概括
[How will the sharp rise in US debt and inflation affect the market? ]在中国农历新年假期期间，全球股市持续狂欢。 同时，出现了通货膨胀的幻影，世界主要国家的政府债券收益率急剧上升，且坡度陡峭。 （葛龙辉）
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在农历新年假期期间，全球股市继续狂欢。同时，出现了通货膨胀的幻影，世界主要国家的政府债券收益率急剧上升，而且坡度陡峭。。
首先，让我们看一下10年期美国国债的收益率，该收益率已突破1.31％的高位，自2020年2月27日创下新高，这意味着它已回到新的王冠流行之前。
在欧洲，英国10年期政府债券收益率每天上升5个基点，至0.619％，创一年来新高。自1月底以来，反弹已超过35点，这是非常夸张的。。
德国10年期政府债券的收益率上升0.43％，至-0.347％，为去年6月以来的最高纪录。 法国10年期国债的收益率一天之内飙升了11％，攀升至-0.109％，基本上处于疫情爆发前的水平。 特别是自1月底以来，它已迅速反弹了20个基点。
在亚太市场，中国的10年期国债也有所攀升，目前达到3.261％，与去年4月底相比大幅增加了75个基点，并已回到流行前。 在过去的几年中，回报率一直处于相对较高的位置。
日本的10年期政府债券收益率已攀升至0.092％，近年来已处于较高水平。 韩国的10年期政府债券收益率迅速攀升，达到1.87％，回到了2019年5月的水平。
在2020年，米德兰欧洲中央储备银行，日本银行资产负债表分别扩大了77％，50％和23％此外，这些主要中央银行都表示将维持目前的极度宽松状态。货币环境。 中国当局正在收紧货币，可以理解的是国债收益率已经上升。 但是，欧洲和日本中央银行显然仍在继续大规模放水（QE）。 国债的收益率怎么这么快飙升？
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键定价主要由三个方面决定：货币政策预期，经济基本面预期和通胀预期。
让我们首先谈谈第二个逻辑经济学基本面预期。 根据最新数据，2月份欧元区ZEW经济信心指数为69.6，高于之前的58.3。 其中，德国2月份的ZEW经济景气指数为71.2，预计为59.6，此前值为61.8。此外，欧元区去年第四季度国内生产总值校正值同比下降5％，预计下降5.1％，初始值为5.1％。
在美国，2020年第四季度的实际GDP初始值按年率计算增长了4％，并且预计将增长4％。 此外，截至1月23日当周，首次申请失业救济人数为847,000，预计为875,000，先前值为900,000。 此外，美国1月Markit制造业中小企业最终值为59.2，创历史新高，预期值为59.1。 先前的值为59.1。
从美国最近发布的一系列数据来看，尽管美国经济在2020年受到疫情的严重打击，但经济萎缩程度低于市场预期。 同时，去年第四季度和今年一月的一些数据表明美国经济正在复苏。
最近，国际货币基金组织已将其对美国2021年经济增长的预期从3.1％大幅提高至5.1％。 此外，经济学家提高了对美国经济增长的预测。 经济学家拉扎尔（Lazar）预计，美国经济将在第四季度之前增长7％，高于此前估计的6％。
市场已经开始交易欧洲和美国的经济复苏逻辑。 其背后是疫苗的大规模传播和流行的可能转折点，以及持续而强有力的财政刺激计划。
随着疫苗的广泛接种，这一流行病即将结束。 在1月中旬达到25万以上之后，美国每天新增的病例数开始急剧下降。 它在2月中旬跌至100,000以下，并继续下降。 美国目前的疫苗接种率已超过每天150万，疫苗接种率已超过15％。粗略估计，如果疫苗接种率增加到200万，到第二季度末就可以实现覆盖70％人口的目标。
（每100人的新皇冠疫苗接种量，来源：天丰）
市场乐观地认为经济基本面将继续得到修复，这对债券不利债券是固定收益产品，回报率可以理解为机会成本。 当经济好转时，出售债券购买股票，债券价格秋天，单产攀升。
在经济基本面有望复苏的背景下，通胀预期也有所上升。 据披露，衡量通胀预期的美国10年盈亏平衡通胀率已升至2.223％，创2014年以来新高。
