原标题：央行的新闻发布会发出一个沉重的信号，即短期降准的可能性不大
1月15日，国家新闻办举行了新闻发布会。 央行副行长陈玉露，调查统计处处长阮建宏，货币政策处处长孙国峰，金融市场处处长邹岚出席了2020年金融统计报告。 在新闻发布会上，央行还回应了货币政策，人民币汇率和房地产金融政策。
在货币政策方面，陈玉露表示，2021年审慎的货币政策将更加灵活，精确，合理，适当，继续保持对经济复苏的必要支撑，保持货币供应量增速和社会融资规模基本符合名义经济增长率。 孙国锋直言不讳地说，目前的利率水平是适当的，存款利率也不高。 在此声明中，尽管银行同业流动性将在春节前收紧，但全面降准的可能性不大，降息的可能性也很小。
财新证券首席经济学家吴朝明表示，预计未来一段时间内国内经济“攀升”格局和政策“下降”格局将持续，保持流动性紧缩是货币的主要基调。政策。 就数量而言，降准的可能性极低。 预计2021年M2和社会融资的增长率将分别降至10％和12％； 在价格方面，预计基本上不可能在2021年上半年之前降息，而国内利率很可能是第一个。波动先升后降。 最紧缩的流动性可能在第二季度。
“基本匹配并不意味着完全相等”
《中国人民银行法》确立了货币政策的最终目标：“保持货币价值的稳定并促进增长。” 具体来说，中国人民银行采用的多目标体系包括价格稳定，经济增长，就业和维持。 总体国际收支的四个主要年度目标还包括金融改革和开放以及金融市场发展的两个动态目标。
为了实现中间目标，货币政策操作还将设定一个中间目标，例如M2，社会金融。 一般而言，政府工作报告将设定M2目标，2016年首次设定社会金融目标。2018年未设定具体目标，2019年设定相对目标：M2，社会融资的增长率与名义GDP增长率，到2020年，建议指导M2和社会融资的增长显着高于上年。
中央银行发布的最新数据显示，2020年M2同比增长10.1％，比上年末提高1.4个百分点。 社会金融将增长13.3％，比上年提高2.6个百分点-两项指标的增长率均已达到政府工作报告的水平。 目标。
在过去的一年中，央行官员多次指出，货币供应量的增长率和社会融资的规模应基本与反映潜在产出的名义经济增长率相匹配。 孙国锋说，随着我国进入高质量发展阶段，潜在增长率正在下降。 如果继续根据过去的实际值来设置M2和社会金融增长的数字目标，则可能导致货币信贷和经济运行发生偏差。 过度宽松的形成也不利于稳定宏观杠杆率。
“维持M2和社会金融增长率与名义经济增长率的基本匹配，是改善我国现代货币政策框架的重要组成部分。” 陈玉露在新闻发布会上说：“基本匹配并不意味着完全平等。也就是说，根据经济形势和经济状况，M2和社会融资的增长率可以略高于或略低于名义经济增长率。宏观经济管理的需要，以反映中长期货币政策的反周期调整。”
他说，例如，在经济运行异常时期，例如类似于当前主要流行病的严重影响，经济增长率可能与潜在产出水平大相径庭。 此时，货币政策应参考潜在产出。 掌握名义经济增长率。
2020年将是类似情况。 根据市场机构的测算，“十三五”期间中国经济的潜在增长率约为6％。 但是，由于流行病的影响，2020年第一季度的经济增长率将为负，而后者将大大低于前者。 因此，央行将有更多的第二次降准和降息反应了这一流行病的影响，并支持经济增长恢复到潜在增长。 “货币政策是灵活，适度和精确的，自流行以来，它更好地对付了宏观形势的高度不确定性。” 陈玉露说。
孙国峰提出，基本匹配是一个中长期的概念，而不是短期的概念。 在运营中反映出来，它是每年实现基本匹配，而不是每个季度甚至每个月匹配一次，以保持政策的连续性，稳定性和可持续性。
该行业有时使用M2或社会融资除以GDP来衡量经济的宏观杠杆。 换句话说，当M2，社会融资增长和GDP增长基本匹配时，这意味着宏观杠杆率基本稳定。 天丰证券首席固定收益分析师孙斌斌表示，根据反映潜在增长率的名义GDP增长率，尽管2021年M2和社会融资的增长率将下降，但概率仍保持在一定水平。 该政策主要是为了稳定杠杆。 。
2020年，中央银行将三次降低存款准备金率，为实体经济提供1.75万亿元的长期流动性。 此外，央行的政策利率降低了30BP。 这些货币政策操作主要在去年上半年，而货币政策在去年下半年已略有收紧。
“中国经济恢复正常，内生动力增强，主要经济指标持续改善。当前疫情变化和外部环境存在诸多不确定性。国际经济金融形势仍然复杂严峻，经济基础经济复苏尚未牢固，货币政策已经生效。在支持实体经济的同时，我们必须处理经济复苏与风险防范之间的关系。” 孙国峰说：“因此，2021年的货币政策必须稳定，不要急转弯。审慎的货币政策必须灵活，准确，合理，适当，并把握时机。保持正常货币的效率和可持续性政策空间。”
根据中央银行的数据，当前的一年期MLF（中期贷款工具）和7天反向回购利率分别为2.95％和2.2％。 就存款准备金率而言，目前的平均值为9.4％。 在去年5月15日降准中小银行的存款准备金率后，超过4,000家中小存款金融机构的存款准备金率已降至6％，这是一个相对较低的水平。
孙国峰在回答媒体关于降准和降息的问题时说：“无论是与其他发展中国家相比，还是与我国的历史准备金率相比，目前的存款准备金率都不高。”
华泰证券研究所副所长张继强说，根据历史经验，近年来中央银行已主动稳定春节期间的流动性波动。 在1月MLF收缩之后，预计MLF操作将在今年2月继续进行，但将全线减少。 准确的可能性不高。 在宏观杠杆率和资产价格的约束下，货币政策的取向仍然是中性的，“不缺，不溢”的基调没有改变。 这只是对节奏的自由决定。
1月15日，央行进行了5,000亿元的多边基金操作，包括1月15日的多边基金到期续期（3,000亿）和1月25日的多边基金到期（2,405亿），总净收益405亿元。 MLF续集的数量低于市场预期。
在利率方面，孙国峰介绍，2020年12月，公司贷款利率为4.61％，较2019年末下降0.51个百分点，为历史最低水平，降幅更大比同期的LPR要高。 此外，贷款利率的下降引导银行降低了债务成本，并降低了存款利率。 2020年12月，三年期和五年期存款的加权平均利率分别为3.67％和3.9％，分别比上年末低5个基点和16个基点。
“目前，经济已恢复到潜在的产出水平，对公司信贷的强劲需求以及货币和信贷的合理增长表明当前的利率水平是适当的。” 孙国峰说。 吴朝明表示，基本上不可能在2021年上半年之前降息。国内利率很可能先波动后下降。 最紧缩的流动性可能在第二季度。
实际上，尽管最近的市场利率水平有所下降，但某些市场利率仍与流行前的水平相当。 例如，1月15日的国债收益率是3.17％，甚至比去年初略高。 对此，一些市场机构预测，下半年利率可能会上升。
“将来，我们可能很难看到政策利率的大幅调整。这种设计使中国中央银行能够长期维持正常的货币政策空间。” 孙斌彬说：“就价格工具的指导而言，央行的总体方向仍然稳定。主要是。就债券市场而言，最糟糕的情况是加息，目前极不可能。”
（作者：杨劲编辑：张星）