原标题：战略| 如何查看当前的共同基金分组程度
概括
[CITIC Securities: How to treat the current degree of grouping of public funds]中信证券表示，2020年大量持有的公共基金的分组程度实际上远低于2007年的水平。当前新发行和发行的公共基金产品的认购热潮少于2007年。（中信证券）
公开发售基金抱团并不是在2020年才发生的新事物。事实上，早在2007年的牛市中，公共股本行业就出现了严重持有大量个人股票的案例。产品公开发售的平均资产规模或公开发售的A股整体持股免费循环要衡量股票的比例，还需要更具体。募集资金重仓品种的分组程度实际上远远低于2007年的水平。此外，2007年的公开发行库存产品的购买热潮甚至比2020年更糟，2007年大量资金的涌入进一步提高了机构分组的强度。市场尺寸市场价值风格具有长期影响。 在过去的15年中，A股市场从小到大的超额收益率，基金的平均规模以及主基金的集聚效应都表现出明显的反向特征。 此外，民间社会的投机性导致无法抵御市场下行压力的单个股票的制度化持有。 2008年，公开募股比例最高的股票平均跌幅最大。
到2020年，大容量存储中公共资金的分组程度远低于2007年，极端的公共资金组合推动了2007年养老金金融房地产和上游上游周期性品种的牛市。 我们在2020年和2007年的三个维度上比较了主要产品的集群和重型仓库的集群：
1）顶级基金产品的平均规模：2007年，前30名活跃管理基金产品的平均规模分别高达295亿元（2007年第三季度）和292亿元（2007年第四季度），而前30名活跃管理基金产品的平均规模仅为244亿元在2020年第四季度，不超过2007年的水平。
2）公募机构自由持有A股流通市值比率：截至2007年底，公开发行股票占A股自由流通市值的28％，而2020年底的比例仅为9％，这表明2020年A股市场的制度化程度为实际上低于2007年。
3）重磅公开发行股票的比例：在2007年第四季度，公共股票基金前20大股票的平均持股比例为28％，高于2020年第四季度的17％。招商银行到2007年底，公共股权的持有为其自由流通股这个比例曾经达到65％。 相比之下，贵州茅台2020年第1季度至第4季度免费公开发行股票可交易权益公司的平均比率为13.2％，最高的比率为15.1％，远远低于该组织包团招商银行当年的峰值情况。
当前公共基金新发行和股票产品的认购热潮少于2007年那年大量资金的迅速涌入也进一步增强了组织的实力。 我们使用三个维度来衡量2020年与2007年相比公民购买的受欢迎程度：
1）库存产品净购买速度：2007年，股票产品的单季度净购买率可达到73％，远高于2020Q4的2％。 实际上，2007年的绝对净购买规模也相当惊人。 2007年第一季度至第四季度，股票产品的净购买规模为2099/2232/5231/1558亿元人民币，远高于2020年3-4季度的13306/556亿元人民币。 Yuan表示，2007年购买股票产品的热情远远高于当前的热情。
2）净赎回产品数量比例：2007年，净赎回（净购买为负）的产品数量仅占28.6％（2007年第一季度）。 当市场在2007年第四季度开始下降时，净赎回产品的比例增加到44.4％，并在2008年第二季度恢复到50％以上。 相反，在2020年第三季度有大量的股票产品净购买时，仍有50.8％的产品处于净赎回状态。
3）新基金普通大小：2006年至2007年，连续两年新开发基金的平均发行规模为557亿份/单位，几乎是2020年28亿单位/单位的两倍。也比目前的要高得多。 案子。
从规模和风格的角度来看，小票据相对于大票据的超额收益率和基金的平均规模，以及主基金的集聚效应，表现出明显的反向特征。
2007年，排名前30位的基金产品的平均规模从2006年底的97亿迅速上升到2007年第三季度的294亿。 在加速期间，CSI 100优于CSI 1000指数约110 pcts。 2007年之后，公共资金行业经历了长达10年的停滞期。 前30大产品的平均规模一度跌至68亿美元。 这段时间恰好是A股历史上最辉煌的10年小市值股票。 2017年，当公开募股重返顶级集团时，大型股继续优于小型股，并在2019年下半年开始显着加速。
从历史上看，具有高度制度化的控股结构的单个股票还没有经受住市场的下行压力。
公开发行机构，基金认购和赎回的团体容易形成反馈回路。 在熊市阶段，它不仅不能承受市场的下行压力，而且更有可能造成损失。
以2007年为例，金融危机是外部因素多变的造成原因投资股票价格的下跌影响了该基金的回报率，从而导致认购和新发行的股票迅速降温。 在2007年第4季度熊市之初，股票产品的净认购率从第3季度的73％迅速下降至13％。 在2008年，第二季度降至-1％。 ，原积极的反馈机制转向负面反馈，将净购买额转换为净赎回额增加了转账小组的难度，最终导致了该小组的崩溃。 到2007年底，持有基金比例最高的股票（> 60％）在2008年平均下降，也是下降幅度最大的股票（-62.6％），与单个股票的质量无关。
基金背后的关键因素持有者该行为是高度短期的，基金产品被视为投机产品。 因此，从表面上看，2007年A股的制度化程度要高于目前，但并没有下降。杀的行为。
如果是这样基金权益与过去20天移动平均线以衡量其赚钱效果相比，2020年第四季度前十大净购买量仍可提供自2月以来的正收益（2月的净值平均比MA20高约0.04元），但是1月份的日均水平为0.10元。
风险因素：
对新资金的监管更加严格。 市场表现持续不佳。
（文章来源：中信证券）
（负责人：DF075）
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