原标题：快手不疯，市场不疯
本文来自微信公众号：网络小偷组
作者：裴佩
上市首日，快寿的股价突破了300港元。 如果您将其写成小说，您可能会被读者嘲笑为自闭症。 这再次表明现实比小说更令人兴奋。
讲几个鬼故事：
快手的市值相当于茅台的1/3，阿里巴巴的1/5，腾讯的1/6，小米和网易的总和，B站的3.5倍，爱奇艺的9倍，微博的14倍，整个A股媒体行业的总和。
是的，如果您删除东方财富（归属于非银行金融），中等公众教育（归因于教育/社会服务）两只跨境牛股，整个A股媒体行业的市值约为1.3万亿美元，几乎与快寿家族相同…
在经历了整整五年的不适之后，媒体研究员您是否听到了我的声音，现在是您的机会。 无需等待B第二次在香港股票上市，也无需等待百度重返A股科技董事会。
我强烈建议将A股媒体研究员改名为“开搜，ByteDance和Station B研究员”，这一定会带来更高的市场知名度和收益，并彻底解决媒体行业声誉不佳的问题。
您问我对上市首日股价的表现有何看法？ 我只能回答四个字：市场是疯狂的。
分析师能说些什么？ “如我们所料”？
市场是疯狂的，但快收并不疯狂。来自快寿的IPO定价定为115港元（总市值约为4400港币）可以看出，快寿管理层从未期望二级市场会变成这样。此前有传言说，快寿的IPO估值约为6000亿港元。 应该说这次IPO的定价是相当客气的。
但是，在开售IPO定价之后，一些精明的投资者提出了以下问题：为什么拥有5000万DAU的B站的市值达到400亿美元，而拥有3亿DAU的快手的市值却只有600亿美元？这是否意味着B站已被严重高估？ 还是B站Z代的中高端用户的价值高于快手沉没的市场用户的价值？
上面的问题现在消失了。 快寿目前的市值是B站的3.5倍。尽管它仍然不像DAU那样近，但也相差不远。 一些聪明的投资者开始思考：与快手相比，B站的价值被低估了吗？ 差距应该缩小到2倍之内吗？
感觉就像一个无限循环：
由于与B站相比，快手被低估了，所以快手需要急剧上升；
大幅上升后，快手相对于B站被高估了，因此B站也需要急剧上升；
B站和快手都急剧上升之后，为什么持有大量股票的腾讯却没有上升呢？
因此，腾讯也大幅上涨，其市值比阿里高25％，这显然是不合理的。
因此，阿里还必须大幅上涨，其市值将基本与腾讯持平；
这时，拼多多与阿里的市值差距再次拉开。 拼多多怎么会不崛起？
拼多多增加了，相当于京东的两倍。 这是不科学的，京东也需要增加；
以此类推，百度，网易，小米，金山，唯品会，雷丁…所有尚未崛起的互联网公司都会崛起，每个有钱的人都会赚钱。
每个人都经过一番浪潮之后，与B站相比，快手低估了…
是否有任何熟悉编程的朋友可以帮助我用Python编写上述过程，并查看它是否永远不会停止？ 经过两三个周期后，中国互联网行业的市场价值应该可以购买整个星球。
到2020年底，在快手IPO之前，ByteDance进行了最新一轮私募股权融资，据说其估值为1800亿美元。 出乎意料的是，快手上市首日就突破了1600亿美元，而字节跳动显然亏损了； 除了斗音，其他业务似乎一无是处。
其实我一看快手招股书，就对投资圈的态度是中立到消极。因为快手2019年的营收不到400亿，低于此前的市场传闻（超过500亿）; 在2020年的前三个季度，快手的直播收入增长非常缓慢，而且DAU似乎已经达到顶峰。 按照资本市场“只买第一，不买第二”的逻辑，豆阴是当之无愧的头号人物，快手不应给予太高的估值。
结果呢？ 从15年前开始，当我在大学学习投资研究课程时，老师就认真地教我们：这些理论知识最终毫无用处，不要与市场推理。此刻，我相信每个人都再次赞赏市场的不合理性。 据估计，即使是上市公司本身也处于极端震惊的状态。
快手，腾讯，拼多多，B站和小米最近轮流创下新高。 似乎他们背后隐藏着相同的市场心态：购买核心资产时不要关注估值。只要您被定义为“正轨”上的“核心资产”，并且没有太大的宏观风险，那么您就可以享受任何估值。
核心资产不需要高速增长。 即使增长率只有20％，您仍然可以享受50倍的市盈率； 如果您的增长率为50％，则可以争取300倍的市盈率。 就核心资产而言，人有多大胆，多产。 无论是DCF，P / E / G还是SOTP，它们在这里都无效。 他们只会限制您的想象力，使您无法赚钱。
如何使自己进入“核心资产”列表是不可预测的知识。
例如，爱奇艺似乎不再属于“核心资产”范围，但车站B仍然存在； 小米曾经从“核心资产”中撤出，现在又回来了，股票价格如此高涨。 百度宣布该车后，它也返回了我们已经到达的“核心资产”名单； 心跳最近猛增，这显然是跑入核心资产范围的一种表现。 A股媒体业是空头，基本上已经从“核心资产”中剔除； 当然，众所周知，最核心的资产是A股茅台和香港股票的腾讯。 那些不敢买的人死了。
核心资产的规模不必特别大-看吧，Bubble Mart的利润量可以用作核心资产，关键是您的方向正确，这就是“只定性，不定量”。 这是典型的早期VC投资逻辑或二级市场中短期投机的投机逻辑。 现在它已成为市场的主流…
安静地说蚂蚁集团在计划上市之前，一家经纪公司曾经称其为“ Ant的8万亿市值”，并在朋友圈中被我见证（我不知道它是否写在报告中）。 我问他：“阿里巴巴的市值只有6万亿，为什么蚂蚁值8万亿？”
对方思考了一会儿，断然回答我：“那么，阿里巴巴的市值达到20万亿还不够吗？”
不幸的是，由于蚂蚁的上市被推迟了，所以我们无法判断某些经纪公司的估值是否合理。 这次，快寿的上市使所有的经纪公司都惊teeth不已，即使最乐观，最疯狂的分析师也只能预测“开售可以在上市后一年内挑战1万亿的市值。” 快手现在比这个最乐观的估值高30％。
我们完全有理由相信，快手目前的股价是由散户投资者贡献的。快手IPO的零售部分吸引了143万订户，相当于香港总人口的1/5。 显然，没有人会相信这些购买者是香港的散户投资者，其中至少有一半是通过各种“互联网经纪人”来到香港的新人。 不管有没有新的，他们都会首先在经纪公司的黑暗市场中进行投机活动，并彻底摧毁机构投资者的估值体系。
这再次证明了人民的力量是无限的。 尽管我们还不知道，哪一部分人会成为“打鼓和传递鲜花”的最后一根棍子，但他们将在340港元的山峰上守卫多年。
最后，谈谈我对快手未来几年营业收入和利润的看法。如果快手主动提高电子商务产品的货币化率（目前几乎可以忽略不计），到2023年可实现总收入超过1000亿元，非净利润约200亿元。 从现在开始的数字很难说，因为微信视频账户的增加已经引起了太多的干扰，我们需要观察它对整个直播，电子商务和广告商预算的影响。 因此，我们可以粗略地认为，快手的当前市值相当于2022年市盈率的11-12倍。
但是，以上分析是没有用的。 众所周知，当市场变得疯狂时，我们永远不会与您讨论估值模型，也永远不会与您分享增长率。 玩得开心！
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责任编辑：薛永伟