概括
[Slow rise in global market interest rates has limited short-term impact]春节前后，在风险偏好上升的背景下，全球各种资产继续解释市场状况。 其中，商品和股票等风险资产的价格已达到阶段性甚至历史高位。 同时，具有代表性的10年期美国国债的收益率升至1.3％以上，带动主要经济体的国债收益率大幅上升。 （中国证券报）
春节前后，全球主要资产类别在风险偏好上升的情况下继续解释其市场状况。产品，股票和其他风险资产价格他们达到了阶段性甚至历史性的高点。与此同时，具有代表性的十年美国国债收益率升至1.3％以上，带动主要经济体国债收益率显着提高在全球范围内无风险利率加快上升态势，投资人们需要警惕对股票和其他资产估值的影响。市场交易的逻辑主线已从流动性变为经济修复，并且短期里面利率上行风险有限，预计对资产估值的影响是可控的，但市场风格可能会发生变化。
资产评估和无风险利率一般逆转。 以前，当流动性逻辑主导市场交易时，无风险利率快速下降在资产评估的扩展中起着重要作用。市场利率进入上升通道的市场参与者担心，这种情况可能会压缩股票等资产的估值。
从中长期来看，这一现象确实值得关注。在海外新冠状肺炎流行逐步放缓的背景下，预计全球经济复苏将以相同的频率走上良性共鸣轨道，海外早期超宽松货币该政策将在适当时候撤销，主要经济体市场利率上升的风险仍在继续累积。 目前，世界主要经济体的市场利率已从其先前的低点不同程度地上升。 尽管它们总体上仍处于较低水平，但潜在的上升空间值得关注。
从短期到中期，全球主要经济体的市场利率上行风险相对有限。 近期，主要海外经济体市场利率快速上涨的主要原因是通胀预期的变化，这主要体现在两个方面：一是美国国债收益率曲线呈急剧上升趋势，但在短期至中期利率变动不大，这是通货膨胀预期驱动的典型模式； 第二，美国通胀指数国债（TIPS）收益率一直保持基本稳定，表明键利率上升主要受通胀预期影响，而不是实际利率由向上运动引起。 实际上，主要海外经济体的货币政策并没有改变。美国国债收益率保持稳定，表明市场处于米德兰货币政策预期没有重大变化，市场通胀预期的变化并未导致货币政策预期的收紧。 鉴于已经释放了上行压力并且尚待验证根本变化，因此主要海外经济体近期市场利率的快速上升趋势无法维持。
就国内市场而言，由于我国的经济复苏进程较早开始，因此也较早发现了市场利率的拐点。银行市场间订金同类机构的7天期债券回购利率（DR007）或长期10年期美国国债收益率在2020年4月均达到阶段低点，然后又回升，充分反映了经济形势和政策预期的变化。 在货币政策强调“稳定”的时刻，国内市场利率的上升势头已经放缓。
此外，利率并不是影响资产评估的唯一因素。 当前，金融市场交易的逻辑主线已从流动性转变为经济复苏，风险承受能力强。 基本面因素和风险偏好在市场运作中扮演着更重要的角色。 海外市场通货膨胀预期的提高本质上反映了经济乐观情绪的提高.2021年，股票等风险性资产可能会面对经济提升与利率上升并存可能会加剧波动。 然而，在全球通货膨胀压力显现和主要中央银行的货币政策收紧之前，利率上升的风险并不大。 在对冲利润改善的影响后，短期内对资产估值的影响通常是可控制的。 如果高收益行业无法获得改善的收益支持，压力将更大，市场风格也可能改变。
（来源：《中国证券报》）
（负责人：DF380）
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