原始标题：[Fund big guys look at the Year of the Ox]南方基金毛伟：兼顾长线逻辑和短期估值，把握A股与港股之间的机会
自2021年以来，A股一直在波动，结构性市场下的分化态势持续。 港股恒生指数一直在上升。互联网以技术为代表的许多股票正在迎来全面上涨。
展望后续市场，在总体经济环境下，中国经济呈现出许多有利因素。货币该政策极有可能不会急转弯。 从中期来看，A股仍在上涨。 港股受益于南方基金估值的上升，并可以积极部署技术，消费和金融。
宏观：经济正在改善 财政和货币政策保持中立
到2020年，中国将成为世界上唯一实现正增长的主要经济体。 到2021年，随着流行病控制和疫苗接种的稳步发展，预计全球经济将增长。货币基金该组织（IMF）预测，到2021年，中国经济将增长8.1％。
我们认为，全球经济环境持续改善，经济复苏和增长反弹是可以肯定的.2020年第四季度国内生产总值同比增长6.5％，全年增长2.3％，符合市场的乐观预期。由于海外流行病控制需要时间，因此生产停滞和需求变化仍然可以支撑中国出口增长率保持在较高水平，出口环境的改善也将有助于长期改善制造业2020年末投资增长率生产者价格指数重返上升通道将有助于制造业公司重新启动投资周期。与此同时，经济复苏带动工业产品价格反弹，制造业利润率很高，企业利润改善逻辑顺畅，有利于经济进一步增长。
在2021年的财政和货币政策方面，自2020年7月以来，一般财政支出的增速有所放缓，而社会金融的增速将在2020年底逐步达到顶峰。预计财政政策将保持温和宽松。 2021年并依靠基础设施投资。 程度进一步降低。信用在该水平上没有太大的收缩空间。 货币政策不会急转直下。 全年可能会保持中性紧张。 我们将关注新资产管理法规和扩展政策的后续趋势是否会使信贷收紧超出预期。
A股：仍在上涨 长期逻辑和短期估值
2020年12月中之后，要控制国内债券市场信用风险，央行的流动性边际放松，国内股票，键和产品同时看涨，但随着流动性收紧，在2021年1月下旬，股票和债券市场都进行了调整。
从目前的角度来看，在信贷周期很有可能在2021年恢复正常的情况下，流动性将会收紧，信贷紧缩这是股票市场中的关键风险点。 一方面，短期流动性可能继续保持中性和紧张状态，市场波动性将增加，全年股票和债券的整体配置将保持平衡，或者债券将分阶段出现偏差。 另一方面，自2020年12月以来，由于流动性因素，快速增长的A股周转率和融资规模将在短期内降温，但考虑到紧缩的可能性，盈利，政策和估值的下行风险等。中期来看，A股仍在上涨。
近年来，A股市场持续分化，个人股呈现出看涨和看跌的趋势。 特别是从行业的PB-ROE情况来看，该行业的估值差异仍处于更为极端的状态。 他们之中，饮食，电气设备，轻工制造业，建材，机械设备，电子和非银行金融部门具有较高的盈利能力和估值水平；银行，建筑装饰，采矿，商业，公共设施以非常低的估值获利水平。
建议投资者考虑长期逻辑和当前估值以进行均衡分配。 从全年的角度来看，我们继续对消费，技术和制造领域的领导者保持战略上的乐观态度。
港股：南方资本提升估值 布局技术，消费和金融
自今年年初以来，向南方流动的资金迅速增加，已帮助香港股市恒生指数持续上涨。 统计显示，截至2月8日，沪深港通南向资金积累净流入它已超过3800亿元，是2020年全年的一半以上。与此同时，恒生指数今年已上涨7.67％，恒生科技指数和恒生商业指数分别上涨了15.80％和今年分别为13.56％。
自今年年初以来，港股的估值水平迅速上升，资金的持续下跌是这轮港股的主要动力。 其中，分配基金优先于金融业，而技术行业受到交易和分配基金的欢迎。 预计南向基金市场将填补估值低迷。
香港股票的估值最近变得更加分歧。 金融和房地产等周期性行业的估值仍然较低，但技术和消费等行业的估值却迅速增长。 整体股息率处于中央较低水平。 仅保护未来收益的中标率还不够。 风险收益率。 对于投资者而言，高质量的技术和消费者领导者以及国内金融股仍然适合中长期部署。
（作者部南方基金股权研究部总经理）
（来源：《中国证券报》）
（负责人：DF506）
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