“资产泡沫”的讨论。
2月26日，美国10年期美国国债收益率升至1.6％以上，超过爆发前的水平。 从今年年初开始，它猛增了70 BP（基点），并在当周收盘回到1.4％左右。
尽管美国国债收益率在早期经济周期中一直在上升，这通常是经济复苏的积极迹象，但该指标的增长已经超出了机构的预期。 如果继续飙升，也可能超过米德兰储备金的“舒适圈”将削弱诸如股市之类的风险资产的价格性能比，从而导致资产配置的重新平衡。
这种风险已经显现出来。 纳斯达克一周下跌4.92％，标准普尔500指数下跌2.45％。 凯瑟琳·伍德（Catherine D. Wood）的几个方舟，“美国股市的牛市女王”基金每周下降幅度在11％至15％之间，几乎抹去了2021年以来的所有收益。
自从流行以来全球股市和散装产品从2020年3月的低位反弹以来，全球股票市场总值累计上升了47万亿美元，增长了75％。 同时，米德兰中国储备银行，欧洲中央银行和日本银行的资产负债表总额增长了50％，达到惊人的23万亿美元。未来，能否维持“资产泡沫”将取决于米德兰储备银行等主要中央银行如何安抚市场？
美国国债收益率飙升超过预期
2月25日，美国财政部拍卖了620亿美元的7年期美国国债。 订阅倍数仅为2.04，创历史新低。 前六次拍卖的平均订阅倍数为2.35。 这批美国国债被拍卖。中标利率它是1.195％，也比拍卖前发行收益率1.151％高出4个百分点。 这意味着没有人希望将美国国债作为资产的避风港。
最后，有义务购买的美国一级机构和美联储购买了大部分股票，以防止拍卖流产。拍卖于东部时间25日13:00结束。 宣布结果后，其他美国债务价格直接闪存崩溃。
股市也崩溃了。 当地时间25日收盘时，纳斯达克下跌3.56％，标准普尔500下跌2.4％，亚太市场开盘也大幅下跌。
“为什么十年期美国国债收益率在1.5％左右很重要？因为超出该界限，美国国债收益率开始高于标准普尔股息收益率。”国际交通银行研究导师洪浩说。 此外，如果各国的债务和融资成本增加，那么一些由于流行病而在财务上不稳定的国家甚至可能陷入更大的麻烦，因此，欧洲，美洲和亚洲的股票市场将蒙受巨大损失。
此前，接受CBN采访的国际投资银行策略师普遍认为，美国10年期国债收益率难以继续大幅上升。 但是在过去的一周中，机构已经开始逐渐调整自己的观点。
“在过去的两周中，十年期美国国债的实际收益率上升了50BP，超出了我们的预期。我们曾经认为，利率不会有“凸出销售”（凸出类型的销售，即减少机构长键等处理投资组合长期意外扩展），但最新利率变化挑战了我们的假设。 “渣打银行首席全球策略师埃里克·罗伯特森（Eric Robertsen）告诉记者。他认为，关键在于市场隐含的通胀预期实际上在过去一周内有所下降，这意味着美国债务的名义收益率上升已完全反映在市场上。实际回报率（美国债券实际收益率=名义收益率乘以通胀预期），这通常是对资本市场的最大威胁，尤其是对于科技股和标准普尔500指数而言。
摩根士丹利利率策略师安德鲁·席斯（Andrew Sheets）早些时候还提到，从历史上看，当美国债券收益率和通胀预期同时上升时，股票和信用就像现在一样，债务的表现通常更好。 但是当前的通胀预期已经开始放缓，实际回报率已经开始上升。
未来，美国债券收益率将有多高？ Galaxy Global Asset Management认为，美国10年期国债收益率很可能在今年年底之前超过2％。 对于长期债券而言，这是一个挑战，但对金融，工业，材料和能源等周期性股票的支持。
对经济复苏的期望仍然是关键判断。 美国前财政部长萨默斯最近发表评论，担心另外推出的1.9万亿美元刺激计划可能导致经济“过热”。 他引用了美国国会预算局对“产出缺口“（（当前经济产出与其“潜力”之间的差距）估计，额外的刺激措施可能会迅速缩小这一差距。美联储每月的注资目前约为1200亿美元，而财政年度计划的注资约为3美元。万亿至4万亿美元。如果将这些数字加起来，就可以很容易地使美国政府对经济的投资达到国内生产总值这自然使市场非常担心通货膨胀，从而导致更高的长期利率和曲线的陡峭化。 2月19日，美国30年期和2年期美国国债之间的息差超过200BP。
