概要
中金公司策略：成千上万的资金流向南方时，如何分配香港股票？
年初至今（截至2021年1月23日），内地资金继续通过沪港通流入香港股票。净流入规模已超过1930亿元人民币。 自去年下半年以来，我们继续提醒我们有机会关注港股。目前支持港股投资逻辑在哪里，沿着哪些主线布置，需要避免哪些风险？ 我们在这里进行更新和整理。
首先，为什么我们对香港股市比较乐观。我们认为，现阶段港股比A股拥有更多的机会。 首先是增长。中国的增长仍在恢复，收入将在2021年保持高增长。我们从上至下估计，香港的中国股票在2021年将实现15-20％的收入增长。市场相对更强调盈利能力。 第二点是流动性。 与A股相比，香港股票受国际流动性的影响更大。 尽管当前的内地政策正在逐步“转向”，但由于对疫情的预防和控制相对滞后以及政策相对宽松，海外市场也为香港股市的流动性提供了支持。现金周转据监测，海外资金已连续21周流入香港，第三是估值优势。 香港市场估值仍较A股具有估值优势。 列出了A / H公司港股折价仍高达约37％，同类行业的比较也显示，多数行业港股的估值均低于A股。 我们认为折扣会减少，但不会消失。 第四，强大的新经济部门。 近年来，香港股票上市规则的变化吸引了大陆新经济公司继续在香港上市，并且也吸引了大陆基金。 最近，由于这一事件的影响，一些领先的中国股票的估值被压低到历史最低水平，这也吸引了一些中国大陆的股票。 首都南下。
第二，内地资本流入香港股票的潜力有多大？当深港通开放时，我们会根据当时的情况进行估算（2016年9月12日，“深港通研究丛书（7）：关于深港通的十个问题”） ），在互联互通开放后的5-10年内，从大陆流入香港股票的净流入量平均每年可达到200-4000亿元人民币。 自2014年沪港通开放以来，内地基金累计向南累计投放1.7万亿元，基本符合我们的预期。 到2020年，中国南方资本流动将显着增加，全年南方资本流动将超过6000亿元。公开发售基金发行继续保持相对较快的速度。 募集资金已超过2000亿元，大部分可投资于港股（港股比例为0-50％）。保险，私募股权及其他类别公司投资者此外，内地投资者大大提高了对香港股票的了解。 我们估计，在香港股票的估值仍然具有吸引力的前提下，近年来南向基金的年平均流入潜力可能会保持在500-6000亿元人民币的高水平。 ‘位置该比率可以是循环市场价值该比率大致匹配（当前比率约为7：3）。
第三，香港股票布局的想法是什么？当前的香港股票可以从以下四个方面中选择：1）高品质互联网和技术领导者； 2）A / H上市的香港股票折价大，市值大，估值低，基本面稳定或提高3）A股在香港股票中相对稀少或独特； 4）由于最近的事件而导致其估值急剧下跌的领先蓝筹公司。
第四，需要注意哪些问题？由于香港股票与A股在投资者结构，流动性和市场体系方面的明显差异，内地资金南下时需要注意和防止以下问题：1）回避成交不活跃的小市值公司避免流动性冲击。香港股票市场的交易活动远低于A股，平均每日交易额约为100-2000亿港元。 因此，市值较小且流动性较差的股票可能具有较大的流动性折扣； 2）灵活的再融资系统潜力供应与A股市场相比，香港股票的再融资体系更加灵活，有一定比例新c既不配售也不配股股东大会授权书，旧股的配发（减持）对普通股股东没有明显的限制； 3）灵活保证金交易系统和卖空机制也可能会导致股票价格大幅波动； 4）对海外环境敏感。 港股的投资者结构仍然由海外资金主导，海外资金的流动，外部政治和政策的不确定性也对港股产生更大的影响。
（文章来源：中金公司）
（负责人：DF532）
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