原标题：有色金属和钢铁行业报告：金属市场中看涨商品“超级周期”的交易逻辑
投资总结：
全球金属市场交易热情在过去两周中急剧上升。 资金一直在追捧金属散装和股票资产。 其中，铜价创下116个月新高。有色金属该指数创下76周新高。当前金属市场交易的核心逻辑基于两点。 一是北半球全球疫苗接种加速。行业淡季已经过去，预计金属需求将增加，但供应刚性将再次推高顺周期贸易热情的基本面； 第二是全球通胀预期的上升，欧洲，美国，日本和澳大利亚等央行的宽松预期货币在保单延续的背景下，金融方面的流动性溢价价钱出现在这轮金属中价格强或来自行业链的最上游导致下游，品种范围从基本金属到贵金属考虑到金属资产的高度流动性敏感性定价特征和强大的估值灵活性特征，预计金属的牛市交易可能会在预期的流动性拐点之前继续进行，因此需要引起注意到后期。贵金属并释放出小金属价格的弹性，但与此同时，我们需要注意美元走强对交易量的影响。
贱金属供应紧张的逻辑再次被发酵，各种品种的库存下降拐点正在逼近。供应升级加剧，出现软套仓的风险。铜TC的每周价格跌至38.5美元，这是自2011年以来的最低水平。伦敦和上海的现货铜交易保持了期货价格优质的状态，LME和COMEX的库存与年初相比分别为-30％和-16％，伦敦已取消仓库收据占不到可用的76,000吨交货货物中近40％的高水平； 截至2月19日，国内铜小计库存量为11.28万吨，比去年同期减少-62.2％，可用库存天数少于4天。 此外，COMEX铜净多头部位的比例升至2005年以来的最高水平，这表明在铜供应紧张的情况下存在软挤压头寸的风险。锡矿原料供应不足限制了冶炼厂运输，锡市场显示短期供应短缺的迹象。 锌矿石供应短缺，但精炼锌库存低于预期。 长期进口锌矿石加工费平均价格已降至65美元/干吨，这意味着由于锌矿石短缺问题，国内每吨锌的生产成本将被动增加。 假期后，中国精炼锌的社会库存增加了57,400吨。 库存增加了24,000吨，大大低于预期，并且过去7年同期库存处于较低水平。企业年内恢复工作和生产的速度将大大加快。 春节期间，出口一些主要生产公司的订单减少，这意味着金属需求预计将在假期后的两周内迅速恢复。 企业开始迅速崛起，金属库存可能有下降的转折点。
锂盐价格持续上涨，钴价有上涨的势头。 电池级碳酸锂和氢氧化锂的周平均价格分别上涨6.9％和5.2％至7.7万元/吨和6.1万元/吨。 锂行业的低库存难以改变。 春节期间，锂精矿价格保持稳定。 海外精矿企业协会的外部供应有限。 在低库存和刚性生产的情况下，未来锂精矿的价格可能会被动上涨。 钴市场短期原料短缺难以改变，电价钴价本周上涨5.97％至35.5万元/吨，硫酸钴上涨14.9％至85,000元/吨，四氧化钴上涨6.1％至295,000元海外元/吨供应商原料报价系数升至92％-93％。 刚果（金）仍有新的埃博拉确诊病例，以及南非新的王冠流行的影响。 考虑到从南非到广州的运输在一年前基本停运，第一季度钴原料的供应仍然短缺。 鉴于国内原料库存相对较低，一些冶炼厂可能被迫降低开工率，钴价仍有上涨动力。
春节期间积累速度可控，春节后成品价格乐观。利润春节期间，建筑钢材中的钢筋和线材的消耗几乎停滞，热卷，冷轧等。制造业钣金需求略有下降。
在供应方面，电炉产量大幅下降，高炉产量稳定，总产量略有下降，尽管五种主要钢材的社会库存每周增加441万吨按周，绝对库存库存这比去年减少了90万吨。 考虑到春节后终端需求回升快于以往，目前市场库存压力不大。 由于通货膨胀预期，铁矿石快速上涨，炼焦煤和焦炭价格稳定。 在成本的支撑下，主流钢材价格上涨，成本已经滞后了三周。 每吨钢的毛利润已得到迅速修复。 长钢厂螺纹钢，热轧卷，冷轧和中厚板的毛利润分别变化了265，+ 159，+ 159，+ 283元/吨，短流程螺纹钢每吨的毛利增长了205％。 -42元/吨。 鉴于假期后工业旺季将逐步到来，黑色系列的根本改善将有助于价格继续上涨。
抓住千载难逢的机会，做更多的事。 黄金的价格由于风险情绪的点燃和美国债券收益率的持续上升而略微走弱。尽管有10美元的债务利率自2020年底以来共有36个篮板基点以1.29％的价格压制金价，但考虑实际利率利差交易规模没有真正的质变，美元黄金流动性溢价仍具有需求回报。 此外，鉴于从汇率平价和通货膨胀平价的角度来看美元黄金的相对定价，我们认为2021年美元黄金的价格可能会达到每盎司2300美元，比黄金价格高出30％。目前的价格。
有色金属行业推荐关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金，赣锋锂，江西铜业和云南铜；钢铁行业强烈推荐中信特钢，方大特钢，宝钢，天工国际。
风险提示：美元大幅反弹，流动性交易拐点出现，库存大幅增加，现货贴现扩大，市场风险情绪加快。
（文章来源：东兴证券）
（负责人：DF381）
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