到2020年，海外炼油将开始减产，过时的生产能力将被撤消，新石化产品的资本支出将放缓。 同时，国内原油和聚乙烯进口量屡创历史新高。 该机构指出，维持2021年布伦特原油价格在40-60美元/桶的中央判断。 乙烯在2021年可能面临分阶段的压力，但新产能的释放尚不确定，而需求增长仍相当可观。 石化周期可能会减弱，但预计将在2022年恢复； 行业领先优势不断增强，民营炼化一体化和轻量化油气综合利用项目具有全球竞争力； 海外需求得以恢复，国内涤纶长丝产业链在产业链中具有支撑优势，有望反弹。
核心逻辑
1，欧佩克+维持高减产，美元指数下跌，石油价格突破先前的高点。欧佩克+在2月保持石油产量不变的问题上达成共识。 预计该组织将维持高减产，以确保在2月冬季取暖油旺季结束后海外市场的疫情没有实质性改善之后，石油市场基本面将保持平衡。 民主党赢得美国参议院关键席位的市场预期以及大规模财政刺激措施的增加，而美元指数的下跌也推动了大宗商品价格的上涨。 1月5日，布伦特原油和WTI原油在盘中交易中分别上涨至每桶53.36美元和49.96美元，单日涨幅超过4％，均突破了2020年3月初以来的新高。
2，预计2021年油价将在每桶40-60美元的范围内波动。1）在供应方面，OPEC +将继续减少产量。 从2021年1月开始，它将减少720万桶/天的产量，并评估并决定下个月减少产量，每次调整不超过500,000桶/天； 到2020年，美国原油产量将下降近200万吨/天。 2）在需求方面，根据欧佩克数据，预计全球原油需求将逐季改善。 到2021年，全球原油需求将逐年增加590万桶。 3）库存。 当前，全球原油库存仍然很高，但随着库存的逐步消化，油价的上行阻力将较小。
3，从中长期来看，需求恢复和货币宽松有望帮助油价继续上涨，供应方面的紧缩程度可能会超出预期。从长远来看，2014年以来低油价导致的资本支出低下导致全球原油供应潜力不足，并且2022年左右的基本面可能供不应求。 根据欧佩克国家财政平衡油价和美国页岩油现金流量平衡油价，本轮油价的长期合理中心是布伦特油价每桶65-70美元，WTI油价60-65美元。每桶，但短暂的2022年左右。供需格局的失衡可能导致油价高于预期。 在2021年及以后的石油市场基本面中，供应方的紧缩可能成为意料之外的事件，预计这将继续推动中长期油价中心上行。
4，最终产品的出口恢复，从而刺激了对化学品的需求。去年4月以来，随着工作和生产恢复的逐步进展，国内经济已率先复苏，发电量和PMI的增速有所提高。 同时，海外热潮逐渐恢复，带动我国出口逐季改善。 2020年第三季度，我国出口总值达到7126亿美元，同比增长8.82％。 终端产品的出口已恢复，以刺激对化学产品的需求。 2020年第三季度，纺织品，服装，塑料，橡胶和制品的出口同比增长率分别达到18.76％和21.76％。 该机构认为，到2021年，终端产品出口的改善将有助于中游石化产品价格，价差和盈利能力的恢复。
5，增加储量和产量以确保能源安全。目前，我国对外国石油和天然气的依赖分别超过70％和40％。 确保能源安全已成为与该国经济和社会发展有关的战略问题，这一点已在各种全国性会议上反复提及。 在这种情况下，三桶国内石油增加了上游的油气资本投资，并促进了储量和产量的增加。 2019年，三桶石油上游资本支出总额为3,720亿元，同比增长23.8％，连续两年保持20％以上的增速。 2020年，在低油价环境下，三桶石油将继续保持国内勘探开发水平，保持国内油气生产的稳定。 该机构预计，随着石油价格稳定和上涨，到2021年，石油公司上游资本投资的增加将推动石油服务公司的订单，收入和利润的增长。
6，私人炼油和化工项目的投产带来了好处。从建设项目到生产的转换将有助于提高石化公司的绩效。 以民营炼化行业为例，大型炼化项目于2019年投入运营，效益逐步释放。 恒力石化，荣盛石化和恒宜石化均创下了去年第三季度归属于母公司的单季度净利润的历史新高。 预计到2021年，随着新一批炼化一体化项目的建成投产，产能的扩大将继续推动石化行业的利润增长。
好公司
海通证券指出，建议注意：1）新的生产能力逐步投产，民营炼油化工龙头企业受益于出口改善恒力石化，荣盛石化，东方盛宏，卫星石化，通坤股份，恒宜石化; 2）石油服务的领导者受益于增加的储量和产量以及油价上涨中海油衣等待。
开元证券指出，受益对象：1）民营炼油：通坤股份，恒宜石化，东方盛宏; 2）轻烃裂化：卫星石化，东华能源; 3）石油服务负责人：中海油衣; 4）领先的煤制烯烃：宝丰能源; 5）私人加油站：和顺石油6）将有益资产注入到管网公司中：中石油，中石化，中石油工程，新奥网络，深圳燃气。
中信证券指出，在油价持续回升期间，强烈建议以下三点：1）高度灵活的上游目标中海油（H），中海油（A + H），建议关注中石油（H），中满石油; 2）具有不断增长的成本优势的煤化工行业领导者宝丰能源，华录恒升; 3）大型私营炼油和化工领导者受益于需求回升以及不断上涨的石油价格，化工产品价格和价差恒力石化，东方盛宏，化纤产业链的领导者三友化工，通昆股份，化学工业的领导者万华化工。
财新证券指出，2021年化工行业的投资机会包括两个方面：第一，随着疫情逐渐得到控制，国际油价重返欧佩克控制，预计油价中心将向上波动，这有利于石化和炼油业。 建议关注领先的私营炼油和化工公司：荣盛石化，恒力石化; 第二是利润在产业链中的重新分配，单一生产环节的繁荣已经反弹。 建议注意行业领导者通力股份，海立德。
本文的内容选自以下研究报告：
海通证券“ 2021年石油化工行业关键词：油价，复苏，能源安全，产能扩张”
申万宏源《石化行业周报：2020年石化重点回顾和2021年趋势展望》
中信证券“关于石油石化行业国际油价的评论：坚持主线，积极布局受益于油价回升和需求回升的行业”
开元证券《石化行业周报：油价维持在50美元以上，涤纶长丝价格继续上涨》