当长期美国国债收益率增长过快时，将出现一些超大型市场参与者，例如保险公司购买期限资产以匹配其负债对长期利率的上升具有一定的抑制作用。 但是，银河环球资产管理公司认为，在权衡各种市场力量后，收益率曲线将面临进一步的压力。 一旦价格上涨变得更加明显和普遍，美国长期国债收益率的上升也将加速，直到美联储决定采取一些他们不想采取隐性或显性收益率曲线目标的措施。
美股“控股集团股票”开始松动
当前，受影响最大的是对利率更为敏感的科技股。 科技股和比特币这两个标志性资产遭受双重打击，但资源股在春节后急剧反弹银行等待“重新通胀交易”的目标并没有拖累太多。
“抱团”股崩盘造成的市场震荡巨大，容易发生“螺旋式下跌”。特斯拉比特币恰好是伍德的“金钱武器”。 在过去的一年，特斯拉最高涨幅为1000％，比特币接近1350％。但是，在2月22日至26日，ARK积极管理的基金的表现“糟糕” -ARKK（Innovation交易所买卖基金）下跌了14.58％，几乎抹去了2021年以来的所有收益。互联网ETF）下跌13.06％，ARKG（基因革命ETF）下跌12.98％，ARKQ（行业创新ETF）下跌11.19％，而ARKF（金融科技创新ETF）下跌11.75％。 根据彭博社的数据，截至2月24日，ARKK的资产缩水49亿美元，至233亿美元，总流出6.38亿美元。
“牛市空头”的下跌也引起了市场恐慌。 伍德的ARK指数称为“零售指数”。 根据富达官方网站的数据，ARKK目前持有散户投资者的76.67％的股份，散户投资者占ARKW的85.74％的股份。撤销，有人赔钱，有人会赎回并继续下跌，从而形成“羊群效应”。
在这种情况下，市场加剧了有关资产泡沫的讨论。 科技股显然将受到更明显的打击，也有观点认为，泡沫已经开始转向受益于复苏的周期性股票或商品市场。
与2020年3月的低点相比，铜和石油等大宗商品的涨幅达到了三位数。 罗伯逊告诉记者：“有人宣布新一轮商品超级周期已经开始，而另一些人则认为商品显示出与股市相同的泡沫特征。 我们认为这两个标签都是误导性的。 自2020年4月以来，商品综合指数已上涨近50％，但该指数是在2011年4月。从2020年1月至2020年4月，该指数下降了65％。 从更长的时间来看，大宗商品指数自2000年2月以来下跌了10％，而标准普尔500指数上涨了190％。 与美国股票相比，很难将大宗商品标记为“泡沫”。”
美联储可能被迫采取行动
未来市场将走向何方，全球主要中央银行的声明或行动至关重要。
保险银行资产管理公司首席经济学家张志伟告诉CBN，两位美联储分行行长最近对利率上升表示担忧。 他们认为，利率上升反映了市场对经济增长的乐观预期。 美联储很高兴看到它的成功。 “但是现在利率上升非常快，已经开始对金融市场产生重大的负面影响。我们认为美联储将对此做出回应。”
罗伯逊还告诉记者，目前的利率定价将开始打扰美联储。利率变动这意味着首次加息将在2022年第四季度进行，并且在2023年第一季度之前将有60 BP的加息。“此外，如果美联储希望在第四季度之前开始加息。 2022年，它需要以更快的速度缩减其资产负债表，可能会减少债务购买或远远超出前一轮的资产负债表缩减，这远远超出了美联储自己的假设。而且实际收益率的上升显然与美联储将平均通胀目标（AIT）定位为目标的新框架不一致。
张志伟预测，“经过过去几周的调整，如果利率市场企稳，股市波动逐步趋于平静，美联储可能无需采取具体行动，而只是发表一些言论来安抚市场情绪。随着股市的持续上涨，股市的修正进一步扩大，美联储可能会考虑扩大量化宽松规模，同时改变量化宽松的期限结构，购买更多的长期债券而减少短期债券，并控制长期债券收益率的增长。”
（来源：《中国商业报》）
（负责人：DF524）
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