宏观杠杆率将在2020年上升23.6个百分点，并在2021年保持稳定

原标题：宏观杠杆比率到2020年将增加23.6个百分点，并在2021年保持稳定

国家金融与发展实验室发布的报告（以下简称报告）显示：2020年，整体宏观杠杆比率增加了23.6个百分点，从2019年底的246.5％上升到270.1％。 四个季度分别增长了13.9、7.2、3.6和-1.1个百分点。

“到2020年，我国宏观杠杆率的增长率为23.6个百分点，不仅低于2009年的31.8个百分点，而且低于2020年前三个季度发达经济体的30.7个百分点的增长率。同时，我国的经济增长率为2.3％，是世界上唯一实现正增长的主要经济体。” 国家金融与发展实验室主任张晓静说：“这表明政策部门的扩张和支持政策仍然受到限制，它们没有进行洪水灌溉，有待未来发展。政策。”

　　该报告认为，宏观杠杆比率将在2021年上半年下降，从目前的270.1％降至约267％，然后再上升至270％。 全年的宏观杠杆比率与上一年相同。

政府部门的杠杆比率增至历史新高

在不同部门方面，年度宏观杠杆比率提高了23.6个百分点，企业部门贡献了40％，居民和政府部门各自贡献了30％。

具体而言，非金融公司部门的杠杆比率在2020年增加了10.4个百分点，从2019年底的151.9％上升到162.3％。

“企业表外融资持续萎缩，主要债务扩张是银行贷款导向公司流动资金重大改进，为将来的投资扩展奠定了基础；信用债务违约已成为规范，国有企业经常发生违约。 “张晓静指出。

住宅行业的杠杆率上升了6.1个百分点，从2019年底的56.1％上升到2020年的62.2％。

　　根据报告，房地产活跃的市场是家庭债务增长的主要动力因为。在杠杆率上升的同时，居民的金融资产也在上升，居民杠杆率的绝对水平所固有的风险是有限的。房地产改善收入和财富的分配结构是减少居民部门金融风险的关键。

中央银行最新货币政策执行报告（以下简称中央银行报告）指出，考虑到我国居民的杠杆比率中有相当一部分是自付营业债务，而我国的积蓄个人住房首付的“富裕家庭基础”比率较高的“缓冲区”，以及住宅债务分散程度高，集中度低的特点，我国住宅部门的债务风险仍处于控制之中。

　　“但是，我们还必须指出，自2011年以来，我国住宅部门的杠杆率一直在上升，从2011年底到2020年上半年，增长率超过了31个百分点。住宅债务非常有限，相关风险值得关注。” 该报告指出。

在政府部门方面，政府部门的杠杆率将从2019年底的38.5％提高到2020年的45.6％，提高7.1个百分点，高于1998年。亚洲金融危机期间的5.5个百分点的增长也高于2009年全球金融危机期间的5.8个百分点的增长，并达到历史最高水平，因为可以获得杠杆率的统计数据。

其中，中央政府杠杆比率从2019年底的16.9％上升到20.0％，提高了3.1个百分点; 地方政府杠杆比率从2019年底的21.6％上升到25.6％，提高了4.0个百分点。

“政府债务全年都在迅速增长，特别是地方政府的特殊债务，但资金使用受到限制；可以适当减少地方特殊债务的比例，并提高预算赤字率。” 张晓静建议。

张晓静说，考虑到专项债务受到更多限制，符合条件的项目储备有限，市场信用风险定价也不足够。 这部分债务的规模可以适当减少，并转移到总债务项目或国债在配额中，投资需求是直接形成的。 这从本质上来说并没有改变政府的杠杆水平，但是更有利于有效的资金支出和促进增长。

到2021年将保持稳定

为了应对这种流行病的影响，中国人民银行去年采取了一些措施，但相对谨慎。价钱在类型工具方面，中国人民银行拥有回购利率，多余存款准备金利率，MLF操作利率和LPR； 在量化工具方面，中国人民银行采取了多次降准和公开市场运营以释放流动性，并设立特殊的再贷款以对抗“流行病”并增加再贷款再贴现配额和政策银行特别信用配额。

根据该报告，2020年第四季度宏观杠杆比率的增长率分别为13.9、7.2、3.6和-1.1个百分点。 杠杆增长率逐季下降，去杠杆化已在第四季度出现。

中央银行的报告指出，自2020年以来，我国一直坚持正常的货币政策，并且是执行正常货币政策的少数几个主要经济体之一。 正常的货币政策主要体现在三个方面：

首先，利率保持在合理范围内，没有采用零甚至负利率。

二是央行资产负债表规模基本稳定。银行货币创造的市场导向功能正在正常有效地发挥作用。

第三是宏观杠杆和货币信用在应对国际金融危机期间，增长率远低于2009年。

央行建议下一步是完善货币供应控制机制，全面运用各种货币政策工具，保持合理充足的流动性，保持货币供应与社会融资的增长率相同名义经济增长速度基本匹配，宏观杠杆率基本保持稳定，根据形势变化灵活调整政策强度，节奏和重点。

　　该行业有时使用M2或社会金融来划分国内生产总值衡量经济体的宏观杠杆名义GDP当增长率低于M2和社会融资的增长率时，宏观杠杆率将逐渐增加。 如果两个增长率匹配，则宏观杠杆比率将保持稳定。

央行行长易纲金融街该论坛表示，在2020年抗流行病的特殊时期，宏观杠杆比率将增加。 在2021年GDP增​​长率反弹之后，宏观杠杆比率将更加稳定。 货币政策需要控制货币供应总量，并适当地缓解宏观杠杆率的波动，以便长期保持在合理的轨道上。

报告称，2020年信贷放松主要体现在上半年。 上半年，实体经济债务环比增长8.1％，为近年来最高的环比增速。 但是，下半年的货币政策已基本恢复正常，六个月的债务环比增长率为4.4％，已经低于过去几年的平均水平。 根据这一增长趋势，预计2021年的债务增长率也将从2020年的12.8％降至约10％。

“基于债务水平和名义GDP的预期，宏观杠杆比率将在2021年上半年下降，从目前的270.1％下降至约267％，然后上升至270％。持平甚至略有下降。” 张晓静说。

（来源：《 21世纪经济报道》）

（负责人：DF398）