原标题：散户卖空，我们应该从基金投资中学到什么？
资料来源：贝瑞研究
强调：
1.击败机构的不是散户投资者，而是空头头寸的脆弱流动性
2.如何判断ETF的流动性
3. ETF基金的选择
Berry Research声明：本文中的观点基于公共信息和数据，不作为直接的投资建议，并且仅供交流参考。
在GME的股价上涨过程中，市场上散户投资者几乎不希望买入任何股票，急需平仓的机构也想购买，而卖出看涨期权的经纪人也想要买入。
1.击败空头的不是散户投资者
美国散户投资者的短剧进入了最后一章。 自本周以来，GME，AMC和BlackBerry等零售股票已大幅回落。 其中，最具代表性的GME价格较1月份的高点下跌了90％以上。 上周末，零售论坛上白银职位的受欢迎程度不低，但影响不大。 周一和周二，白银的现货价格上涨至每盎司30美元，但周三开始下跌，与论坛筹集的1,000美元相去甚远。
这轮零售人群挤出华尔街对冲基金，反映了美国底层社会的反权威，反主流和反华尔街浪潮。 特朗普已经离开白宫，但他所代表的民粹主义仍在影响着美国的经济，社会和社会。 政治甚至全球资产市场。
在长期工具（例如零售集团购买基础股票和看涨期权）的长期工具挤压小型股的短期挤压攻势下，以梅尔文为首的对冲基金被完全炸毁，其空头头寸在此期间被关闭。股价大幅上涨。 可能是华尔街历史上最丢脸的损失。
但是在作者看来，击败机构的不是散户投资者，而是空头头寸的脆弱流动性。
资料来源：S3合作伙伴
在卖空高峰期，GME的股票卖空率超过140％，这意味着市场上的空头头寸远远超过了GME可交易股票的市值。 散户投资者也抓住了这一点。 在空头清算行仍要求继续做多或坚持持有之后，GME根本无法在市场上购买，这进一步放大了机构的损失。
因此，在GME股票价格上涨的过程中，市场上散户投资者几乎没有卖空想要买入，需要平仓的机构迫切想要买入，卖出看涨期权的经纪人也想要买入。
后来，每个人都看到经纪人曾经限制零售股票的交易。 散户投资者只能卖出而不能买入。 同时，机构交易操作不受限制，可以作为空头撤退的掩护。 有人评论说，这比机构投资者失去散户投资者更可耻，这表明自由市场已经破产。
该事件告诉我们，作为理性投资者，无论您做多还是做空，都绝对不能忽略流动性。 因为资产价值的波动及其流动性永远无法分开。 无论公司的成长和业绩有多高，它都无法承受流动性耗尽的影响。
同样，散户投资者没有取得空头GME的成功，因为全球贵金属市场的白银库存和期货市场交易量远远超过GME的200亿市值。 白银的流动性枯竭，这与散户持有长期白银所能达到的目标相去甚远。
2.如何判断ETF的流动性
在先前的Berry A股基金策略文章中，作者指出了ETF基金的相对优势。 最值得注意的一点是，市场上公开交易的流动性要好于封闭式主动管理型基金。
ETF的流动性比我们在烛台图表上看到的数量数据要好得多。 即使在二级市场上交易不多的ETF，只要其基础股票流动性足够，ETF持有人仍然可以通过一级市场上的购买和赎回机制轻松大量地购买和赎回ETF。 对于尚未在场外转移的基金，即使在休市期之后，也很难获得与ETF相同的流动性。
特别是在极端的市场条件下，ETF的流动性优势或劣势将显现。 例如，当市场继续陷入熊市时，大量的股票出售，基金出售和赎回交易将形成挤压，从而对ETF形成折价效应。 所谓折价，是指ETF交易净值的跌幅超过其追踪指数的跌幅，使投资者在卖出ETF的过程中蒙受了巨大损失。
例如，2015年1月至2015年9月，上海证券交易所指数从3200急剧下跌至5100，然后又下跌至2900。上证50指数两只ETF基金在中国的折价和溢价的绝对价值分别是0.42％和2.71％。 交易量和规模较大的基金的折价和溢价明显较低。 同样，在此期间，沪深300和沪深500的不同ETF基金也表现出这一规律：大规模交易量，高折价和溢价，相反，高折价和溢价。
简而言之，具有“大规模和良好流动性”的ETF在二级市场具有强大的指数追踪能力。 在二级市场上有交易需求的投资者在选择ETF产品时应了解其规模和流动性。 应考虑性因素。 简而言之，追踪相同指数的ETF将优先于最大指数。
如果您仅查看低管理费，低费用和小型ETF，则必须准备好在市场急剧下跌期间承担折价。
3.站在当下：哪种ETF值得从头开始？
回到当前市场，自1月以来，A股表现出两个典型特征：少数大盘股上涨，而大多数小盘股下跌。 对于股东而言，市场的获利效应持续低迷。 货币市场隔夜和7天利率上升，债券市场10年期国债收益率也上升，多头和空头利率均上升，这引发了人们对紧缩货币政策的担忧。 A股市场，并导致高估值下降。 最典型的是军事和半导体。
坦率地说，这是持续的经济复苏，不断上升的通胀预期以及收紧货币释放的水龙头。 之前上涨的高价值股票将面临水位下降的风险。 目前，通常有必要选择能从紧缩货币政策中受益的产品，以对冲通胀上升和市场风险偏好下降的趋势。
最直接的答案是银行。 由于银行依靠净息差来支持其业绩，因此净息差是资产与负债之间的价差。 银行的负债是存款和银行间负债，一种来自存款人，另一种来自银行间和货币市场。 银行的资产方是贷款和银行同业资产，一种是对公司或个人的贷款，另一种是对其他银行的贷款。
历史经验表明，当中央银行收紧货币政策时，加息将带来银行净息差的扩大，即随着贷款利率的增加，利率也随之增加。
同时，中央银行在去年为应对危机而放水时，要求银行使用更多利润来增加坏账准备金的拨备覆盖率，从而为不良贷款提供安全缓冲。经济不景气和银行信贷成本增加。 但经过去年的核销和拨备调整后，目前国内主要上市银行的不良率已降至近五年来的最低点，即不仅新增贷款的利率提高了，而且股票资产质量也有所提高。 。
资料来源：GF高端制造业四个季节
市场上的一些人已经意识到这一点，并在银行开设或增加了头寸。例如，去年重仓新能源的广发高端制造业，第三季度报告中最大的重量级股票是领先的光伏公司。龙脊股份，该公司不再位于《四个季节新闻》的前十名中，而是出现了平安银行; 另一个例子是工银瑞士信贷战略转型基金。 该标签包含光伏，但在四个季节的报告中，前十大重磅股票中有四家银行，分别是工业银行，招商局，光大银行和南京银行。
资料来源：天天基金网
银行业本益比的估值仍处于低位。中国证券银行指数在ETF中，最大的是华宝中国证券银行ETF，规模为92.31亿美元，是第二位的近四倍，成交量远远超过第二位。
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主编：陈林