同时，我们还观察到商品市场非常繁荣。 春节长假期间，以铝和铜为主导的国际大宗商品继续大幅上涨，大多数品种飙升至六年来的最高水平。 至于铜价，花旗集团非常乐观，它将在未来0-3个月将铜价提高至9,000美元/吨，在6-12个月内将铜价提高至10,000美元/吨。
（LME铜期货走势图）
此外，NYMEX美国原油在春节假期期间持续上涨，重回60美元关口，并触及13个月高点。 ICE石油分销也是如此，该石油分销已赢得$ 64的高位，并已完全回到去年疫情爆发之前的水平。
一方面，通货膨胀的起因与欧洲，美国和日本的经济复苏有关，另一方面也与混乱，复杂和不断上升的成本有关。供应链密切相关例如德国汽车制造商正在考虑增加半导体库存，以防止重复出现因芯片短缺而导致汽车生产停止的错误。 此外，苹果公司缺乏内核使得某些高端手机无法做任何事情运输要知道苹果但是在全球芯片行业购买时优先考虑。
（中国第四季度货币实施报告声明，来源：中央银行）
债券价格与通胀呈负相关预期通胀上升，债券面临利率一致地，债券的价值降低了，价格下降了，表现出更高的收益率。
此外，还有一个非常重要的逻辑，那就是流动性。债券市场央行对货币政策的未来预期将直接影响债券收益率。相反，债券收益率的趋势通常暗示着央行的下一个货币政策趋势。。
尽管目前欧洲，美国和日本的货币政策根本没有改变，但是债券市场有点急躁，这是否暗示米德兰以储备为首的中央银行是否会比市场预期更早地进行货币收集或预期管理的过程？ 从市场交易的角度看，可能性不小。
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如果美国10年期国债收益率继续上升，将对美国股票乃至全球股票市场产生重大影响，因为前者是后者的基础，并且具有负相关性。自去年3月以来，美国股市一直创下历史新高。 最大的逻辑是流动性泛滥。 如果美国国债的收益率急剧上升并表明流动性趋紧，那么股市将面临冲击。
但是，这并不是说一旦国债收益率上升，股市就必须在压力下进行调整。 去年4月至5月，中国中央银行的货币政策仍然极为宽松，但政府债券的收益率开始上升，到7月已上升至约3％。 直到那时，市场才开始对收紧流动性的逻辑进行定价，股票价格开始急剧整合。
美国债券收益率尚未达到一定水平，美国股票可能会因其收益率而无所畏惧米德兰我们没有钱可存，我们将继续安抚市场。 但是，如果达到某个高度或某个临界点，则美国股市很有可能会出现大幅回调。 因为政府债券收益率的急剧上升本身就是股票定价的重要因素（分母），并且意味着货币政策可能发生变化。
根据天丰证券研究报告根据目前的标准普尔500指数（3900）静态估值计算，在美国国债收益率升至1.3％以上之后，美股将面临回调压力。如果你考虑未来表现（EPS + 16.8％），根据当前动态估值计算得出的美国国债利率需要升至1.75％才能对美国股市产生影响。
（美国股票对美国债券收益率的敏感性分析，资料来源：天丰）
过去，包括中国在内的世界主要中央银行基本上都遵循美联储的货币政策。 因此，过去美联储是宽松的，中国的货币政策是相对宽松的。这导致美国债券收益率与A股核心资产之间显着负相关。。
从2019年到2020年，估值是过去两年A股核心资产增长的最大部分，分别占57％和118％。高估值对流动性更敏感。 如果未来几个月美国国债收益率继续上升，将严重压制当前A股核心资产的高估值。
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早低利率在这种环境下，欧美资产的估值大幅上升，推动资产价格飞涨。 根据数据，道琼斯指数的估值已达到30.8倍，标准普尔500指数已达到40倍，纳斯达克指数已飙升至56倍，接近历史100％的分位数。随着10年期美国国库券利率的上升，美国股票的高价值资产将承受调整压力，波动性将趋于增加。。
（标准普尔500PE图表）
美国债券是全球金融资产的定价中心。 通胀迅速上升，这对包括香港A在内的市场而言并不是好消息。此外，通胀还有另一个幻影，它也获得了动力，提高了美国债券收益率并密切影响了美联储的货币政策，这些是关键指标。这将影响未来的市场，因此值得持续和集中的关注。位置请注意配置。
（来源：葛龙辉）
（负责人：DF532）
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