原标题：星石投资杨凌：新一轮扩张周期将于2021年开始，重点是“高资产壁垒公司”
概括
[Starstone Investment Yang Ling: In 2021, a new round of expansion cycle will start and focus on “high asset barrier companies”]在投资方面，我们将专注于资产壁垒较高的公司。 什么是高资产壁垒，换句话说，供应刚性很大，并且要形成这种核心经营资产的新供应需要很长时间。 在供应结算的环境中，该行业的新进入者很难在短期内模仿和复制。 因此，资产壁垒高的公司可以形成更强的竞争力，或者占据更强的行业地位，并且具有更大的议价能力。 （中国基金新闻）
由于新的王冠流行，2020年注定是全世界每个人都难忘的一年。 为了应对这一流行病，世界已经开始了前所未有的大规模释放。 中国在最短时间内遏制了这一流行病，并在世界范围内启动了经济复苏。 A股表现良好，上证指数上涨了10.78％。沪深300上涨23.10％，创业板市场指数增长56.44％。
在过去的一年中，Star Stone投资由于2020年农历年初流行病的影响，行动一直是积极和乐观的市场在最悲观的时候，我们提出“流行病的影响一步到位”； 在年中，当市场沉浸在长技术和医学的狂欢中时，我们发现经济已经进入了复苏的道路，“从反周期向亲周期”。 受益于大多数技术和医学，布局有色金属高端设备交通公共交通消耗等待顺周期行业，所以下半年我们掌握了科技医学和顺周期成长股两个投资机会。
库存差异可能是长期趋势
进入2021年，极端的市场风格引人注目，而抱团已成为市场关注的焦点。 但是，很难对一个群体是什么做出科学而严格的定义，但是相对而言这是一件很清楚的事情。 随着资本市场体系的不断完善，登记制度的逐步实施以及退市规范化，股票差异化可能是一个长期趋势。表现具有增长和合理估值的良好股票将受到更多资金的青睐。
但是，这种良好的库存不仅限于一个或多个行业。 随着经济的持续复苏，各行各业的高素质领导者公司的投资价值将继续得到突出。因此，与其过多地关注“分组”，不如集中精力于如何选择价格也就是说，合理，良好的公司素质和良好的库存。在选择投资目标时，我们更加注重企业未来2-3年的盈利能力将集中在公司的成本绩效上。
新一轮扩张周期开始
上市公司利润加速
我们认为，到2021年的投资将面临与前几年不同的宏观环境，也就是说，经过10年的长期彻底清理，供应最终被压缩，使国内经济极具弹性。 同时，随着需求的恢复，供需缺口继续突出，经济将进入加速扩张阶段，开启新一轮扩张周期，也经历了主客观因素的表现过去三年来上市公司的表现利润该表还完全实现了技术许可，因此基本原理提升将完全反映在损益表中。
因此，我们对2021年上市公司的收益非常乐观。2021年是新的经济周期的开始。 我们预计收益的上升势头至少将能够恢复到2017年的水平。当上市公司“负荷较小”时，财务报告将充分反映宏观经济基本面的上升趋势。 我们预测，到2021年，全A利润将增长约20％。 其中，金融石化产品将增长30％以上，这是过去十年中的最高水平。
2021年A股的核心驱动力是利润增长
专注于“高资产壁垒公司”
在这种背景下，A股的核心驱动力将从过去两年的估值驱动转向利润驱动。 我们认为整体市场估值可能难以继续增加，但估值大幅压缩的可能性不大。货币人们对紧缩政策有些担忧。 我们认为经济职位会议已经明确的是，“不要急转弯”，那么政策开放和关闭的可能性就很小。 从整个市场的角度来看，利润率的上升可以弥补估值的缩水； 对于高利润行业尤其如此。
在投资方面，我们将专注于资产壁垒较高的公司。 什么是高资产壁垒？ 换句话说，供应刚性很重要。 此类核心运营资产的新供应形成将需要很长时间。在供应被清除的环境中，新进入该行业的人将发现很难模拟并进行复制，因此资产壁垒较高的公司可以形成更强的竞争力或占据更强的竞争力行业地位，有较强的议价能力。
因此，随着经济繁荣发展，这种类型的公司将从经济复苏中更加充分地受益，而需求的改善将反映在公司利润的强劲增长或持久的繁荣中。 典型行业包括：有色金属，高端设备，可选消费，线下服务等待。
（文章来源：中国基金报纸）
（负责人：DF078）
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