2月4日，国内三大A股股指全部收市，十年期美国国债收益率上升，双杀。 在对流动性的谨慎预期下，国内债券市场最近不断调整。 对于海外市场，当前美国国债收益率的上升和美元的走强也在一定程度上受到美联储紧缩流动性预期的影响。 全球流动性紧缩了吗？ 在强劲的美元+美国债券收益率的背景下，哪些风险值得我们关注？ 本文将为您提供分析和答案。
紧缩流动性下的资产价格：
上证综合指数再次收盘，十年期国债收益率向上波动。 昨天，国内证券市场迎来了股票和债券的双重杀戮。 最近，受央行对流动性操作谨慎预期的影响，国内债券市场迎来了持续调整。 从全球角度来看，自去年美联储在疫情中大规模放水以来，美国债券收益率自年初以来一直在上升，美元指数已经反弹。 在一定程度上，它还受到美联储货币政策预期收紧的影响。
如何查看美元和美国债务的当前趋势：
对于近期美元+美国债券收益率强劲的资产趋势组合，我们认为第一个重要原因是在民主党赢得“总统+国会”之后，市场预期蓝波将带来美国财政实力。 加强这种做法可能会影响债务供应和风险情绪的两条路径，从而推高美国债券收益率并推动美元反弹。 美元和美国债务近期趋势的另一个重要原因是，我们认为这在于全球货币政策流动性趋紧。 随着各国疫苗的接种以及全球经济持续缓慢复苏，市场对美联储量化宽松规模调整的担忧仍然难以消除。
美元+美国债券收益率走强的影响：
关于当前强劲的美元+美国债券收益率的影响，我们认为应避免新兴市场国家资产价格波动引起的潜在风险。 美国更高的债券收益率可能给调整新兴国家股票市场的估值带来压力。 同时，美元走强可能会触发新兴市场国家的汇率贬值，并影响风险资产的表现。 在这种环境下，新兴市场风险资产估值的压力增加了，信贷资产违约的风险增加了，无风险资产可能会因此受益。
债券市场策略：
我们认为，在当前全球流动性紧缩的预期，美元走强以及美国债券收益率上升的预期下，新兴市场国家资产价格波动的风险可能值得我们注意。 从历史经验来看，强劲的美元+美国债券收益率可能会增加新兴市场国家风险资产估值的压力，而在流动性紧缩的情况下，信贷资产的违约风险也会增加。 从资产的角度来看，无风险资产可能会从当前环境中受益。
（作者为中信证券FICC首席分析师）
