半个月内，中国资产管理500强交易所买卖基金（512500）证券借贷保证金一再被警告，其中一项因达到卖出限额而被暂停出售，其次由于接近卖出门槛而被提示冒险。 对于这种罕见的情况，市场非常重视并发，并询问其背后的原因是什么，其影响是什么？
在市场上的许多投机活动中，有一种观点认为，结合当前的市场状况，500ETF已达到停牌的门槛，因为该机构在做空时“持有一组”。
对此，业内许多人告诉CBN，上述观点不正确有两个原因：前500只ETF证券借贷余额的市场价值仅占中国证券500指数成份股市值的0.47％，而中国证券的500ETF卖空余额仅占基础资产的0.02％。 规模很小，大笔资金不可能与海外挂钩； 第二，据他了解，500ETF卖空上市的投资者主要是个人投资者，而不是机构投资者。
那么，对500ETF证券借贷和出售的强劲需求的主要原因是什么？ 一位资深的金融期货研究人员认为，这与沪深500股指期货的长期折扣有关。 通过股指期货进行卖空的成本高于出售证券的成本。 在这种现象改善之前，每笔500ETF的证券借贷保证金金额可能会继续攀升。
从行业的角度来看，市场不必担心“做空”的风险，因为单个ETF证券借贷保证金达到了卖出门槛，交易所将暂停证券借贷和卖出，并且在类似情况下也发生了这种情况。历史。 看到，它们都没有对市场产生影响。
简单地理解为做空并被指控为不准确
从1月20日开始，500ETF基金由于证券借贷保证金高企，备受市场关注。当天，上海证券交易所（以下简称“上海证券交易所”）发行公告据证券称，1月19日公司报告并信用根据账户持有数据，联交所发现，中国证券500ETF卖空的保证金已达到上市证券流动性的70.28％。 建议投资者注意投资风险。
据《上海证券交易所保证金交易根据《交易执行细则》第六章第五十二条的有关规定，当一只开放式开放式指数基金的保证金达到其上市流动性的75％时，上海证券交易所可以在下一个交易日暂停融资。 。 优惠券被出售并宣布上市。 当标的证券的保证金少于证券的可交易流动性的70％时，上海证券交易所可以恢复标的证券的出售。
但是，在1月25日，上海证券交易所发现中国证券500ETF证券交易的保证金已达到证券可交易流动性的75％。 根据规定，上海证券交易所于1月26日按下“停牌按钮”，并于2月1日恢复证券借贷和出售。
仍然未能阻止对500ETF卖空的强劲需求。 2月2日，上海证券交易所再次宣布，中国证券500ETF卖空的保证金达到了证券可交易流动性的71.49％。交易风险。
警报声持续后，中证500ETF的投资者仍然热衷于出售证券。 这使得市场不禁要问，机构集体卖空是真的吗？
但是，许多业内人士对此表示反对。 与中证500指数的股票市值相比，500ETF的卖空余额规模不大。 主要的卖空投资者是自然人，并非完全卖空。
截至目前，全部500只ETF的市值为515亿元，沪深500指数成分股总市值已达11万亿元。 前者的市场价值仅占后者的0.47％。 具体看中国证券沪深500ETF，市值33.63亿元，证券贷款余额22.48亿元。 这表明，中国证券500ETF证券借贷余额占标的资产的比例仅为0.02％。
“无论是中国证券500ETF还是全部500ETF，证券借贷的比例都比较低，很难对标的资产产生实质性影响，对市场的影响可以忽略不计。” 一位消息人士告诉《中国商业报》。
他还指出，证券借贷并非完全是卖空行为，它也是长和短均衡表达。一方面，个人投资者的证券借贷并非完全是卖空行为。 证券借贷有两个主要目的。 一种是套现资金以购买其他股票，另一种是通过500ETF对冲持有中小型市值股票的风险； 另一方面，500 ETF的融资主要是机构投资者。借将其交给个人投资者，他们将在到期后从市场购回它。 以上两种行为并非纯粹是卖空行为。
据了解，500ETF表现平稳，过去一年的震荡幅度仅为41％，低于沪深300ETF的42％，远低于创业板市场指数市场份额为67％，中小企业板指数为51％。 一些投资者通过证券借贷和出售500只ETF获得资金，然后购买其他股票。
沪深500股指期货的长期折价是主要原因
“大多数500ETF证券贷款主要与交易策略有关，并不意味着市场处于卖空状态。作为卖空工具，当前的沪深500股指期货（以下简称“ IC”）具有相对于其他品种而言，是一个很大的折扣。套利机会。 ”国泰君安期货金融衍生品研究人员毛磊告诉CBN。
中证500指数成股份在所有A股总市值中排名前301-800。 它们比较大性能在过去一年中，相对较好的股票代表上涨了20％以上。
从中国证券500ETF证券贷款余额占比高出70％的时间点来看，中国证券500指数（000905）于1月19日，1月25日和2月2日分别收于6476.37点和6645.31。 点数6454.79点。同期，沪深500股指期货主力合约IC2102的结算价分别为6407.4点，6556.8点和6411.6点，比现货价分别折价68.97点，88.51点和43.19点。
对于沪深500股指期货的折价，毛磊表示，投资者可以进行多头IC，空头现货（例如500ETF）的现金套利，即吃掉缩小后的期货折价的无风险收益； 或一些投资者感到乐观上证50，核心资产比例较高的沪深300目标将采用多头IH（上海50股指期货）或IF（沪深300股指期货）和空头IC的策略，但目前的IC折价很大，每年的折价水边际收益大于证券借贷成本，而卖空成本较高，因此一些投资者会选择证券借贷而不是做空IC。
此外，除了IC处于高级状态之外，IH和IF也经常处于高级状态。
关于本轮折扣扩大的原因，中信期货研究部张戈财务球队相信可以从三个方面反映出来：1.在1月份的牛市气氛下，总股指持有量没有明显增加，这轮牛市中的居民资金已经分配公开发售进入市场使得更多的期货订单相对稀少。 2.过去一年的当前套期保值成本处于较低水平（接近20分位数），一些长期套期保值基金选择将空头订单延长至一个月，从而锁定了长期套期保值成本。 每月折扣正在扩大的压力下； 多空策略的第三和第四季度公开发行量的收缩减少了对期货套期保值的需求，这使得2020年第四季度的期货折扣趋同。
张戈的财务团队认为，最近折扣的扩大是正常现象。 随着对空头需求的增加，更多的投机和更少的订单，中立策略能力的下降显示出放缓的迹象，期货折价自然会略有增加。 折扣的最近扩大不一定代表着审慎的资本转移，也可能是由于期货本身的结构性问题引起的。
“今年上半年的折扣将继续扩大。” 张戈的财务团队认为，从短期的角度来看，只看2月份，或略有放缓，因为2月份是历史上A股获胜率高的月份。 如果春季骚乱顺利开始，那么保暖市场将有助于放缓基础（期间至今）下行压力从中期角度来看，当前的对冲成本是过去一年中位数下文中，套期保值的成本仍然不高。同时，结合历史经验，即使在不包括现金的情况下，每年上半年股利剔除这些因素之后，年化折价和溢价率仍呈下降趋势，上半年对冲成本仍有上升空间。
（来源：《中国商业报》）
（原始标题：为什么500ETF证券借贷的保证金经常引起警觉？“这不是简单的卖空，而是对冲策略。”）
（负责人：DF537）