尿素消费旺季提前到来|尿素_新浪财经_新浪网

原标题：尿素消费的旺季来得早。 资料来源：原创

元旦假期后，受河北疫情影响，农业加大了提前备肥的思路，下游工业需求被动补充了仓库。 尿素期货在两周内上涨了250元/吨。 随后的期货溢价迅速收窄，尿素期货结构在三个交易日内完成了从大量期货溢价到现货溢价的转换。

在元旦假期后的第一周，尿素现货市场就像去年12月下旬的市场。 没有趋势的迹象。 取消了下游产业的环保生产限制，但需求仍未改善。 除了期望拥有激进工厂的工厂恢复生产外，现货贸易商通常会在春节之前等待，市场会回电话然后选择购买机会。 就工厂而言，尿素制造商的库存为25万吨，这是过去六年中的最低水平（六年平均值为71万吨）。 工厂预采集的9-10天也比近六年的同期（5年的六年平均值）高得多。 全国日产量不足12万吨。 低启动量和低日产量使得需求的边际变化放大了市场的影响。 同时，寒冷的冬季导致天然气供应短缺，而且没有以天然气为原料的尿素厂恢复生产的消息。

2021年的春节将迟，春节后将开始农业施肥。 对于这一轮市场条件，这是必要条件，但不是充分条件。 元旦假期后的第一个周末，河北的疫情进一步加剧。 农业终端销售网点和下游工业用户担心，他们会在2020年春节后重蹈这一流行病的覆辙，导致物流受限，无法运输。 。 此时，尿素生产商趁机提高了尿素的现货价格。 由于没有涨停限制，每天涨幅为40-50元/吨，最高涨幅为90元/吨。 两周以来，尿素期货价格上涨了250元/吨，创下尿素期货上市以来的新高。

工业避险库存压力向后转移

在Contango结构下，大多数工业客户和现货公司将考虑买卖期货策略。 只要尿素期货价格和现货价格之间的差额可以弥补仓库收货的成本，就可以进行无风险套利。 在这一轮上涨的价格中，当前有大量期货对冲（买入现货和卖出期货）对冲订单。 此策略将工厂的显式库存转换为期货对冲订单的隐式库存。 除了本轮现货价格上涨的大量需求外，大量需求来自于期货溢价后对冲订单的现货购买。 良好的现货交易推高了现货价格，进一步推高了期货价格。

从理论上讲，对冲定单可以一直保留到2105年合约交付为止。 购买对冲订单带来的“需求”最迟将推迟至5月，并且库存压力将相应地转移。 交换仓库的收货报告为显式库存。 2101合约的交付量接近70,000吨，其中大部分是1月合约和5月合约的正面持仓。 期货2105合约已提前售出50,000至60,000吨。在过去两周中，除了新近输入的对冲订单，据保守估计，在这一轮上涨的市场中2105合约的总对冲量为300,000吨。 40万吨当期货结构反转时，这部分隐藏库存将输入大量金额。 市场，加剧了现货市场的下行修正。

1月18日，大量长期基金离开市场以减轻头寸。 两个交易日的持有量减少了40,000手。 持仓量减少三分之一对期货价格影响巨大，两个交易日盘中跌幅约100元/吨。 期货价格大幅下跌，但现货市场仍保持上涨趋势（涨幅明显收窄）。 期货结构于1月18日至20日完成了从期货溢价到现货溢价的过渡。 期货结构的逆转使早期买卖股票成为可能。 对冲头寸取得了可观的利润。

货源冲击河南市场

2101合同的集中交付日期是1月18日至20日。 仓库收据主要来自河南金开和天庆。 两个工厂的仓库收据占集中交付量的90％以上。 大多数接收者都在对冲2105期货合约。 交割期与期货价格大幅下跌和期货结构转变的时间窗相吻合。 集中的出货量进一步打压了河南地区现货市场，有70,000吨尿素返回现货市场。 市场。

采购交货区域以外的现货被运送到交货仓库，因为无风险套利头寸也有利可图。 套期保值订单关闭后，现货被再次出售，销售价格远低于工厂最新的高端报价。 货物的供应没有改变，但是主要的销售主体已经从工厂转变为商人，这部分现货还没有真正流向码头，这使得春节前的现货市场更加糟糕。

综上所述，在春节前，尿素现货市场将回到低库存，低周转的局面，期货市场的交易量和持仓量将恢复到元旦假期前的水平，价格将在春节前波动。区间为1930-2000元/吨。 春节后，用于春季农业和印度招标的肥料将迎来一波尿素2105合同。

鉴于2月底以后中国国家储备将继续从仓库中放行，3月和4月将有额外的生产能力，库存和供应方压力的出现将抑制期货价格。 届时，尿素市场将迎来新一轮的积极去库存周期。 当前的结构也将从期货溢价结构再次变为现货溢价结构。（作者单位：国泰君安期货）