原标题：中信证券：将贵州茅台的1年目标价格上调至3000元，维持“买入”评级
随着品牌和渠道的不断发展，茅台的核心壁垒不断加深。
在短期内，非标准产品有望成为第一个催化增长并维持菲发价格的产品，以巩固提价的潜力。 预计1-2年将释放更多的增长潜力。
从更长的角度来看，该公司具有稳定的销量和价格增长基础，并具有长期业绩增长的高度确定性，并希望充分享受估值溢价。
2021年春节期间的动态销售将继续建立更强有力的共识。 白酒行业的投资仍然乐观。 茅台既具有进攻能力又具有防御能力，预计将有更多的催化剂带动该行业的崛起。 在公司市值达到3万亿元之后，仍然有广阔的长期空间。 该公司将其一年期目标价格上调至3,000元，并维持其“买入”评级。
茅台品牌和渠道实力进一步增强，核心资产壁垒不断增强。
作为高端白酒的领导者，茅台的品牌能力全面领先，并在这一轮白酒回收周期中不断提高，并传播到大众消费者中。 疫情期间，公司的批准价/股权价格创下历史新高，也加深了公众对茅台酒的认识。 白酒绝对是领导者，品牌地位更高。
在2021年春节前后，公司推出了多渠道的价格控制政策，到2021年之前实行零库存，强制100％拆箱，并在某些市场联合进行工商业检查，以成功抑制茅台的ho积，减少社会库存，并促进开瓶消费。
通过丰富有效的渠道管控政策，普发的实际交易价格回到了2400元左右，有效释放了公司的长期渠道风险，促进了长远健康发展。 随着品牌和渠道的不断整合，公司核心资产增长的确定性不断增强。
希望非标产品能带头促进增长和提速，保持菲发的价格将巩固提价的潜力。
在2021年的旺季，对茅台酒的需求仍然旺盛，码头仍然供不应求，在菲佛（Pfeiffer）的价格控制政策下，例如三毛100％拆箱，非标需求加速了。 根据渠道研究，该公司最近将定制葡萄酒的价格提高了约50％。 我们期待在2021年发布其他非标准产品的销售或价格，这将有效提高公司的业绩。
对于菲佛，我们认为提价具有更全面的考虑，并且相对困难。 其中，保持健康合理的价格是必要条件。 近期相关的渠道政策是公司积极控制价格的尝试，结合直销渠道的改革以增加销量，我们相信菲佛提价的条件将在未来逐步成熟。
总体而言，该公司希望在2021年实现稳定，快速的增长，实现销量的稳定增长，适当的非标准价格叠加，产品和渠道结构升级，并希望在1-2年内有更大的增长潜力。
茅台酒目前的投资价值：稀缺的领导者溢价，稳定的业绩增长和最长规模的确定性。
茅台的扩建项目将于2020年完成（56,000吨），到2025年将支持超过45,000吨的销售。预计五年复合销售增长率将保持在个位数。 茅台酒的价格预计也将在“十四五”期间实现，吨价有望提高速度。
同时，该公司的葡萄酒系列拥有主品牌的潜力，并希望贡献更多的增长，并具有广阔的潜力。 根据综合判断，公司“十四五”期间的收入复合增长率为10-15％。
从更长的角度来看，公司的品牌和渠道核心壁垒很深，并且预先预留了土地和葡萄酒储藏等资源，以确保长期的销量和价格空间具有确定性。 我们认为，无论短期和长期，稳定的增长连续性和高度确定性，茅台的稀缺性仍将继续凸显，并有望享有更高的溢价，而目前的估值具有强劲的支撑。
2021年春节过后，白酒行业仍然乐观，茅台酒的基本面稳健，攻守兼备，预计将有更多的催化剂带动白酒行业的崛起。
风险因素：
这种流行病一再超出预期。 经济环境达不到预期； 食品安全问题。
投资建议：
定制葡萄酒的价格上涨提高了性能（不考虑其他产品的价格上涨），并将2021/2022的EPS预测上调至41.8 / 46.6元（最初为40.5 / 44.9元）。 2021年春节的动态销售将继续建立更强有力的共识。 白酒行业的投资仍然乐观。 茅台既具有进攻能力又具有防御能力，预计将有更多的催化剂带动该行业的崛起。
在公司的市值达到3万亿元之后，仍然有足够的长期空间。 该公司将1年目标价格提高至3,000元人民币，相当于2021年PE的72倍，并维持“买入”评级。
文丨学苑音高苑